1
ROCZNE SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI GRUPY
KAPITAŁOWEJ PCF GROUP S.A. ORAZ SPÓŁKI PCF GROUP S.A.
ZA OKRES 01.01.2025 - 31.12.2025
Warszawa | 21 KWIETNIA 2026 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
2
SPIS TREŚCI
INFORMACJE OGÓLNE ................................................................................................................................................. 7
1. Organizacja Grupy ................................................................................................................................................................................. 7
DZIAŁALNOŚĆ GRUPY PCF GROUP S.A. .................................................................................................................... 9
2. Struktura przychodów ze sprzedaży i segmenty operacyjne ........................................................................................................ 9
3. Ważniejsze zdarzenia mające znaczący wpływ na działalność oraz wyniki finansowe Grupy i Jednostki dominującej w
roku obrotowym lub których wpływ jest możliwy w następnych latach ................................................................................... 15
4. Informacje o ważniejszych osiągnięciach w dziedzinie badań i rozwoju .................................................................................. 18
5. Charakterystyka polityki w zakresie kierunków rozwoju Grupy ................................................................................................. 18
6. Informacje o przyjętej strategii rozwoju Spółki oraz Grupy, działaniach podjętych w ramach jej realizacji w Roku
obrotowym, wraz z opisem perspektyw rozwoju działalności co najmniej w najbliższym roku obrotowym .................... 18
7. Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności PCF Group S.A., w tym znanych PCF Group S.A.
umowach zawartych pomiędzy akcjonariuszami, umowach ubezpieczenia, współpracy lub kooperacji .......................... 20
8. Informacje o zaciągniętych i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących kredytów i
pożyczek, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności
................................................................................................................................................................................................................. 28
9. Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, w tym udzielonych podmiotom powiązanym PCF
Group S.A., z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności
................................................................................................................................................................................................................. 29
10. Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach, w tym udzielonych
podmiotom powiązanym Emitenta .................................................................................................................................................. 30
11. Informacje o instrumentach finansowych ...................................................................................................................................... 30
12. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Jednostką dominującą i Grupą ................................................................... 30
13. Umowy zawarte pomiędzy Emitentem a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w przypadku ich
rezygnacji lub zwolnienia z zajmowanego stanowiska ................................................................................................................. 31
14. Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o podobnym charakterze dla byłych
osób zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach
zaciągniętych w związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii organu ...................... 31
15. Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści (w tym wynikających z programów motywacyjnych opartych na kapitale
Jednostki dominującej i spółek z Grupy) wypłaconych, należnych lub potencjalnie należnych osobom zarządzającym i
nadzorującym w Jednostce dominującej oraz Grupie .................................................................................................................. 31
16. Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń, z określeniem, w jakim stopniu Emitent jest na nie narażony .................... 32
17. Opis istotnych postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub
organem administracji publicznej .................................................................................................................................................... 43
ANALIZA SYTUACJI MAJĄTKOWEJ I FINANSOWEJ GRUPY I JEDNOSTKI ............................................................ 44
18. Wyniki finansowe Grupy i Jednostki dominującej w okresie sprawozdawczym ...................................................................... 44
19. Skonsolidowane sprawozdanie z wyniku ........................................................................................................................................ 44
20. Skonsolidowane sprawozdanie z sytuacji finansowej .................................................................................................................. 47
21. Skonsolidowane sprawozdanie z przepływów pieniężnych ........................................................................................................ 49
22. Skonsolidowane wskaźniki rentowności ......................................................................................................................................... 50
23. Skonsolidowane wskaźniki płynności .............................................................................................................................................. 51
24. Skonsolidowane wskaźniki struktury finansowania ...................................................................................................................... 51
25. Jednostkowe sprawozdanie z wyniku .............................................................................................................................................. 52
26. Jednostkowe sprawozdanie z sytuacji finansowej ......................................................................................................................... 55
27. Jednostkowe sprawozdanie z przepływów pieniężnych ............................................................................................................... 57
28. Jednostkowe wskaźniki rentowności ................................................................................................................................................ 58
29. Jednostkowe wskaźniki płynności ..................................................................................................................................................... 58
30. Jednostkowe wskaźniki struktury finansowania ............................................................................................................................ 59
31. Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi a wcześniej publikowanymi prognozami wyników ....................... 59
                                                
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
3
32. Ocena, wraz z jej uzasadnieniem, dotyczącą zarządzania zasobami finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem
zdolności wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakie
Jednostka Dominująca podjęła lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom ........................................ 59
33. Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do wielkości
posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności ......................... 61
34. Ocena czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wynik z działalności za rok obrotowy, z określeniem
stopnia wpływu tych czynników lub nietypowych zdarzeń na osiągnięty wynik ..................................................................... 62
35. Opis istotnych pozycji pozabilansowych w ujęciu podmiotowym, przedmiotowym i wartościowym ................................ 62
36. Kluczowe finansowe wskaźniki efektywności związane z działalnością jednostki oraz kluczowe niefinansowe wskaźniki
efektywności związane z działalnością jednostki, jak również informacje dotyczące zagadnień pracowniczych i
środowiska naturalnego ..................................................................................................................................................................... 62
AKCJE I STRUKTURA WŁAŚCICIELSKA PCF GROUP S.A. ........................................................................................ 64
37. Określenie łącznej liczby i wartości nominalnej wszystkich akcji Emitenta oraz akcji i udziałów odpowiednio w
podmiotach powiązanych Emitenta, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących Emitenta ............... 64
38. Umowy w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez
dotychczasowych akcjonariuszy Spółki ........................................................................................................................................... 65
39. Nabycie udziałów (akcji) własnych .................................................................................................................................................... 65
40. Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych .............................................................................................. 66
POZOSTAŁE INFORMACJE .......................................................................................................................................... 67
41. Informacje dotyczące biegłego rewidenta ...................................................................................................................................... 67
OŚWIADCZENIE O STOSOWANIU ZASAD ŁADU KORPORACYJNEGO W PCF GROUP S.A. W 2025 R. ........... 67
                     
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
4
Wykaz zastosowanych skrótów i definicji
MSSF, MSR
Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej oraz
Międzynarodowe Standardy Rachunkowości, w kształcie zatwierdzonym
przez Unię Europejską.
Spółka, Jednostka
dominująca
PCF Group S.A.
Dzień bilansowy
31.12.2025 r.
Dzień publikacji
21.04.2026 r.
Rok obrotowy
Okres od 1.01.2025 r. do 31.12.2025 r.
Okres porównawczy
Okres od 1.01.2024 r. do 31.12.2024 r.
Grupa, Grupa Kapitałowa
Grupa Kapitałowa PCF Group S.A.
Sprawozdanie z działalności
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group S.A.
oraz PCF Group S.A. za Rok obrotowy, sporządzone w formie jednego
dokumentu
Sprawozdanie finansowe
Roczne jednostkowe sprawozdanie finansowe za rok zakończony
31.12.2025 r.
Skonsolidowane
sprawozdanie finansowe
Roczne skonsolidowane sprawozdanie finansowe za rok zakończony
31.12.2025 r.
PCF UK
People Can Fly UK Limited
PCF US
People Can Fly U.S., LLC
PCF CAN
People Can Fly Canada Inc.
PCF Chicago
People Can Fly Chicago, LLC (włączona do PCF US w drodze połączenia z
dniem 31.12.2024 r.)
PCF Ireland
People Can Fly Ireland Limited
Incuvo
Incuvo S.A.
PLN, zł
polski złoty (waluta funkcjonalna i prezentacji Spółki)
tys. PLN
tysiące polskich złotych
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
5
Sprawozdanie z działalności sporządzono na podstawie § 70 ust. 1 pkt 4, 6 i 7 oraz § 71 ust. 1
pkt 4, 6 i 7 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 06.06.2025 r. w sprawie informacji
bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz
warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa państwa
niebędącego państwem członkowskim.
Zgodnie z § 71 ust. 8 ww. rozporządzenia, Sprawozdanie z działalności sporządzono w formie
jednego dokumentu.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
6
Dane liczbowe prezentowane w Sprawozdaniu z działalności wyrażono w tys. PLN, chyba że
wyraźnie wskazano inaczej. Zawarte w nim informacje finansowe wynikają ze Sprawozdania
finansowego oraz ze Skonsolidowanego sprawozdania finansowego, sporządzonych zgodnie z
MSSF obowiązującymi na Dzień bilansowy.
Sprawozdanie z działalności zawiera stwierdzenia dotyczące przyszłości, które odzwierciedlają
aktualne przekonania Spółki. Ze względu na swój charakter wymagają one uwzględnienia
następujących zastrzeżeń:
• Ryzyko i obiektywne ograniczenia: plany i założenia bazują na czynnikach rynkowych
nierzadko pozostających poza kontrolą Spółki lub Grupy. Faktyczne wyniki, perspektywy i
rozwój mogą istotnie odbiegać od założeń przewidywanych w dokumencie.
• Brak gwarancji: Spółka nie gwarantuje realizacji zarysowanych scenariuszy. Opisane
czynniki stanowią wyłącznie jedną z możliwych opcji, której nie należy traktować jako
ostatecznej lub najbardziej prawdopodobnej.
• Brak charakteru prognozy: żadne informacje dotyczące przyszłości, ujęte w Sprawozdaniu
z działalności wprost lub w sposób dorozumiany, nie stanowią oficjalnych prognoz ani
szacunków wyników finansowych.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
7
INFORMACJE OGÓLNE
1. Organizacja Grupy
Organizacja Grupy ze wskazaniem jednostek podlegających konsolidacji oraz opis zmian w
strukturze Grupy wraz z podaniem ich przyczyn.
Nazwa Jednostki dominującej
PCF Group S.A.
Siedziba i adres
al. „Solidarności” 171, 00-877 Warszawa, Polska (stanowi jednocześnie
podstawowe miejsce prowadzenia działalności przez Spółkę)
KRS / REGON
0000812668 / 141081673
Jednostka dominująca
PCF Group S.A. jest jednostką dominującą najwyższego szczebla Grupy
Kapitałowej PCF Group
Podstawowy przedmiot
działalności
Produkcja gier wideo
Czas trwania Jednostki
dominującej
Nieoznaczony
W Roku obrotowym oraz w okresie do Dnia publikacji nie wystąpiły zmiany nazwy Spółki ani jej
innych danych identyfikacyjnych.
Struktura Grupy
Skład i struktura Grupy na Dzień bilansowy przedstawia się następująco:
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
8
Zmiany struktury Grupy, w tym wynikające z połączenia jednostek, przejęcia lub sprzedaży
jednostek zależnych i inwestycji długoterminowych, restrukturyzacji i zaniechania
działalności
W Roku obrotowym oraz w okresie do Dnia publikacji nie wystąpiły żadne zmiany w strukturze
Grupy, w tym wynikające z połączenia jednostek, przejęcia lub sprzedaży jednostek zależnych,
inwestycji długoterminowych, restrukturyzacji ani zaniechania działalności.
Informacja o udziałach w innych przedsiębiorstwach
Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji brak jest spółek joint venture i przedsiębiorstw spoza
Grupy, w których spółki z Grupy posiadają udział w kapitale mogący mieć znaczący wpływ na ocenę
ich aktywów, pasywów, sytuacji finansowej oraz zysków i strat.
Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Spółki z innymi podmiotami
Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji Spółka ani jej spółki zależne, w tym pośrednio, nie
posiadały udziałów w innych podmiotach.
Posiadane oddziały (zakłady)
W Roku obrotowym Jednostka dominująca posiadała oddział pod nazwą: PCF Group S.A. Oddział
w Rzeszowie „Oddział Badawczo-Rozwojowy” z siedzibą przy ul. Wrzesława Romańczuka 6, 35-302
Rzeszów. W dniu 1.04. 2026 r. oddział ten został wykreślony z Rejestru Przedsiębiorców KRS.
Spółki zależne nie posiadają oddziałów.
Informacje o transakcjach zawartych przez Spółkę lub jednostkę od niej zależną z
podmiotami powiązanymi na innych warunkach niż rynkowe
W Roku obrotowym oraz w okresie do Dnia publikacji ani Spółka, ani jej jednostki zależne nie
zawarły istotnych transakcji z podmiotami powiązanymi na warunkach innych niż rynkowe.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
9
DZIAŁALNOŚĆ GRUPY PCF GROUP S.A.
2. Struktura przychodów ze sprzedaży i segmenty operacyjne
Grupa dzieli działalność na cztery segmenty operacyjne:
• produkcja gier na zlecenie (development fee),
• prawa autorskie do wyprodukowanych gier (royalties),
• produkcja i wydawnictwo gier własnych, tzw. „self-publishing”,
• pozostałe.
Segment „produkcja gier na zlecenie (development fee)”
Poniższa tabela prezentuje kluczowe projekty realizowane przez Grupę w ramach tego segmentu:
Wydawca
Square Enix Limited
Microsoft Corporation
Krafton Inc.
Krafton Inc.
Krafton Inc.
Sony Interactive
Entertainment LLC
Projekt Gemini (Zakończenie współpracy)
W pierwszej połowie Roku obrotowego Jednostka dominująca realizowała prace zlecone przez
wydawcę Square Enix Limited w ramach umów wykonawczych (content riders) do umowy
produkcyjno-wydawniczej.
W dniu 01.06.2025 r. Jednostka dominująca poinformowała o wstrzymaniu prac deweloperskich
na projekcie. Decyzja ta była konsekwencją nieprzedstawienia przez Square Enix Limited projektu
kolejnej umowy wykonawczej obejmującej dalsze etapy produkcji (milestones) oraz braku
komunikacji ze strony wydawcy (Square Enix Limited) co do woli kontynuacji projektu.
W dniu 19.11.2025 r. Jednostka dominująca zawarła ze Square Enix Limited warunkowe
porozumienie regulujące m.in. zasady ostatecznych rozliczeń dotyczących projektu Gemini.
Warunkiem wejścia w życie porozumienia było dostarczenie przez Jednostkę dominującą
materiałów powstałych w wyniku prac deweloperskich nad projektem Gemini (tzw. Closing Kit) oraz
ich weryfikacja przez wydawcę (Square Enix Limited).
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
10
W dniu 17.12.2025 r. ziścił się warunek zawieszający przewidziany w porozumieniu. Wydawca
(Square Enix Limited) zweryfikował i potwierdził zawartość Closing Kit, co skutkowało wystąpieniem
następujących skutków prawnych jeszcze w Roku obrotowym:
• Jednostka dominująca, PCF UK i Square Enix Limited przystąpili do ostatecznych rozliczeń
finansowych projektu Gemini zgodnie z harmonogramem przyjętym w porozumieniu.
• Umowa produkcyjno-wydawnicza z dnia 12.08.2020 r. dotycząca projektu Gemini oraz
umowa z dnia 16.02.2016 r. dotycząca projektu Madness zostały rozwiązane za
porozumieniem stron.
• Square Enix Limited oraz Jednostka dominująca wraz z PCF UK wzajemnie zrzekli się
wszelkich potencjalnych roszczeń związanych z dotychczasową współpracą.
Projekt Maverick
W Roku obrotowym Jednostka dominująca, na bazie umowy produkcyjno-wydawniczej zawartej
dnia 13.06.2023 r., kontynuowała realizację zlecenia wyprodukowania gry z segmentu AAA w
oparciu o prawa własności intelektualnej Microsoft Corporation, przy czym w dniu 16.12.2025 r.
zawarto aneks zgodnie z którym zwiększono zakres współpracy względem założeń z umowy
produkcyjno-wydawniczej zawartej dnia 13.06.2023 r.
W dniu 27.01.2025 r. ujawniono, że pod nazwą kodową Projekt Maverick kryje się współpraca z
kanadyjskim studiem The Coalition (wchodzącym w skład grupy Microsoft) nad grą „Gears of War:
E-Day”, realizowaną na zasadach koprodukcji (co-development).
Projekt Echo, Zulu i Bravo
W Roku obrotowym Jednostka dominująca kontynuowała współpracę z wydawcą Krafton Inc.,
realizując prace na podstawie umowy produkcyjno-wydawniczej zawartej dnia 10.09.2024 r.
Współpraca ta ewoluowała i obejmowała produkcję niezależnych trybów rozgrywki (game modes)
do istniejących gier wideo wydawcy:
Projekt Echo
Realizacja prac odbywała się na podstawie:
• umowy wykonawczej (Statement of Work no. 1) zawartej dnia 10.09.2024 r. Zakres prac
obejmował realizację pierwszego etapu prac.
• umowy wykonawczej (Statement of Work no. 2) z dnia 01.03.2025 r. Zakres prac obejmował
realizację kamieni milowych Alpha, Beta oraz ZBR (Zero Bugs Release).
Projekt został zakończony w Roku obrotowym, zaś w dniu 7.04.2026 r. Jednostka dominująca
poinformowała, że projekt ten dotyczył trybu rozgrywki o nazwie „Xeno Point” do gry PUBG:
BATTLEGROUNDS, wydanym w dniu 8.04.2026 r. na komputery (PC) oraz na konsole w dniu
16.04.2026 r.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
11
Projekt Zulu
W ramach kolejnej umowy wykonawczej (Statement of Work no. 3) z dnia 26.05.2025 r., Jednostka
dominująca zobowiązała się do realizacji nowego trybu rozgrywki do istniejącej gry wideo wydawcy.
Zakres prac obejmował realizację kamieni milowych od etapu prototypu (Prototype), przez Alpha i
Beta, aż do ZBR.
Projekt Bravo
W ramach kolejnej umowy wykonawczej (Statement of Work no. 4) z dnia 01.11.2025 r. Jednostka
dominująca zobowiązała się do realizacji nowego trybu rozgrywki pod nazwą kodową Projekt Bravo
dla istniejącej już gry wideo z portfolio wydawcy. Zgodnie z ustaleniami, harmonogram i zakres
prac obejmują realizację projektu w podziale na następujące etapy produkcyjne (kamienie milowe):
Pitch, Prototype, Vertical Slice, Alpha, Beta oraz ZBR (Zero Bugs Release).
Projekt Delta
W dniu 13.03.2025 r. Grupa podpisała umowę z Sony Interactive Entertainment LLC w zakresie
produkcji prototypu nowej gry wideo pod nazwą kodową Projekt Delta (IP należące do wydawcy).
W oparciu o aneks z dnia 10.11.2025 r. oraz aneks z dnia 2.04.2026 r. do umowy produkcyjnej,
Grupa przedłużyła współpracę w zakresie produkcji prototypu nowej gry wideo pod nazwą kodową
Project Delta.
Segment „prawa autorskie do wyprodukowanych gier (royalties)”
W Roku obrotowym segment ten obejmował przychody z tytułu wynagrodzenia umownego
(royalties) należnego Grupie od wydawców w związku ze sprzedażą gier wyprodukowanych w latach
poprzednich.
Kluczowym źródłem przychodów w tej kategorii pozostaje gra Bulletstorm: Full Clip Edition
(remaster), wydana na podstawie umowy produkcyjno-wydawniczej z dnia 24.10.2016 r. zawartej
pomiędzy Jednostką dominującą a Gearbox Publishing, LLC. W odniesieniu do tego tytułu
Jednostka dominująca zachowała prawa autorskie, udzielając wydawcy licencji wyłącznej na
dystrybucję gry na czas nieokreślony.
Segment „produkcja i wydawnictwo gier własnych (tantiemy)” (tzw. „self-publishing”)
W ramach tego modelu Grupa wytwarza gry w oparciu o własne prawa własności intelektualnej
(IP). Grupa odpowiada za kompleksowy proces produkcji gry, pokrywa jego koszty oraz realizuje
kluczowe działania marketingowe niezbędne do komercjalizacji gry.
Funkcję dewelopera gry pełni Jednostka dominująca, zaś funkcję współwydawcy pełni Jednostka
dominująca wraz ze spółką zależną PCF Ireland. Na podstawie udzielonej licencji PCF Ireland
odpowiada za operacyjną stronę dystrybucji, promocję oraz bezpośrednią sprzedaż gier. Z tytułu
realizacji tych ról, Jednostka dominująca oraz PCF Ireland otrzymują wynagrodzenie w postaci
tantiem, stanowiących określony udział we wpływach ze sprzedaży danej gry.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
12
Powyższy opis dotyczy:
• gier Bulletstorm VR (wydanej w dniu 18.01.2024 r.) oraz Tracked: Shoot to Survive (wydanej w
dniu 13.11.2025 r.), których producentami są Jednostka dominująca oraz Incuvo, a
współwydawcami – Jednostka dominująca oraz PCF Ireland;
• gry Lost Rift której sprzedaż rozpoczęto w formule tzw. wczesnego dostępu (ang. early access)
na platformie Steam w dniu 25.09.2025 r., której producentem jest Jednostka dominująca, a
współwydawcami – Jednostka dominująca oraz PCF Ireland.
W przypadku gier Bulletstorm VR oraz Tracked: Shoot to Survive, Jednostka dominująca rozpoznała
przychody z tytułu finansowania produkcji otrzymanego od właścicieli platform dystrybucyjnych.
Otrzymano je odpowiednio w przypadku:
• Bulletstorm VR – od Meta, Sony oraz Pico;
• Tracked: Shoot to Survive – od Meta.
Przekazane środki podlegają sukcesywnemu rozliczeniu (zwrotowi) z przyszłych przychodów
osiąganych ze sprzedaży danego tytułu na platformie podmiotu finansującego.
Powyższy opis nie dotyczy tytułu Green Hell VR, wyprodukowanego i wydanego przez Incuvo.
Segment „Pozostałe” nie generuje przychodów, ponieważ obejmuje przede wszystkim nakłady na
system oprogramowania nazwany przez Grupę „PCF Framework”, rozwijanego przez Grupę
własnego, unikalnego oprogramowania służącego do wykorzystania w powiązaniu z silnikiem
graficznym Unreal Engine oraz innych narzędzi wykorzystywanych w ramach procesu tworzenia
gier.
Szczegółowe zasady wyodrębniania segmentów operacyjnych oraz metody pomiaru ich wyników
(w tym definicja poziomu marży operacyjnej analizowanej przez Zarząd Jednostki dominującej)
zostały opisane w nocie 2 Skonsolidowanego sprawozdania finansowego.
W Roku obrotowym nie wystąpiły zmiany w polityce segmentowej Grupy w stosunku do zasad
stosowanych w Okresie porównawczym. Prezentowane dane są w pełni porównywalne.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
13
STRUKTURA PRZYCHODÓW ZE SPRZEDAŻY W GRUPIE
Produkcja gier
na
zlecenie
(development
fee)
Prawa autorskie do
wyprodukowanych
gier (royalties)
Produkcja i
wydawnictwo
gier własnych
Ogółem
za okres od 01.01 do
31.12.2025 r.
Region
Europa
43 739
32
18 000
61 771
Pozostałe kraje
135 048
1 205
1 574
137 827
Przychody ze sprzedaży
ogółem
178 787
1 237
19 574
199 598
Linia produktu
Gry
178 787
1 237
19 574
199 598
Przychody ze sprzedaży
ogółem
178 787
1 237
19 574
199 598
Termin przekazania dóbr
/ usług
W momencie czasu
-
1 237
-
1 237
W miarę upływu czasu
178 787
-
19 574
198 361
Przychody ze sprzedaży
ogółem
178 787
1 237
19 574
199 598
za okres od 01.01 do
31.12.2024 r.
Region
Europa
57 225
24
14 489
71 738
Pozostałe kraje
104 956
1 024
12 683
118 663
Przychody ze sprzedaży
ogółem
162 181
1 048
27 172
190 401
Linia produktu
Gry
162 181
1 048
27 172
190 401
Przychody ze sprzedaży
ogółem
162 181
1 048
27 172
190 401
Termin przekazania dóbr
/ usług
W momencie czasu
-
1 048
-
1 048
W miarę upływu czasu
162 181
-
27 172
189 353
Przychody ze sprzedaży
ogółem
162 181
1 048
27 172
190 401
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
14
STRUKTURA PRZYCHODÓW ZE SPRZEDAŻY W JEDNOSTCE
DOMINUJĄCEJ
Produkcja
gier na
zlecenie
(development
fee)
Prawa autorskie
do
wyprodukowanych
gier (royalties)
Produkcja i
wydawnictwo
gier własnych
(tantiemy)
Pozostałe
Ogółem
za okres od 01.01 do
31.12.2025 r.
Region
Europa
32 989
32
1 378
7
34 406
Pozostałe kraje
119 443
1 198
11 381
29
132 051
Przychody ze
sprzedaży ogółem
152 432
1 230
12 759
36
166 457
Linia produktu
Gry
152 432
1 230
12 759
-
166 421
Znak towarowy,
gwarancja i PCF
Framework
-
-
-
36
36
Przychody ze
sprzedaży ogółem
152 432
1 230
12 759
36
166 457
Termin przekazania
dóbr/usług
W momencie czasu
-
1 230
12 759
36
14 025
W miarę upływu czasu
152 432
-
-
-
152 432
Przychody ze
sprzedaży ogółem
152 432
1 230
12 759
36
166 457
za okres od 01.01 do
31.12.2024 r.
Region
Europa
50 579
24
9 683
8
60 294
Pozostałe kraje
92 719
998
12 430
16
106 163
Przychody ze
sprzedaży ogółem
143 298
1 022
22 113
24
166 457
Linia produktu
Gry
143 298
1 022
22 113
-
166 433
Znak towarowy,
gwarancja i PCF
Framework
-
-
-
24
24
Przychody ze
sprzedaży ogółem
143 298
1 022
22 113
24
166 457
Termin przekazania
dóbr/usług
W momencie czasu
-
1 022
22 113
24
23 159
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
15
W miarę upływu czasu
143 298
-
-
-
143 298
Przychody ze
sprzedaży ogółem
143 298
1 022
22 113
24
166 457
3. Ważniejsze zdarzenia mające znaczący wpływ na działalność oraz wyniki
finansowe Grupy i Jednostki dominującej w roku obrotowym lub których wpływ
jest możliwy w następnych latach
Zestawienie znaczących zdarzeń i transakcji w Roku obrotowym przedstawia się następująco:
Data
Nr Raportu
Znaczące zdarzenie oraz wpływ na sytuację finansową i operacyjną
6.03.2025
RB 2/2025
Stopniowe wycofanie z segmentu VR.
Zarząd Jednostki dominującej podjął decyzję o zaprzestaniu
działalności wydawniczej w obszarze VR. Ustalono, że projekt Bison
(wydany jako Tracked: Shoot to Survive) będzie ostatnią grą VR wydaną
przez Grupę (z wyłączeniem Incuvo). Decyzja skutkowała brakiem
nowych inwestycji w ten segment oraz koniecznością dokonania
odpisów aktualizujących aktywa powiązane ze spółką zależną Incuvo.
13.03.2025
RB 4/2025
Umowa z Sony Interactive Entertainment LLC (Projekt Delta).
Zawarcie umowy typu work-for-hire na produkcję prototypu gry.
Zapewnia Grupie stabilne przychody realizowane w miarę osiągania
kamieni milowych (milestones) bez angażowania własnego kapitału w
produkcję.
18.03.2025
RB 5/2025
Wznowienie Projektu Victoria.
Decyzja o kontynuacji prac nad grą (późn. Lost Rift) w modelu self-
publishing. Wiązała się z koniecznością finansowania produkcji ze
środków własnych oraz rozpoznaniem aktywa w bilansie (Capex).
23.04.2025
RB 8/2025
Aneks do umowy inwestycyjnej pomiędzy PCF Group S.A., Krafton
Inc. oraz Sebastianem Wojciechowskim.
Inwestor strategiczny zrzekł się prawa pierwszeństwa (negocjacji i
zawarcia umowy) do gier Victoria i Bifrost, co zwiększyło elastyczność
Grupy w dysponowaniu prawami do tych tytułów.
25.04.2025
RB 9/2025
Odpisy aktualizujące (2024).
Utworzenie odpisów obciążających wynik finansowy: 100% nakładów
na projekt Bifrost (154 964 tys. PLN) oraz wartości firmy Incuvo (18 061
tys. PLN). Decyzja podyktowana brakiem finansowania i zmianą
strategii VR
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
16
1.06.2025
RB 14-
15/2025
Wstrzymanie dalszych prac nad Projektem Gemini.
Wstrzymanie prac dla Square Enix Limited (brak finansowania).
Skutkowało istotną redukcją zatrudnienia (ponad 60 osób w zespole
Gemini).
1.06.2025
RB 16/2025
Zawieszenie dalszych prac nad Projektem Bifrost.
Zawieszenie dalszych prac nad projektem Bifrost, związane ze
wstrzymaniem projektu Gemini i przeprowadzoną w konsekwencji
tego zdarzenia analizą przepływów pieniężnych Grupy, która wykazała
brak perspektyw na zapewnienie zasobów organizacyjnych i środków
na dalsze finansowanie produkcji i wydanie projektu Bifrost.
4.06.2025
RB 18/2025
Redukcja zespołu deweloperskiego projektu Bifrost.
Istotna redukcja zatrudnienia (ponad 50 osób w zespole Bifrost).
6.08.2025 –
22.08.2025
RB 23, 25,
29/2025
Podwyższenie kapitału (Seria H).
Przeprowadzenie emisji 6,67 mln akcji serii H w drodze subskrypcji
prywatnej. Pozyskanie finansowania na bieżącą działalność
operacyjną. Kapitał zakładowy wzrósł do 852 tys. PLN (rejestracja KRS
w dniu 22.08.2025 r.).
25.09.2025,
28.11.2025
RB 28,
45/2025
Premiera "Lost Rift" (Early Access).
Rozpoczęcie sprzedaży gry własnej na platformie Steam w dniu
25.09.2025 r. Wstępne wyniki sprzedaży poniżej założeń wymusiły
weryfikację wartości aktywów i dokonanie odpisów na 30.09.2025 r.
(126 348 tys. PLN).
21.10.2025
RB 41/2025
Data premiery "Tracked: Shoot to Survive".
Wyznaczenie daty wydania ostatniej gry z segmentu VR (realizowanej
przez spółkę zależną Incuvo) na dzień 13.11.2025 r. Oznacza
operacyjne zamknięcie działalności w tym segmencie.
22.10.2025
RB 42/2025
Program Motywacyjny (Opcje Call).
Zawarcie umów opcji call przez Prezesa Zarządu z kluczowym
personelem, w ramach realizacji programu motywacyjnego na lata
2025–2027.
19.11.2025
RB 44/2025
Zawarcie warunkowego porozumienia ze Square Enix Limited.
Warunkowe porozumienie regulujące zasady rozliczeń końcowych
projektu Gemini i rozwiązujące umowy na projekt Madness i Gemini.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
17
17.12.2025
RB 46/2025
Spełnienie warunku zawieszającego z porozumienia ze Square
Enix Limited.
Skutki prawne przewidziane porozumieniem wystąpiły, tj. rozpoczęto
ostateczne rozliczenia finansowe projektu Gemini zgodnie z przyjętym
w porozumieniu harmonogramem; umowy produkcyjno-wydawnicze
dotyczące projektu Gemini i projektu Madness zostały rozwiązane za
porozumieniem stron oraz doszło do wzajemnego zrzeczenia się
potencjalnych roszczeń.
23.12.2025
RB 47/2025
Rozpoczęcie negocjacji w przedmiocie zawarcia umowy
współpracy.
Rozpoczęcie ze spółką będącą renomowanym wydawcą negocjacji w
przedmiocie umowy wykonawczej (Statement of Work) oraz ramowej
umowy o świadczenie usług (Service Agreement) dotyczących
współpracy w zakresie produkcji gry wideo.
Po Dniu bilansowym wystąpiły następujące zdarzenia, których wpływ jest możliwy w następnych
latach:
Data
Nr Raportu
Znaczące zdarzenie oraz wpływ na sytuację finansową i operacyjną
01.01.2026
-
Wygaśnięcie warrantów subskrypcyjnych serii A (Square Enix
Limited).
Zgodnie z warunkami emisji, ostateczny termin na wykonanie praw z
warrantów upływał w Dniu bilansowym. Ponieważ uprawniony
podmiot nie zrealizował swoich praw do upływu tego terminu,
wszystkie wyemitowane w ramach programu warranty wygasły i
podlegają umorzeniu. Tym samym program uważa się za ostatecznie
zakończony – począwszy od kolejnego roku obrotowego Jednostka
dominująca nie będzie rozpoznawać żadnych dalszych kosztów ani
dokonywać wycen z tego tytułu.
Marzec /
Kwiecień
2026
-
Sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie.
Zarząd Jednostki dominującej na bieżąco monitoruje wpływ konfliktu
zbrojnego i sytuacji polityczno-gospodarczej w regionie Bliskiego
Wschodu na działalność Grupy. Na Dzień publikacji nie
zidentyfikowano istotnego wpływu tej sytuacji na wyniki finansowe,
działalność operacyjną ani na ocenę założenia o kontynuacji
działalności.
15.04.2026
RB 3/2026
Zawarcie umowy współpracy z 2K Games, Inc.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
18
Zawarcie z 2K Games, Inc. umowy wykonawczej (Statement of Work)
oraz ramowej umowy o świadczenie usług (Service Agreement)
dotyczących współpracy w zakresie produkcji gry wideo pod nazwą
kodową Project Florence.
4. Informacje o ważniejszych osiągnięciach w dziedzinie badań i rozwoju
Nakłady na projekty realizowane w modelu produkcji i wydawnictwa własnego gier spełniają
kryteria kapitalizacji prac rozwojowych zgodnie z MSR 38 „Wartości niematerialne”. Szczegółowe
zestawienie tych nakładów prezentuje nota 4 Skonsolidowanego sprawozdania finansowego w
pozycji „Prace rozwojowe w trakcie wytwarzania”.
W Roku obrotowym Grupa nie poniosła istotnych nakładów na prace badawcze.
5. Charakterystyka polityki w zakresie kierunków rozwoju Grupy
Strategicznym celem Grupy jest budowa globalnej marki People Can Fly, która pozyskuje najlepsze
talenty z branży poprzez ofertę unikalnego, wielokulturowego środowiska pracy i rozwoju
zawodowego. Zamierzeniem Grupy jest jednocześnie tworzenie wokół marki silnej społeczności
graczy oraz profesjonalistów z branży gier wideo.
Misja Grupy w obszarze produkcji gier wideo opiera się na nadrzędnej roli gracza, co ma
gwarantować dostarczanie doświadczeń z rozgrywki na najwyższym poziomie jakościowym.
Wykorzystując wieloletnie doświadczenie i sukcesy w tworzeniu uznanych shooterów (m.in.
Painkiller, Bulletstorm, Gears of War: Judgment oraz Outriders), Grupa zamierza realizować swój
potencjał w dwóch głównych segmentach:
• AAA,
• compact-AAA (gry o krótszym czasie produkcji, niższym budżecie i mniejszej objętości
projektu, zachowujące jakość charakterystyczną dla gier z segmentu AAA).
Główne kierunki rozwoju tworzonych tytułów przedstawiają się następująco:
• ewolucja gatunku shooterów oraz łączenie go z innymi gatunkami i podgatunkami,
• implementacja nowatorskich rozwiązań w trybach gry wieloosobowej (multiplayer),
• wprowadzanie innowacji w zakresie mechaniki i projektowania rozgrywki.
6. Informacje o przyjętej strategii rozwoju Spółki oraz Grupy, działaniach
podjętych w ramach jej realizacji w Roku obrotowym, wraz z opisem
perspektyw rozwoju działalności co najmniej w najbliższym roku obrotowym
Podstawą działań Grupy w Roku obrotowym była zaktualizowana strategia rozwoju przyjęta przez
Zarząd Jednostki dominującej w dniu 31.01.2023 r., zmodyfikowana następnie o wnioski z
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
19
przeglądu opcji strategicznych zakończonego w grudniu 2024 r. Szczegółowy opis pierwotnych
założeń tej strategii oraz pełne podsumowanie wyników wspomnianego przeglądu opcji
strategicznych zostały zaprezentowane w Sprawozdaniu z działalności za 2024 rok.
Działania podjęte w ramach realizacji strategii w Roku obrotowym
W Roku obrotowym działania Zarządu skupiały się na optymalizacji portfela projektów,
zabezpieczeniu stabilności finansowej Grupy oraz dostosowaniu skali działalności do
uwarunkowań rynkowych. Do kluczowych decyzji i zdarzeń strategicznych w Roku obrotowym
należały:
• Rozwój współpracy w modelu work-for-hire:
Grupa zabezpieczyła strumienie przychodów pozyskując nowego, strategicznego partnera
– Sony Interactive Entertainment LLC (Projekt Delta) oraz przedłużając współpracę z
Krafton Inc. poprzez zawarcie kolejnych umów wykonawczych (projekty Zulu i Bravo). W
dniu 16.12.2025 r. zawarto aneks zgodnie z którym zwiększono zakres współpracy
względem założeń z umowy produkcyjno-wydawniczej zawartej dnia 13.06.2023 r.
Dodatkowo, pod koniec Roku obrotowego (23.12.2025 r.) rozpoczęto negocjacje z kolejnym
renomowanym wydawcą w przedmiocie zawarcia ramowej umowy o świadczenie usług
oraz umowy wykonawczej dotyczących współpracy przy produkcji gry wideo.
W następstwie nieprzedstawienia przez Square Enix Limited projektu kolejnej umowy
wykonawczej obejmującej dalsze etapy produkcji (milestones) projektu Gemini oraz braku
komunikacji ze strony wydawcy (Square Enix Limited) co do woli kontynuacji projektu, w
dniu 01.06.2025 r. Spółka poinformowała o wstrzymaniu prac deweloperskich na tym
projekcie. W dniu 19.11.2025 r. Spółka zawarła ze Square Enix Limited warunkowe
porozumienie regulujące m.in. zasady ostatecznych rozliczeń dotyczących w/w projektu. W
dniu 17.12.2025 r. ziścił się warunek zawieszający przewidziany w porozumieniu, wobec
czego Grupa formalnie zamknęła i rozliczyła projekt Gemini.
• Rewizja portfela gier realizowanych w modelu self-publishing:
Zgodnie z założeniami strategii, we wrześniu 2025 r. Grupa wydała na platformie Steam grę
Lost Rift (wcześniej Projekt Victoria) w formule wczesnego dostępu (early access).
Dodatkowo, w konsekwencji zdarzeń dotyczących projektu Gemini (opisanych w punkcie
powyżej), Zarząd Spółki przeprowadził analizą przepływów pieniężnych Grupy, która
wykazała brak perspektyw na zapewnienie zasobów organizacyjnych i środków na dalsze
finansowanie produkcji i wydanie projektu Bifrost. W tej sytuacji, Zarząd podjął decyzję o
zawieszeniu prac nad projektem Bifrost.
• Wycofanie się Spółki z segmentu VR:
W marcu 2025 r., w odpowiedzi na zmieniającą się sytuację na rynku wirtualnej
rzeczywistości (ograniczenie inwestycji przez platform holders), Zarząd Spółki podjął
decyzję o stopniowym wycofaniu się z działalności wydawniczej w segmencie VR. Ostatnim
tytułem wydanym przez Grupę (z wyłączeniem Incuvo S.A.) w tym obszarze była gra
Tracked: Shoot to Survive (wcześniej Projekt Bison), której premiera odbyła się w listopadzie
2025 r. W przyszłości działalność Grupy (z wyłączeniem Incuvo S.A.) będzie skoncentrowana
na segmencie AAA oraz compact-AAA na komputery osobiste i konsole.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
20
• Pozyskanie finansowania:
W sierpniu 2025 r. Jednostka dominująca z sukcesem przeprowadziła emisję akcji serii H,
pozyskując środki z podwyższenia kapitału zakładowego na pokrycie kosztów bieżącej
działalności, w tym na rozwój gier własnych.
• Ograniczenie nakładów na PCF Framework:
W (czerwcu 2025 roku podjęto decyzję o zaprzestaniu inwestycji w rozwój autorskiego
systemu PCF Framework.
• Wdrożenie programu motywacyjnego:
W październiku 2025 r. wdrożono nowy Program Motywacyjny na lata 2025-2027. Zgodnie
z założeniami strategii, program ten nie powoduje rozwodnienia kapitału dotychczasowych
akcjonariuszy, ponieważ opiera się na umowach opcji call uprawniających kluczowych
pracowników do nabycia akcji bezpośrednio od głównego akcjonariusza Jednostki
dominującej.
Perspektywy rozwoju w kolejnych okresach
W kolejnych okresach Grupa zamierza koncentrować swoje działania na następujących obszarach:
• Dalszy rozwój współpracy w modelu work-for-hire
Grupa zamierza podejmować działania w celu: (i) utrzymania dotychczasowych partnerów oraz
realizacji wraz z nimi aktualnych oraz przyszłych projektów, a także (ii) pozyskania nowych
projektów na bazie nawiązywania współpracy z nowymi partnerami.
• Dalsza rewizja portfela gier realizowanych w modelu self-publishing
Grupa zamierza kontynuować działania dostosowujące koszty utrzymania projektu Lost Rift do
poziomu przychodów realizowanych przez ten projekt.
Jednocześnie Grupa, pod warunkiem: (i) osiągnięcia stałych, pozytywnych przepływów
finansowych, oraz (ii) odbudowania kompetencji w obszarze wydawniczym, zamierza inwestować
w nowe gry z segmentu compact AAA.
7. Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności PCF Group S.A., w
tym znanych PCF Group S.A. umowach zawartych pomiędzy akcjonariuszami,
umowach ubezpieczenia, współpracy lub kooperacji
Umowa produkcyjno-wydawnicza na Projekt Gemini
W związku z produkcją tytułu Projekt Gemini Spółka oraz People Can Fly UK Limited zawarły w dniu
12.08.2020 r. umowę produkcyjno-wydawniczą (Development and Publishing Agreement) ze Square
Enix Limited jako wydawcą. Umowa była rządzona przepisami prawa Anglii i Walii.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
21
Na podstawie umowy Spółka zobowiązała się wyprodukować i dostarczyć wydawcy grę Projekt
Gemini, zgodnie z uzgodnionym przez strony harmonogramem produkcji gry, zakładającym jej
premierę w 2026 r., uwzględniającym jej kluczowe etapy (tzw. milestones). Wyprodukowanie gry
przez Spółkę obejmowało wszystkie prace niezbędne do stworzenia produktu gotowego do
sprzedaży przez wydawcę, w tym m.in. przygotowanie koncepcji artystycznej i technicznej,
opracowanie kodu źródłowego, stworzenie i zintegrowanie wszystkich efektów audio i wideo
towarzyszących grze, zintegrowanie gry z platformami, na których będzie odtwarzana oraz
przeprowadzenie odpowiednich testów gry i usunięcie ewentualnych błędów i zakłóceń
(ujawnionych także po rozpoczęciu sprzedaży gry). Ponadto Spółka zobowiązana była do
wspomagania wydawcy w celu uzyskania zatwierdzenia gry na poszczególne platformy przez
licencjodawców platform, co obejmowało także dokonywanie odpowiednich zmian gry.
Jednocześnie w drodze aneksów do umowy strony określają listę podwykonawców, z którymi
Spółka ma prawo współpracować przy wykonaniu umowy, oraz budżet przeznaczony na
wynagrodzenie podwykonawców.
Umowa miała charakter umowy ramowej i przewidywała zawieranie przez strony umów
wykonawczych (tzw. content riders) określających (i) kolejne kluczowe etapy procesu tworzenia gry
przez Spółkę (milestones) wraz ze szczegółowym zakresem prac do wykonania przez Spółkę w
związku z danym etapem procesu tworzenia gry, oraz (ii) warunki komercyjne współpracy
pomiędzy stronami, w tym, w szczególności, wysokość i formę wynagrodzenia Spółki za prace
deweloperskie. Po zakończeniu każdego z takich etapów Spółka zobowiązana była przekazywać
wydawcy rezultaty swoich prac, a wydawca zobowiązany był akceptować te prace lub przekazywać
Spółce zawiadomienie o wadach prac polegających na niezgodności danego produktu
z uzgodnioną specyfikacją lub z innymi warunkami wynikającymi z umowy. Po otrzymaniu
zawiadomienia o wadach Spółka zobowiązana była do ich usunięcia w trybie szczegółowo
określonym w umowie.
Poszczególne części wynagrodzenia z tytułu produkcji gry były, co do zasady, płatne po
zaakceptowaniu przez wydawcę prac przekazanych w ramach każdego z kluczowych etapów
produkcji (milestones), lub w inny sposób uzgodniony przez strony w toku negocjacji biznesowych
pomiędzy stronami.
Na podstawie umowy produkcyjno-wydawniczej Spółka przeniosła na rzecz wydawcy prawa
własności intelektualnej (autorskie prawa majątkowe) zarówno istniejące, jak i przyszłe do gry
Projekt Gemini, a także do DLC, jej kontynuacji (sequels) oraz dodatkowych produktów powstałych
w związku z grą. Spółka zrzekła się także na rzecz wydawcy autorskich praw osobistych.
W dniu 1.06.2025 Spółka poinformowała, że w związku z upływem okresu obowiązywania
dotychczasowej umowy wykonawczej (content rider), przy jednoczesnym nie zawarciu kolejnej
umowy wykonawczej (content rider), z dniem 1 czerwca 2025 r. Grupa wstrzymała prace
deweloperskie na tym projekcie. Powyższe zdarzenie było konsekwencją nieprzedstawienia Spółce
przez Square Enix Limited kolejnej umowy wykonawczej (content rider) obejmującej warunki
realizacji dalszych etapów produkcji (milestones) projektu Gemini oraz braku komunikacji ze strony
Square Enix Limited co do woli kontynuacji lub zakończenia projektu Gemini. W związku z ww.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
22
zdarzeniem, podjęto również decyzję o redukcji zespołu deweloperskiego Spółki dedykowanego
produkcji projektu Gemini (ponad 60 osób).
W dniu 19.11.2025 r. Grupa zawarła ze Square Enix Limited warunkowe porozumienie regulujące
w szczególności zasady ostatecznych rozliczeń finansowych projektu Gemini. Na mocy
porozumienia Square Enix Limited i Grupa postanowiły także rozwiązać za porozumieniem stron
łączące je umowy, tj. umowę produkcyjno-wydawniczą z dnia 12 sierpnia 2020 r. dotyczącą
projektu Gemini oraz umowę produkcyjno-wydawniczą z dnia 16 lutego 2016 r. dotyczącą projektu
Madness. W ramach porozumienia Square Enix Limited oraz Grupa wzajemnie zrzekły się również
potencjalnych roszczeń związanych z dotychczasową współpracą. Porozumienie zawierało jednak
warunek zawieszający polegający na tym, że Grupa w terminie 30 dni od dnia jego zawarcia miała
dostarczyć Square Enix Limited wskazane w porozumieniu materiały powstałe w wyniku prac
deweloperskich nad projektem Gemini, tzw. closing kit („Closing Kit”), a Square Enix Limited w
terminie 30 dni od dnia dostarczenia Closing Kit miał zweryfikować i potwierdzić zawartość Closing
Kit. W przypadku braku reakcji Square Enix Limited w tym terminie lub odrzucenia przez Square
Enix Limited zawartości Closing Kit porozumienie miało wygasnąć, a przewidziane w nim skutki
prawne nie wystąpić.
Warunek objęty porozumieniem został spełniony w dniu 17.12.2025 r., a w związku z powyższym,
skutki prawne przewidziane porozumieniem wystąpiły, tj. (i) Grupa i Square Enix Limited dokonały
ostatecznych rozliczeń finansowych projektu Gemini zgodnie z przyjętym w porozumieniu
harmonogramem; (ii) umowa produkcyjno-wydawnicza z dnia 12 sierpnia 2020 r. dotycząca
projektu Gemini została rozwiązana za porozumieniem stron; (iii) umowa produkcyjno-wydawnicza
z dnia 16 lutego 2016 r. dotycząca projektu Madness została rozwiązana za porozumieniem stron;
(iv) Square Enix Limited oraz Grupa wzajemnie zrzekły się potencjalnych roszczeń związanych z
dotychczasową współpracą.
Umowa produkcyjno-wydawnicza na Projekt Maverick
Spółka zawarła w dniu 13.06.2023 r. umowę produkcyjno-wydawniczą (Development and Publishing
Agreement) z Microsoft Corporation jako wydawcą na produkcję gry z segmentu AAA o nazwie
kodowej Projekt Maverick. Strony jednocześnie zawarły umowę wykonawczą do ww. umowy
produkcyjno-wydawniczej (Product Appendix) określającą harmonogram produkcji gry. Umowa
wykonawcza oraz umowa produkcyjno-wydawnicza tworzą łącznie formalne ramy współpracy
stron w ramach realizacji Projektu Maverick, przy czym:
(a) umowa wykonawcza zawiera opis bazowych założeń dotyczących realizacji projektu, w tym
określa kluczowe etapy produkcji gry (tzw. milestones), podstawowe aspekty dotyczące
rozwiązań projektowych (design and technical summary), a także warunki komercyjne
współpracy pomiędzy stronami (Development Advances, Schedule and Discretionary
Development Expense),
zaś
(b) standardowe postanowienia umowne, w tym dotyczące zakresu umowy, wzajemnych
obowiązków stron, sposobu produkcji gry, rodzajów i sposobu płatności wynagrodzenia na
rzecz Spółki, prawa pierwszeństwa (right of first look for future products) dotyczącego
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
23
negocjacji warunków produkcji kolejnych produktów przez Spółkę, jak również własności
IP znajdują się w umowie produkcyjno-wydawniczej.
Strony przyjęły zasady współpracy oparte o model pracy na zlecenie (work-for-hire) nie
wprowadzając dodatkowych specyficznych warunków, które odbiegałyby od standardów
powszechnie stosowanych dla danego typu umów.
Jednym z podstawowych założeń umowy jest potwierdzenie, iż wszelkie prawa własności
intelektualnej do projektu przysługują wydawcy - gra jest rozwijana w oparciu o prawa własności
intelektualnej wydawcy, a wszelkie wyniki prac twórczych realizowanych w ramach projektu
stanowią własność wydawcy.
Projekt jest finansowany w całości przez wydawcę w miarę realizacji przez Spółkę poszczególnych
etapów prac. Łączny budżet wydawcy przeznaczony na produkcję gry przez Spółkę wynosi 30 – 50
mln dolarów amerykańskich. W dniu 16.12.2025 r. Spółka zawarła z Microsoft Corporation aneks
zgodnie z którym zwiększono zakres współpracy w ramach projektu Maverick względem założeń z
umowy produkcyjno-wydawniczej z dnia 13.06.2023 r.
Umowa dotycząca realizacji Projektu Bison
W dniu 12.11.2023 r. Jednostka dominująca zawarła z Incuvo, swoją spółką zależną, umowę
świadczenia przez Incuvo na rzecz Jednostki dominującej usług deweloperskich w zakresie
produkcji nowej gry wideo pod nawą kodową „Bison”.
Projekt „Bison” obejmował produkcję gry wideo z gatunku gier przygodowych/przetrwania (survival
adventure), opartej o własne prawa własności intelektualnej Grupy, przeznaczonej na platformy
Meta Quest 3S, Meta Quest 3.
Produkcja gry VR została w całości sfinansowana przez Jednostkę dominującą z zastrzeżeniem, że
w dniu 6.03.2025 r. w ramach ustalenia warunków realizacji ostatnich etapów prac nad projektem
Bison uzgodniono, że Incuvo będzie partycypowało w pokryciu niewielkiej części kosztów
związanych z dalszą produkcją projektu Bison w zamian za udział w określonej części przyszłych
przychodów uzyskanych przez Jednostkę dominującą w związku z wydaniem i dystrybucją gry,
jednak tylko do wysokości kwoty, jaką Incuvo przeznaczy na zwiększenie budżetu finalnego etapu
produkcji projektu Bison.
W ramach procesu produkcyjnego Jednostka dominująca, jako podmiot posiadający odpowiednie
doświadczenie, kompetencje i infrastrukturę, była odpowiedzialna za wytworzenie produktu
końcowego (gry VR ukończonej w stopniu umożliwiającym korzystanie z niej przez graczy) oraz za
jej komercjalizację, w tym wprowadzenie do sprzedaży.
Prace nad grą VR prowadzone były z wykorzystaniem silnika graficznego Unity.
Premiera projektu „Bison” na platformach Meta Quest 3S, Meta Quest 3 nastąpiła w dniu
13.11.2025 r. pod tytułem „Tracked: Shoot to Survive”.
Umowa produkcyjno-wydawnicza na projekt Echo
W dniu 10.09.2024 r. Spółka zawarła z Krafton Inc., spółką z siedzibą w Seulu, Republika Korei, jako
wydawcą, umowę produkcyjno-wydawniczą (Master Services Agreement) wraz z umową wykonawczą
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
24
do umowy produkcyjno-wydawniczej (Statement of Work), dotyczące współpracy w zakresie
produkcji i wydania nowego trybu rozgrywki (mode) pod nazwą kodową Projekt Echo do istniejącej
gry wideo tego wydawcy.
Umowa produkcyjno-wydawnicza ma charakter ramowy. Szczegółowe zasady współpracy stron
będą określane w umowach wykonawczych do umowy, które zawierać będą, między innymi,
szczegółowy opis świadczonych usług, harmonogram prac produkcyjnych, jak również wysokość
wynagrodzenia Spółki za wykonane prace.
Strony przyjęły zasady współpracy oparte o model pracy na zlecenie (work-for-hire) nie
wprowadzając dodatkowych specyficznych warunków, które odbiegałyby od standardów
powszechnie stosowanych dla danego typu umów.
Projekt Echo został zakończony w Roku obrotowym, zaś w dniu 7.04.2026 r. Jednostka dominująca
poinformowała, że projekt ten dotyczył trybu rozgrywki o nazwie „Xeno Point” do gry PUBG:
BATTLEGROUNDS, wydanym w dniu 8.04.2026 r. na komputery (PC) oraz na konsole w dniu
16.04.2026 r.W ramach kolejnej umowy wykonawczej (Statement of Work no 3) z dnia 26.05.2025 r.,
Spółka zobowiązała się do realizacji nowego trybu rozgrywki pod nazwą kodową Projekt Zulu do
istniejącej gry wideo Krafton Inc. Zakres prac obejmuje realizację kamieni milowych od etapu
prototypu (Prototype), przez Alpha i Beta, aż do ZBR.
Natomiast na podstawie umowy wykonawczej (Statement of Work no 4) z dnia 01.11.2025 r. Spółka
zobowiązała się do realizacji nowego trybu rozgrywki pod nazwą kodową Projekt Bravo do
istniejącej już gry wideo z portfolio Krafton Inc. Zgodnie z ustaleniami, harmonogram i zakres prac
obejmują realizację projektu w podziale na następujące etapy produkcyjne (kamienie milowe):
Pitch, Prototype, Vertical Slice, Alpha, Beta oraz ZBR (Zero Bugs Release).
Umowa produkcyjna na projekt Delta
W dniu 13.03.2025 r. Spółka zawarła z Sony Interactive Entertainment LLC, z siedzibą w San Mateo
w stanie Kalifornia, Stany Zjednoczone Ameryki, jako wydawcą, umowę produkcyjną (Prototype
Development Agreement) dotyczącą współpracy w zakresie produkcji prototypu nowej gry wideo o
nazwie kodowej Projekt Delta opartej o prawa własności intelektualnej należące do Wydawcy.
Zgodnie z Umową Produkcyjną prace nad prototypem gry zostaną podzielone na etapy
(milestones). Szczegółowe warunki współpracy pomiędzy stronami dotyczące realizacji i płatności
za kolejne etapy (milestones) zostały określone w załączniku do umowy produkcyjnej (milestone
schedule). W oparciu o aneks z dnia 10.11.2025 r. oraz aneks z dnia 2.04.2026 r. do umowy
produkcyjnej, Grupa przedłużyła współpracę w zakresie produkcji prototypu nowej gry wideo pod
nazwą kodową Project Delta.
Zakres i postanowienia w/w umowy nie odbiegają zasadniczo od postanowień umów standardowo
zawieranych przy tego typu projektach.
Umowa dotycząca realizacji Projektu Florence
W dniu 15.04.2026 r. Spółka zawarła ze spółką 2K Games, Inc. z siedzibą w Novato, Kalifornia, USA jako
wydawcą umowę wykonawczą wraz z ramową umową o świadczenie usług, której przedmiotem jest
współpraca w zakresie produkcji gry wideo o nazwie kodowej Project Florence.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
25
Spółka świadczy usługi współtworzenia gry produkowanej i stanowiącej własność wydawcy, w modelu
pracy na zlecenie (work-for-hire), w zamian za co Spółka będzie otrzymywać od Wydawcy uzgodnione
wynagrodzenie.
Umowa nie zawiera postanowień określających specyficzne warunki, które odbiegałyby od warunków powszechnie
stosowanych dla danego typu umów.
Umowy zawarte pomiędzy akcjonariuszami
W dniu 26.06.2020 r. pomiędzy następującymi akcjonariuszami Spółki – Sebastianem
Wojciechowskim, Bartoszem Kmitą, Bartoszem Biełuszką i Krzysztofem Dolasiem będącymi
jednocześnie członkami Grupy Uprawnionych Akcjonariuszy w rozumieniu statutu Spółki zostało
zawarte Porozumienie Uprawnionych Akcjonariuszy.
Na podstawie Porozumienia Uprawnionych Akcjonariuszy jego strony zobowiązały się m.in. do: (i)
działania w sposób zgodny i lojalny w stosunku do pozostałych stron Porozumienia Uprawnionych
Akcjonariuszy oraz Spółki, w zakresie produkcji gier wideo przez Spółkę, jak również w zakresie
celów strategicznych Spółki; (ii) omawiania i uzgadniania swoich strategicznych koncepcji
odnoszących się do procesu deweloperskiego bieżących oraz przyszłych gier wideo, które są lub
mogą być rozwijane przez Spółkę, jak również strategicznych kierunków rozwoju działalności
Spółki; (iii) omawiania w dobrej wierze i uzgadniania podejmowanych decyzji, a następnie
zgodnego głosowania w ich sprawie ze wszystkich posiadanych przez siebie akcji Spółki na Walnym
Zgromadzeniu Spółki; (iv) zawarcia umów o ograniczeniu rozporządzania akcjami Spółki (umowy
lock-up); oraz (v) wzajemnego informowania o posiadanej przez strony liczbie akcji Spółki.
Porozumienie Uprawnionych Akcjonariuszy łączące Grupę Uprawnionych Akcjonariuszy zostało
rozwiązane o czym Zarząd Spółki poinformował w ramach raportu bieżącego numer 17/2025 z dnia
2 czerwca 2025 roku, zaś Uchwałą numer 17/06/2025 Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki
z dnia 23 czerwca 2025 r. w sprawie zmiany Statutu Spółki zostało uchylone uprawnienie osobiste
Grupy Uprawnionych Akcjonariuszy, o którym mowa w § 16 statutu Spółki (w brzmieniu sprzed
zmian uchwalonych przez Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki z dnia 23 czerwca 2025 r.),
które upoważniało Grupę Uprawnionych Akcjonariuszy, tak długo jak jej członkowie posiadali
łącznie co najmniej 40% ogólnej liczby głosów w Spółce, do powoływania większości członków Rady
Nadzorczej. Zgodnie z nowym brzmieniem § 16 Statutu Spółki członkowie Rady Nadzorczej są
powoływani i odwoływani przez Walne Zgromadzenie.
Umowy ubezpieczenia
Grupa utrzymuje ochronę ubezpieczeniową swoich spółek i ich działalności od zasadniczo
wszelkich ryzyk istotnych z punktu widzenia branży, w której działa Grupa i z limitami
odpowiedzialności dostępnymi na rynku dla spółek z tej branży. Wymóg posiadania ochrony
ubezpieczeniowej wynika również z zawartych przez Grupę umów produkcyjno-wydawniczych ze
Square Enix Limited, Gearbox Publishing, LLC., Microsoft Corporation, Krafton Inc. oraz Sony
Interactive Entertainment LLC.
Na podstawie umowy produkcyjno-wydawniczej zawartej z wydawcą Gearbox Publishing, LLC na
produkcję wersji remaster gry Bulletstorm – Bulletstorm: Full Clip Edition, Jednostka dominująca
jest zobowiązana posiadać ubezpieczenie odpowiedzialności cywilnej zawodowej rozszerzone o
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
26
klauzulę roszczeń związanych z naruszeniem praw własności intelektualnej, z limitem
odpowiedzialności w wysokości 1 mln USD na jedno i wszystkie zdarzenia.
Na podstawie umowy produkcyjno-wydawniczej zwartej z wydawcą Microsoft Corporation
obejmującą Projekt Maverick, Jednostka dominująca jest zobowiązania posiadać (i) ubezpieczenie
odpowiedzialności cywilnej z tytułu prowadzenia działalności i posiadana mienia z rozszerzeniem
o klauzulę odpowiedzialności za produkt i szkody wyrządzone pracownikom, oraz (ii) ubezpieczenie
odpowiedzialności cywilnej zawodowej rozszerzone o klauzulę roszczeń związanych z naruszeniem
praw własności intelektualnej, w każdym przypadku z limitem odpowiedzialności w wysokości 2
mln USD na jedno zdarzenie oraz 10 mln USD za wszystkie zdarzenia.
Zarówno umowa produkcyjno-wydawnicza zwarta z Krafton Inc., obejmująca Projekt Echo, jak
również umowa produkcyjna zawarta z Sony Interactive Entertainment LLC, obejmująca projekt
Delta, zawierają postanowienie, zgodnie z którym Jednostka dominująca jest zobowiązania
posiadać, w okresie obowiązywania każdej z tych umów, ochronę ubezpieczeniową w zakresie (i)
odpowiedzialności zawodowej oraz (ii) odpowiedzialności z tytułu błędów i zaniechań (errors and
omissions), w tym ochrony z tytułu naruszenia praw własności intelektualnej, z minimalnymi
limitami w wysokości 2 mln USD na jedno zdarzenie oraz 10 mln USD za wszystkie zdarzenia.
Celem wypełnienia zobowiązań wynikających z w/w umów produkcyjno-wydawniczych Jednostka
dominująca zawarła z:
− Chubb European Group SE Spółka Europejska Oddział w Polsce umowę ubezpieczenia
odpowiedzialności cywilnej z tytułu prowadzenia działalności i posiadania mienia (general
third party liability / commercial general liability insurance) z rozszerzeniem o klauzulę
odpowiedzialności za produkt oraz za szkody wyrządzone pracownikom ubezpieczonego,
z łącznym limitem odpowiedzialności w wysokości 5 mln USD na jedno zdarzenie i 10 mln
USD za wszystkie zdarzenia; oraz
− Colonnade Insurance S.A. Oddział w Polsce umowę ubezpieczenia odpowiedzialności
cywilnej zawodowej rozszerzoną o klauzulę roszczeń związanych z naruszeniem praw
własności intelektualnej (professional indemnity / errors & omissions) z łącznym limitem
odpowiedzialności w wysokości 5 mln USD na jedno zdarzenie i 10 mln USD za wszystkie
zdarzenia.
Na datę niniejszego Sprawozdania ochrona ubezpieczeniowa objęta polisą odpowiedzialności
cywilnej z tytułu prowadzenia działalności i posiadana mienia wygasa w dniu 30.06.2026 r., zaś
ochrona ubezpieczeniowa objęta polisą z tytułu odpowiedzialności cywilnej zawodowej wygasa
30.06.2026 r. i zawiera pełne pokrycie retroaktywne.
Umowa inwestycyjna ze Square Enix Limited
W dniu 29.08.2021 r. Jednostka dominująca podpisała ze Square Enix Limited umowę inwestycyjną
określającą prawa i obowiązki stron w związku z emisją warrantów subskrypcyjnych przez
Jednostkę dominującą przeznaczonych do zaoferowania na rzecz Square Enix Limited oraz
obejmowaniem przez Square Enix Limited w wykonaniu praw przysługujących z warrantów akcji
serii C na podstawie uchwały numer 5 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Jednostki
dominującej z dnia 26.06.2020 r. w sprawie emisji warrantów subskrypcyjnych, warunkowego
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
27
podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji zwykłych serii C, pozbawienia
dotychczasowych akcjonariuszy w całości prawa poboru wszystkich warrantów subskrypcyjnych
oraz w całości prawa poboru wszystkich akcji serii C, ubiegania się o dopuszczenie i wprowadzenie
akcji serii C do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych
w Warszawie S.A., dematerializacji akcji serii C oraz upoważnienia do zawarcia umowy o rejestrację
akcji serii C w depozycie papierów wartościowych oraz zmiany Statutu Jednostki dominującej.
Szczegóły umowy inwestycyjnej zostały szerzej opisane w raporcie bieżącym nr 40/2021 z dnia
29.08.2021 r.
W wykonaniu powołanej umowy inwestycyjnej Square Enix Limited objął nieodpłatnie łącznie
540.000 imiennych warrantów subskrypcyjnych serii A transzy od A1 do A6 wyemitowanych przez
Jednostkę dominującą, z których każdy uprawnia do objęcia jednej akcji zwykłej na okaziciela serii
C Jednostki dominującej o wartość nominalnej 0,02 zł każda za cenę emisyjną 50 zł za jedną akcję,
przy czym prawa z objętych warrantów subskrypcyjnych mogą zostać wykonane w terminie do
31.12.2025 r., po którego upływie podlegają one umorzeniu. Na dzień zatwierdzenia niniejszego
Sprawozdania Jednostka dominująca oceniała, że maksymalna liczba akcji serii C, jakie mógłby
objąć Square Enix Limited w związku z zawartą Umową Inwestycyjną, wyniesie około 1,48% kapitału
zakładowego Jednostki dominującej podwyższonego o maksymalną liczbę akcji serii C, jakie może
objąć Square Enix Limited.
Imienne warranty subskrypcyjne serii A, transz od A1do A6, w łącznej liczbie 540 000 sztuk, zostały
zarejestrowane w depozycie papierów wartościowych Krajowego Depozytu Papierów
Wartościowych S.A.
Zgodnie z warunkami emisji, ostateczny termin na wykonanie praw z warrantów upływał w Dniu
bilansowym. Ponieważ spółka Square Enix Limited nie zrealizowała swoich praw do dnia upływu
tego terminu, wszystkie wyemitowane w ramach programu warranty wygasły i podlegają
umorzeniu. Tym samym program uważa się za ostatecznie zakończony – począwszy od kolejnego
roku obrotowego Spółka nie będzie rozpoznawać żadnych dalszych kosztów ani dokonywać wycen
z tego tytułu.
Umowa inwestycyjna z Krafton, Inc.
W dniu 28.03.2023 r. Spółka oraz Sebastian Wojciechowski, Prezes Zarządu Spółki i kluczowy
akcjonariusz Spółki, zawarły z Krafton, Inc. umowę inwestycyjną, następnie zmienianą, dotyczącą:
(i) objęcia przez Krafton, Inc. łącznie 3.594.028 akcji zwykłych na okaziciela serii F i serii G Spółki o
wartości nominalnej 0,02 zł każda („Oferta”); oraz (ii) innych praw i obowiązków umownych każdej
ze stron w związku z inwestycją, w tym obowiązków informacyjnych Spółki wobec Krafton, Inc.
Zgodnie z umową inwestycyjną w terminie określonym w umowie inwestycyjnej Krafton, Inc.
zobowiązał się do objęcia takiej liczby akcji Spółki, która będzie reprezentować 10.00% kapitału
zakładowego Spółki i głosów na Walnym Zgromadzeniu Spółki po cenie emisyjnej 40,20 zł za każdą
akcję.
Ponadto, Sebastian Wojciechowski przyznał Krafton, Inc. prawo przeciwdziałające rozwodnieniu,
prawo pierwszeństwa nabycia akcji oraz prawo przyłączenia (tag-along right) (które odpowiada
prawu pociągnięcia (drag-along right) przysługującemu Sebastianowi Wojciechowskiemu). Zarówno
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
28
Krafton, Inc., jak i Sebastian Wojciechowski złożyli standardowe deklaracje lock-up dotyczące ich
pakietów akcji w Spółce, które obowiązywały do 28.03.2024 r. Strony złożyły także zwyczajowe
oświadczenia i zapewnienia oraz ustaliły umowne zasady odpowiedzialności każdej ze Stron z
tytułu ewentualnego naruszenia postanowień umowy inwestycyjnej.
Umowa inwestycyjna została zawarta na czas określony 10 lat. Umowa nie przewiduje żadnych kar
umownych. Umowa podlega prawu polskiemu.
Zgodnie z umową inwestycyjną, Krafton, Inc. przysługiwało prawo do pierwszeństwa w
negocjacjach (ang. right of first negotiation) oraz prawa do pierwszeństwa zawarcia umowy (ang.
right of first refusal), odnoszące się do wszelkich umów dotyczących projektu Victoria lub projektu
Bifrost, które Spółka zamierzałaby zawrzeć w przypadku podjęcia decyzji o wydaniu któregokolwiek
z tych projektów w modelu innym niż self-publishing. Na podstawie aneksu do umowy inwestycyjnej
z dnia 23.04.2025 r. Krafton, Inc. zrzekł się tych praw.
8. Informacje o zaciągniętych i wypowiedzianych w danym roku obrotowym
umowach dotyczących kredytów i pożyczek, z podaniem co najmniej ich kwoty,
rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności
W Roku obrotowym Grupa nie zawierała nowych umów kredytowych ani nie wypowiadała
dotychczasowych. Na Dzień bilansowy w Grupie funkcjonowały instrumenty dłużne zaciągnięte w
latach ubiegłych, których szczegółowe parametry zestawiono poniżej.
Zestawienie aktywnych instrumentów dłużnych Grupy
Kredytobiorca
Instytucja
finansująca
Rodzaj i cel
finansowania
Kwota limitu
Oprocentowanie
Termin i
warunki spłaty
PCF CAN
Bank of
Montreal
Kredyt
odnawialny
(kapitał
obrotowy)
1 200 tys. CAD
Zmienne
(Canadian Prime
Rate + marża)
Spłata na
żądanie
(odnawiany
corocznie)
PCF CAN
Bank of
Montreal
Kredyt
odnawialny
(prefinansowanie
ulg podatkowych)
11 954 tys. CAD
Zmienne
(Canadian Prime
Rate + marża)
Spłata na
żądanie
(odnawiany
corocznie)
Game On
Bank of
Montreal
Kredyt
odnawialny
(bieżąca
działalność)
650 tys. CAD
Zmienne
(Canadian Prime
Rate + marża)
Spłata na
żądanie
(odnawiany
corocznie)
Game On
Bank of
Montreal
Kredyt
nieodnawialny
(refinansowanie
dotychczasowego
kredytu z RBC)
1 065 tys. CAD
Zmienne
(Canadian Prime
Rate + marża)
60
miesięcznych,
równych rat po
17 750 CAD
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
29
Game On
Bank of
Montreal
Kredyt
odnawialny (limit
na karcie
kredytowej)
32 tys. CAD
Zmienne
(Canadian Prime
Rate + marża)
Spłata na
żądanie
Ustanowione zabezpieczenia instrumentów dłużnych
Dla umowy kredytowej PCF CAN (z dnia 24.05.2023 r., aneksowanej 15.11.2024 r.) ustanowiono
pakiet zabezpieczeń podlegający prawu kanadyjskiemu, obejmujący:
• Gwarancję Jednostki dominującej do kwoty 13 154 tys. CAD.
• Zabezpieczenie z pierwszeństwem zaspokojenia oraz hipotekę na całości majątku
ruchomego PCF CAN o wartości 15 785 tys. CAD.
• Podporządkowanie spłaty pożyczek udzielonych przez Jednostkę dominującą.
Saldo pozostałe do spłaty na Dzień bilansowy wynosiło 8 905 tys. CAD.
Dla umowy kredytowej Game On (z dnia 06.03.2024 r., aneksowanej 10.07.2024 r.) ustanowiono
pakiet zabezpieczeń podlegający prawu kanadyjskiemu, obejmujący:
• Hipotekę z pierwszeństwem zaspokojenia na całości majątku ruchomego Game On o
wartości 2 902 tys. CAD.
• Pełnomocnictwo upoważniające bank do pobrania kwot należnych ulg podatkowych (na
Dzień publikacji saldo z tego tytułu wynosi zero).
Saldo pozostałe do spłaty na Dzień bilansowy wynosiło 1 514 tys. CAD.
9. Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, w tym
udzielonych podmiotom powiązanym PCF Group S.A., z podaniem co najmniej
ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu
wymagalności
W Roku obrotowym Jednostka dominująca nie udzielała nowych pożyczek podmiotom
powiązanym ani podmiotom spoza Grupy.
Jednocześnie, w odniesieniu do pożyczek wewnątrzgrupowych udzielonych w latach ubiegłych
spółce zależnej PCF Ireland, w Roku obrotowym nastąpiło ostateczne rozliczenie pożyczki w kwocie
500 tys. USD (udzielonej w dniu 9.10.2023 r.).
Na Dzień bilansowy w całości nierozliczona pozostaje pożyczka udzielona PCF Ireland w dniu
19.07.2023 r. w kwocie 500 tys. EUR (której główne warunki finansowania nie uległy w Roku
obrotowym zmianie).
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
30
10. Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym
poręczeniach i gwarancjach, w tym udzielonych podmiotom powiązanym
Emitenta
Na Dzień bilansowy jedynym istotnym zobowiązaniem warunkowym Jednostki dominującej jest
gwarancja korporacyjna udzielona na rzecz banku finansującego działalność spółki zależnej.
W dniu 24.05.2023 r. PCF CAN zawarła umowę kredytową z Bank of Montreal, uzyskując dostęp do
dwóch odnawialnych linii kredytowych:
• do 1 200 tys. CAD na bieżące potrzeby operacyjne,
• do 11 954 tys. CAD na prefinansowanie kanadyjskich ulg podatkowych.
Tytułem zabezpieczenia umowy, Jednostka dominująca udzieliła gwarancji korporacyjnej na rzecz
banku. W dniu 15.11.2024 r. podpisano aneks zwiększający limit linii kredytowej (z pierwotnych 8
000 tys. CAD). W konsekwencji, kwota gwarancji udzielonej przez Jednostkę dominującą uległa
podwyższeniu i na Dzień bilansowy wynosiła 13 154 tys. CAD.
Poza opisaną powyżej gwarancją, na Dzień bilansowy w Grupie nie wystąpiły inne umowy gwarancji
finansowych oraz aktywa i zobowiązania warunkowe.
11. Informacje o instrumentach finansowych
Do głównych instrumentów finansowych Jednostki dominującej oraz Grupy należą aktywa
finansowe powstające bezpośrednio w toku prowadzonej działalności, w szczególności należności
z tytułu dostaw i usług oraz środki pieniężne.
Jednostka dominująca oraz Grupa nie stosują pochodnych instrumentów zabezpieczających przed
ryzykiem kursowym.
Wartość godziwa instrumentów finansowych posiadanych przez Jednostkę dominującą i Grupę na
Dzień bilansowy oraz na koniec Okresu porównawczego nie odbiegała istotnie od ich wartości
bilansowej zaprezentowanej w sprawozdaniach finansowych, z następujących przyczyn:
• w odniesieniu do instrumentów krótkoterminowych ewentualny efekt dyskonta nie jest
istotny,
• instrumenty te dotyczą transakcji zawieranych na rynkowych warunkach.
12. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Jednostką dominującą i Grupą
W Roku obrotowym nie nastąpiły zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Jednostką
dominującą ani Grupą.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
31
13. Umowy zawarte pomiędzy Emitentem a osobami zarządzającymi, przewidujące
rekompensatę w przypadku ich rezygnacji lub zwolnienia z zajmowanego
stanowiska
Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji nie istniały umowy zawarte pomiędzy Jednostką
dominującą lub jej spółkami zależnymi a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w
przypadku ich rezygnacji lub zwolnienia z zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny, lub gdy
ich odwołanie albo zwolnienie następuje z powodu przejęcia Jednostki dominującej.
14. Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o
podobnym charakterze dla byłych osób zarządzających, nadzorujących albo
byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach
zaciągniętych w związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla
każdej kategorii organu
Na Dzień bilansowy nie istniały zobowiązania wynikające z emerytur i świadczeń o podobnym
charakterze dla byłych osób zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów
administrujących Jednostki dominującej lub jej spółek zależnych, ani jakiekolwiek zobowiązania
zaciągnięte w związku z tymi emeryturami.
15. Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści (w tym wynikających z programów
motywacyjnych opartych na kapitale Jednostki dominującej i spółek z Grupy)
wypłaconych, należnych lub potencjalnie należnych osobom zarządzającym i
nadzorującym w Jednostce dominującej oraz Grupie
W Roku obrotowym w Grupie funkcjonowały dwa programy motywacyjne oparte na instrumentach
kapitałowych: program w Jednostce dominującej oraz program w spółce zależnej Incuvo.
Program motywacyjny Jednostki dominującej na lata 2025–2027 (opcje na akcje)
W październiku 2025 r. w Jednostce dominującej wdrożono Program Motywacyjny na lata 2025–
2027. W ramach programu Prezes Zarządu przyznał wybranym uczestnikom opcje call,
uprawniające do nabycia od niego istniejących akcji Jednostki dominującej. Nabycie uprawnień
warunkowane jest pozostawaniem w stosunku pracy lub współpracy z Grupą. Zgodnie z MSSF 2,
program ten klasyfikowany jest jako transakcja płatności w formie akcji rozliczana w instrumentach
kapitałowych (equity-settled).
Główne parametry programu i założenia do wyceny na dzień nadania praw przedstawiają się
następująco:
• wolumen: łącznie 425 000 opcji call przyznanych nieodpłatnie w dniach 20-21.10.2025 r.
• cena wykonania: 3,76 PLN.
• model wyceny: wycenę przeprowadzono w oparciu o model Blacka-Scholesa (przyjęto:
cenę akcji 3,76 PLN, zmienność 78%, stopę wolną od ryzyka 5,15%, czas do wygaśnięcia ok.
2,2 roku; wartość godziwą całego programu na ok. 1 915 tys. PLN).
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
32
Wpływ wyceny programu na Skonsolidowane sprawozdanie finansowe w Roku obrotowym
przedstawia się następująco:
• koszty operacyjne: rozpoznano koszt w wysokości ok. 918 tys. PLN, co wynika z liniowego
rozliczenia całkowitej wartości programu w okresie nabywania uprawnień (vesting period).
• kapitał własny: ujęto analogiczny wzrost na kapitale zapasowym z tytułu wyceny płatności
w formie akcji.
Program motywacyjny w spółce zależnej Incuvo
Program został wprowadzony w 2022 r. i polega na bezpłatnym przyznawaniu uprawnionym
osobom imiennych warrantów subskrypcyjnych serii A oraz serii B, uprawniających do objęcia akcji
zwykłych na okaziciela serii F Incuvo, z wyłączeniem prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy.
Realizacja programu w odniesieniu do poszczególnych transz:
• Warranty serii A: w styczniu 2024 r. (w Okresie porównawczym) uczestnicy wykonali prawa
z 33 596 warrantów serii A, co skutkowało przydzieleniem 33 596 akcji serii F, które zostały
zarejestrowane w KDPW w czerwcu 2024 r.
• Warranty serii B (I transza): przydzielono 145 073 warranty w marcu 2024 r.
(zarejestrowane w KDPW w czerwcu 2024 r.).
• Warranty serii B (II transza): w Roku obrotowym (marzec 2025 r.) przydzielono kolejne 145
073 warranty, które zostały zarejestrowane w KDPW w dniu 25.04.2025 r. (kod ISIN:
PLA295700043).
• Warranty serii B (III transza – zdarzenia po Dniu bilansowym): na początku 2026 r. Zarząd
Incuvo podjął czynności w celu alokacji trzeciej transzy. Określono cenę emisyjną, złożono
oferty objęcia warrantów uprawnionym osobom oraz podjęto uchwałę o ich przydzieleniu.
Obecnie trwają procedury zmierzające do ich rejestracji w depozycie prowadzonym przez
KDPW.
Szczegółowe informacje o wartości wynagrodzeń, nagród i innych świadczeń (w tym wynikających
z programów motywacyjnych) wypłaconych, należnych lub potencjalnie należnych odrębnie
poszczególnym członkom Zarządu oraz Rady Nadzorczej Jednostki dominującej w Roku
obrotowym, zostały zaprezentowane w nocie 29 Skonsolidowanego sprawozdania finansowego.
16. Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń, z określeniem, w jakim stopniu
Emitent jest na nie narażony
Czynniki ryzyka związane z działalnością Grupy
Ryzyko wysokiej koncentracji przychodów Grupy z tytułu współpracy z wydawcami
W dającej się przewidzieć przyszłości głównym źródłem przychodów Grupy pozostaną
wynagrodzenia od zewnętrznych wydawców z tytułu realizacji gier w modelu work-for-hire. Model
ten polega na cyklicznych płatnościach za realizację kolejnych etapów produkcji (tzw. kamieni
milowych).
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
33
Wysoka koncentracja przychodów wynika z oparcia portfela projektów o współpracę z zaledwie
kilkoma kluczowymi, globalnymi partnerami. Należą do nich:
• Krafton Inc. (wydawca projektów: Echo, Zulu i Bravo),
• Sony Interactive Entertainment LLC (wydawca projektu Delta),
• Microsoft Corporation (wydawca projektu Maverick),
• 2K Games Inc (wydawca projektu Florence).
Ewentualne decyzje wydawców o ograniczeniu finansowania, odrzuceniu kamieni milowych lub
pojawienie się dysproporcji pomiędzy liczebnością zespołu opłacanego przez wydawcę a
rzeczywiście przypisanego do projektu, miałyby natychmiastowy i bardzo negatywny wpływ na
działalność operacyjną, rentowność oraz wyniki finansowe wypracowywane przez Grupę.
Ryzyko, o którym mowa powyżej zmaterializowało się w Roku obrotowym w przypadku Projektu
Gemini (realizowanego dla Square Enix Limited). W maju 2025 r. wydawca nie przedstawił
Jednostce dominującej warunków realizacji dalszych etapów produkcji i zaprzestał komunikacji co
do woli kontynuacji projektu. Doprowadziło to do:
• wstrzymania prac deweloperskich z dniem 1.06.2025 r.,
• konieczności redukcji zespołu dedykowanego projektowi o ponad 60 osób,
• konieczności podjęcia szeregu innych działań w tym zawieszeniu realizacji Projektu Bifrost,
redukcji zatrudnienia w zespole realizującym ten projekt oraz w działach wsparcia.
Ryzyko uzależnienia od członków zespołu produkcyjnego Grupy
Działalność Grupy w znaczącym stopniu zależy od umiejętności i doświadczenia kadry kierowniczej
oraz zespołów deweloperskich. Kompetencje te bezpośrednio warunkują jakość tworzonych gier
oraz terminowość realizacji harmonogramów (kamieni milowych). Dotrzymywanie tych terminów
jest z kolei kluczowe dla zapewnienia ciągłości przepływów pieniężnych, na których obecnie opiera
się stabilność finansowa Grupy.
Szczególną rolę w procesie produkcyjnym odgrywają osoby kierujące projektami, w tym:
Dyrektorzy Kreatywni (Creative Directors), Dyrektorzy Artystyczni (Art Directors), Dyrektorzy
Techniczni (Technical Directors), Dyrektorzy ds. Produkcji (Development Directors) oraz liderzy
poszczególnych zespołów (Leads).
Ze względu na globalny deficyt wykwalifikowanych specjalistów w branży gier wideo, pozyskanie i
utrzymanie talentów jest wysoce konkurencyjne. Mimo oferowania atrakcyjnych warunków
współpracy, nie można wykluczyć ryzyka odejścia kluczowych pracowników.
Materializacja tego ryzyka, w połączeniu z trudnościami w szybkim pozyskaniu rynkowych
zastępstw, może skutkować:
• ograniczeniem zdolności produkcyjnych Grupy,
• spadkiem jakości realizowanych projektów lub opóźnieniami w ich dostarczaniu,
• trudnościami w terminowym wywiązywaniu się ze zobowiązań wobec zewnętrznych
wydawców, co jest kluczowe w strategicznie priorytetowym dla Grupy modelu work-for-hire,
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
34
• zakłóceniami w bieżącym rozwoju i obsłudze gier realizowanych w modelu self-publishing,
• koniecznością poniesienia dodatkowych, nieplanowanych kosztów rekrutacji i wdrożenia
nowych pracowników.
Wystąpienie powyższych czynników miałoby bezpośredni, negatywny wpływ na działalność
operacyjną, płynność oraz wyniki finansowe Grupy.
Ryzyko spadku efektywności w związku z pracą poza biurami Grupy
Działalność Grupy w dużej mierze opiera się na współpracy z rozproszonymi zespołami
deweloperskimi. Wychodząc naprzeciw oczekiwaniom rynku pracy oraz w celu optymalizacji
stałych kosztów operacyjnych (m.in. najmu powierzchni biurowych), Grupa powszechnie stosuje
model pracy hybrydowej, a w przypadku części zespołów – w pełni zdalnej.
Mimo deklarowanego przez pracowników i współpracowników poczucia wyższej efektywności w
modelu pracy zdalnej, z perspektywy zarządczej utrzymanie optymalnej i mierzalnej wydajności
takich zespołów stanowi istotne wyzwanie. Grupa stosuje odpowiednie narzędzia i
zautomatyzowane systemy do monitorowania postępów, jednak sama technologia nie gwarantuje
skuteczności. Efektywność zależy w równym stopniu od kultury organizacyjnej, dojrzałości kadry
menedżerskiej (Leads, Dyrektorzy) oraz dyscypliny poszczególnych deweloperów.
Nie ma gwarancji, że Grupa zawsze prawidłowo zidentyfikuje obszary wymagające usprawnień,
sprawnie wyeliminuje tzw. „wąskie gardła” w procesach lub skutecznie wyegzekwuje oczekiwaną
wydajność realizacji zadań poza biurem.
Materializacja ryzyka związanego z długoterminowym spadkiem efektywności lub błędami w
zarządzaniu pracą rozproszoną może skutkować:
• obniżeniem jakości produkowanych gier,
• niedotrzymywaniem terminów realizacji poszczególnych etapów (kamieni milowych), co
bezpośrednio rzutuje na przepływy pieniężne z umów work-for-hire,
• nadszarpnięciem renomy Grupy jako rzetelnego i terminowego partnera biznesowego dla
globalnych wydawców.
W konsekwencji, nieumiejętność utrzymania wysokiej efektywności zespołów realizujących zadania
poza biurami mogłaby mieć istotny negatywny wpływ na działalność operacyjną, przychody oraz
pozycję rynkową Grupy.
Ryzyko związane z opóźnieniem lub niedojściem do skutku premier gier produkowanych
przez Grupę
W przypadku gier własnych Grupy, finansowanie ich produkcji, poza środkami pozyskanymi od
akcjonariuszy, było zapewniane przede wszystkim ze środków generowanych z bieżącej
współpracy z zewnętrznymi wydawcami na podstawie zawartych z tymi wydawcami umów
produkcyjno-wydawniczych. Płatność wynagrodzenia przez wydawców na rzecz Grupy w okresie
produkcji danej gry następuje częściami, po osiągnięciu kolejnych, kluczowych etapów produkcji i
zaakceptowaniu przez wydawcę prac wykonanych przez Grupę w ramach danego etapu.
Opóźnienia w otrzymaniu wynagrodzenia od wydawcy w fazie produkcji gry albo wystąpienie
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
35
okoliczności prowadzącej do utraty przez Grupę źródła przychodów pochodzących ze współpracy
z zewnętrznymi wydawcami może prowadzić do trudności związanych z kontynuowaniem
finansowania ich produkcji, co może skutkować opóźnieniem harmonogramu wydawniczego gier
własnych Grupy.
Wyżej opisane ryzyko zmaterializowało się w czerwcu 2025 roku gdy Square Enix Limited nie
przedstawił Jednostce dominującej warunków realizacji dalszych etapów produkcji projektu Gemini
i zaprzestał komunikacji co do woli kontynuacji projektu Gemini, w wyniku czego, w dniu 01.06.2025
r. Jednostka dominująca poinformowała o wstrzymaniu prac deweloperskich na tym projekcie. W
konsekwencji tego zdarzenia, Zarząd Jednostki dominującej przeprowadził analizę przepływów
pieniężnych Grupy, która wykazała brak perspektyw na zapewnienie zasobów organizacyjnych i
środków na dalsze finansowanie produkcji i wydanie projektu Bifrost. W tej sytuacji Zarząd
Jednostki dominującej podjął decyzję o zawieszeniu dalszych prac nad projektem Bifrost. Obecnie
szanse na wydanie projektu Bifrost przez Grupę samodzielnie w modelu self-publishing jest
oceniane jako wysoce mało prawdopodobne.
Ponadto realizacja projektów przez Grupę w modelu wydawnictwa gier własnych przez Grupę nie
stanowi gwarancji ich wydania zgodnie z planami Grupy. Gry przechodzą procesy ewaluacji i w
przypadku negatywnego wyniku tego procesu Grupa może podjąć decyzję o zaniechaniu dalszych
prac nad danym projektem. W 2024 r. Jednostka dominująca informowała o podjęciu decyzji o
zaniechaniu dalszych prac nad dwoma projektami realizowanymi w tym modelu, tj. projektem
Dagger oraz projektem Red.
W odniesieniu do gier realizowanych w modelu work-for-hire decyzja odnośnie ostatecznego
momentu publikacji gry i formy jej wydania stanowi wyłączną decyzję wydawcy. Jednostka
dominująca nie może wykluczyć opóźnienia planowanego terminu premier gier realizowanych
przez Jednostkę dominującą na rzecz zewnętrznych wydawców w modelu work-for-hire, tym
bardziej, że w przeszłości dochodziło do przesunięcia terminów premier gier realizowanych przez
Jednostkę dominującą w tym modelu. W dniu 08.10.2020 r. wydawca Outriders – Square Enix
Limited, poinformował o zmianie terminu premiery gry z pierwotnie planowanego terminu – końca
2020 r. na 02.02.2021 r., a w dniu 06.01.2021 r. o zmianie terminu na 01.04.2021 r. Podobnie w
modelu wydawnictwa gier własnych przez Grupę, Spółka nie może wykluczyć opóźnienia
planowanego terminu premier gier realizowanych przez Spółkę i jej Grupę, tak jak to miało miejsce
w przypadku gry Bulletstorm VR kiedy premiera gry, decyzją Spółki, została przesunięta z
14.12.2023 r. na dzień 18.01.2024 r.
Pomimo tego, że Grupa posiada doświadczenie w produkcji gier, które pozwala Grupie na
zorganizowanie pracy zespołu produkcyjnego Grupy w sposób, który powinien pozwolić dochować
terminów ich produkcji określonych w umowach zawartych z wydawcą, czy samodzielnie przez
Grupę w odniesieniu do projektów realizowanych przez Grupę jako wydawcę, jak również pomimo
tego, iż Grupa posiada wiedzę i kompetencje do określenia swojego potencjału wydawniczego i
równoległej produkcji kilku gier, to materializacja wyżej opisanych ryzyk w dalszej przyszłości
mogłaby negatywnie wpłynąć na perspektywy, działalność, przychody, wyniki oraz, pośrednio
poprzez zmniejszenie poziomu przychodów lub zwiększenie poziomu kosztów, również na sytuację
finansową Grupy (przede wszystkim zmniejszenie poziomu środków pieniężnych Grupy).
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
36
Ryzyko związane z rolą Sebastiana Wojciechowskiego w Grupie
Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji Sebastian Wojciechowski pozostawał jedynym
członkiem Zarządu Jednostki dominującej oraz jedynym członkiem zarządów kluczowych spółek
zależnych: PCF UK, PCF US oraz PCF CAN. Ze względu na wieloletnie zaangażowanie w rozwój
organizacji oraz unikalną wiedzę operacyjną, Prezes Zarządu ma decydujący wpływ na strategiczne
decyzje Grupy. Istnieje ryzyko, że w razie jego czasowej lub trwałej nieobecności (np. z przyczyn
losowych), działalność operacyjna Grupy mogłaby ulec istotnemu zakłóceniu.
Sebastian Wojciechowski jest kluczowym akcjonariuszem Jednostki dominującej, posiadającym na
Dzień publikacji 38,79% ogólnej liczby głosów. Taki poziom zaangażowania kapitałowego pozwala
mu wywierać dominujący wpływ na decyzje podejmowane przez Walne Zgromadzenie. Dodatkowo
w Radzie Nadzorczej zasiada osoba powiązana rodzinnie z Prezesem Zarządu – funkcję
Przewodniczącego Rady Nadzorczej sprawuje jego brat, Mikołaj Wojciechowski.
Biorąc pod uwagę dominującą pozycję kapitałową Sebastiana Wojciechowskiego, jego bezpośredni
wpływ na decyzje zarządcze oraz powiązania rodzinne na poziomie nadzorczym, nie można
wykluczyć sytuacji, w której jego interesy jako akcjonariusza większościowego okażą się rozbieżne
z interesami akcjonariuszy mniejszościowych. Ewentualne spory korporacyjne lub podejmowanie
przez organy Jednostki dominującej działań faworyzujących cele głównego akcjonariusza kosztem
pozostałych inwestorów, mogłyby negatywnie wpłynąć na pozycję Grupy i jej postrzeganie przez
rynek kapitałowy.
Ryzyko uzależnienia Grupy od wydawców gier
Pomimo tego, że w dłuższej perspektywie zdynamizowanie działań dotyczących działalności
wydawniczej w modelu produkcji i wydawnictwa gier własnych jest w ocenie Spółki najlepszą
strategią, to wskutek: (i) zakończonego niepowodzeniem procesu przeglądu opcji strategicznych i
niezabezpieczenia środków pozwalających na pokrycie nakładów związanych z kontynuacją
produkcji i wydaniem projektów realizowanych w modelu self-publishing’owym w zakładanym
budżecie oraz planie produkcyjnym, (ii) wstrzymania prac deweloperskich nad projektem Gemini,
(iii) zawieszenia prac rozwojowych nad projektem Bifrost, oraz (iv) rozczarowującymi wynikami gry
Lost Rift, która została udostępniona użytkownikom platformy Steam w dniu 25 września 2025 roku
w modelu Early Access, środki finansowe jakimi dysponuje Spółka pozwalają jedynie na: (i) dalszy
ograniczony rozwój gry Lost Rift, oraz (ii) prowadzenie ograniczonych prac rozwojowych nad
nowymi grami.
W związku z tym, Spółka ma zamiar kontynuować swoje wysiłki na poszukiwaniu nowych obszarów
współpracy z renomowanymi partnerami w modelu pracy na zlecenie (work-for-hire). Tego rodzaju
umowy zapewniają bowiem Spółce stabilność finansową, a jednocześnie przestrzeń do
eksperymentowania i prowadzenia prac rozwojowych nad nowymi grami oraz – w przypadku
przekroczenia przez te projekty progu rentowności – mogą zapewnić dodatkowe korzyści
finansowe. Oznacza to, że model współpracy przy produkcji gier z wydawcą stanowić będzie główny
model działalności Grupy.
Warunkiem rozpoczęcia każdego nowego projektu AAA lub compact-AAA, w którym Grupa byłaby
wiodącym deweloperem (ang. lead developer), jest zawarcie umowy produkcyjno-wydawniczej.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
37
Znalezienie odpowiedniego wydawcy zdolnego do sfinansowania wysokich budżetów, a następnie
wynegocjowanie warunków współpracy trwa zazwyczaj wiele miesięcy, a niekiedy ponad rok. Krąg
globalnych wydawców zdolnych do zapewnienia marketingu i dystrybucji na wymaganym poziomie
jest bardzo ograniczony. Zawarcie umowy zależy od rygorystycznej oceny koncepcji gry (pitch),
możliwości produkcyjnych Grupy oraz akceptacji budżetów. Mimo historycznych sukcesów w
pozyskiwaniu partnerów dla tego typu projektów, nie ma gwarancji, że Grupa zawsze będzie w
stanie pozyskać wydawców odpowiedniej renomy, szczególnie w obliczu zmian jakie zaszły na
rynku w ostatnich latach.
W przypadku projektów, w których Grupa współpracuje z wydawcą i jego studiem, które pełni rolę
lead developer, w charakterze dodatkowego dewelopera (ang. co-developer), proces polega na
uczestniczeniu Grupy w przetargu, a następnie – pod warunkiem wygrania w/w przetargu –
wynegocjowaniu warunków współpracy, co trwa zazwyczaj wiele miesięcy. Mimo historycznych
sukcesów w pozyskiwaniu partnerów, nie ma gwarancji, że Grupa zawsze będzie w stanie pozyskać
partnerów odpowiedniej renomy do tego typu współpracy.
Wydawcy to globalne koncerny o bardzo silnej pozycji rynkowej. Nawet w przypadku pomyślnego
zawarcia umowy, nie można wykluczyć ryzyka późniejszej zmiany jej warunków na mniej korzystne
dla Grupy. Taka sytuacja miała miejsce w odniesieniu do Projektu Gemini realizowanego przez
Grupę na zlecenie zewnętrznego wydawcy, Square Enix Limited. W rezultacie prowadzonych od
listopada 2023 r. strategicznych rozmów pomiędzy stronami na temat kształtu Projektu Gemini i
warunków dalszej współpracy nad Projektem Gemini doszło do zmiany dotychczasowych
warunków komercyjnych uzgodnionych w zawartej w 2020 r. umowie produkcyjno-wydawniczej,
co doprowadziło do znacznego obniżenia się marży osiąganej przez Grupę z tytułu realizacji tej
umowy. W konsekwencji tego, przychody uzyskiwane przez Grupę na projekcie Gemini pokrywały
jedynie koszty bezpośrednie ponoszone przez Spółkę na jego realizację.
Ponadto ryzyko potęguje sama konstrukcja kontraktów, które zazwyczaj mają formę umów
ramowych, które:
• wraz z postępem produkcji gier są uzupełniane o kolejne porozumienia pomiędzy stronami
przyjmujące formę umów wykonawczych. Każda taka umowa wykonawcza określa prawa i
obowiązki stron w odniesieniu do zakontraktowanego etapu produkcji gry (milestone’a
albo grupy milestone’ów), lub które
• określają harmonogram produkcji gry, uwzględniający jej kluczowe etapy (milestones), w
odrębnej umowie wykonawczej (Product Appendix, Milestone Schedule).
W relacji Grupa-wydawca, z racji rynkowej asymetrii sił, Grupa w sposób naturalny posiada słabszą
pozycję negocjacyjną.
Opóźnienia w negocjacjach lub brak uzgodnienia kolejnych umów wykonawczych w ramach
toczącego się projektu mogą prowadzić do:
• opóźnień w wypłacie lub całkowitego braku wynagrodzeń za już wykonaną lub
zaplanowaną pracę,
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
38
• konieczności tymczasowego finansowania zespołów deweloperskich z własnych środków
Grupy bez pewności ich zwrotu,
• wstrzymania prac nad projektem.
W Roku obrotowym powyższe ryzyko zmaterializowało się wobec Projektu Gemini. Wydawca nie
przedstawił Jednostce dominującej warunków realizacji dalszych etapów produkcji i zaprzestał
komunikacji co do woli kontynuacji projektu, w wyniku czego, w dniu 01.06.2025 r. Jednostka
dominująca poinformowała o wstrzymaniu prac deweloperskich na tym projekcie.
Materializacja powyższych zdarzeń każdorazowo prowadzi do zachwiania płynności, spadku
przychodów oraz negatywnie wpływa na ogólną sytuację finansową i działalność operacyjną Grupy.
Ryzyko nieosiągnięcia przez gry produkowane przez Grupę sukcesu rynkowego
Sukces komercyjny gier produkowanych przez Grupę zależy od szeregu czynników, z których część
pozostaje poza jej bezpośrednią kontrolą. Do głównych uwarunkowań i ryzyk z nimi związanych
należą:
• Zmieniające się preferencje graczy oraz ewolucja trendów na rynku rozrywki cyfrowej.
• Konkurencja rynkowa, w szczególności jednoczesne premiery innych tytułów w tych
samych gatunkach lub podgatunkach gier.
• Odbiór rynkowy, obejmujący opinie konsumentów, recenzje na specjalistycznych
portalach, w mediach branżowych oraz oceny influencerów.
• Jakość produktów, będąca wypadkową innowacyjności, kompetencji i doświadczenia
zespołów deweloperskich.
Brak sukcesu rynkowego lub negatywny odbiór gier i płatnych dodatków (DLC) niosą ze sobą
następujące konsekwencje:
• utrata zaufania konsumentów do Grupy i jej portfolio,
• trudności w pozyskiwaniu i utrzymaniu wykwalifikowanych specjalistów w zespołach
deweloperskich,
• niższe od oczekiwanych przychody ze sprzedaży oraz z tytułu tantiem.
Zajście któregokolwiek z powyższych zdarzeń ma negatywny wpływ na perspektywy, działalność
operacyjną i wyniki finansowe oraz poprzez spadek przychodów lub wzrost kosztów, na przepływy
pieniężne (zmniejszenie poziomu środków pieniężnych) i ogólną sytuację finansową Grupy.
Powyższe ryzyka zmaterializowały się w odniesieniu do gier:
• Bulletstorm VR (wcześniej: Projekt Thunder): premiera: 18.01.2024 r., wydawca: Grupa,
producent: Incuvo): Niesatysfakcjonująca jakość gry oraz negatywne opinie o grze
przełożyły się na zmniejszenie poziomu przychodów, które Grupa spodziewała się osiągnąć
ze sprzedaży gry.
• Lost Rift (wcześniej: Projekt Victoria): premiera w formule wczesnego dostępu (early
access) w dniu 25.09.2025 r.; wydawca: Grupa, producent: Grupa.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
39
Wstępne wyniki sprzedaży gry Lost Rift po udostępnieniu gry na platformie Steam, a także
jej odbiór przez społeczność graczy, istotnie odbiegały od przyjętych projekcji finansowych.
Skutkowało to znaczącym pogorszeniem oceny potencjału rynkowego gry, w konsekwencji
czego Jednostka dominująca dokonała w Roku obrotowym istotnego, niepieniężnego
odpisu aktualizującego (szczegóły zostały przedstawione w nocie 4 Skonsolidowanego
sprawozdania finansowego).
Jeżeli kolejne aktualizacje nie poprawią odbioru gry, a bieżące przychody nie pokryją
kosztów dalszych prac, Jednostka dominująca – w celu ograniczenia strat – może podjąć
decyzję o zaprzestaniu rozwoju i wycofaniu gry ze sprzedaży. Zgodnie z wymogami umowy
licencyjnej gry wiąże się to z koniecznością powiadomienia graczy z 60-dniowym
wyprzedzeniem oraz ryzykiem wystąpienia roszczeń konsumenckich wobec Jednostki
dominującej.
Materializacja powyższych zdarzeń każdorazowo prowadzi do zachwiania płynności, spadku
przychodów oraz negatywnie wpływa na ogólną sytuację finansową i działalność operacyjną Grupy.
Ryzyko walutowe
Asymetria walutowa w Grupie wynika z faktu, że przychody realizowane są głównie w USD i EUR
(umowy z wydawcami), natomiast koszty operacyjne ponoszone są w wielu walutach lokalnych:
PLN, CAD, GBP i USD (m.in. z tytułu usług nabywanych od spółek zależnych: PCF CAN, PCF UK i PCF
US).
W efekcie Grupa utrzymuje zazwyczaj długą pozycję w USD i EUR. Główne zagrożenie stanowi
scenariusz umocnienia się walut lokalnych (PLN, CAD, GBP) względem USD i EUR, co skutkowałoby
wzrostem efektywnych kosztów działalności. Niekorzystne wahania kursów obniżają wartość
należności walutowych i generują ujemne różnice kursowe, co uderza bezpośrednio w marżę
operacyjną, wynik finansowy oraz sytuację płynnościową Grupy.
Na Dzień bilansowy Grupa nie stosowała pochodnych instrumentów finansowych. Zarządzanie tą
ekspozycją opiera się na bieżącym monitoringu rynku i tzw. naturalnym hedgingu, czyli dążeniu do
dopasowywania terminów płatności zobowiązań do planowanych wpływów w danej walucie.
Czynniki ryzyka związane z prawami własności intelektualnej
Ryzyko braku efektywnej ochrony praw własności intelektualnej przysługującej Grupie lub
wytworzonych przez Grupę
Na podstawie umów produkcyjno-wydawniczych zawartych przez Grupę, Grupa ponosi
odpowiedzialność względem wydawców za efektywną ochronę IP dotyczącego tytułów
wyprodukowanych przez Grupę. Brak efektywnej ochrony praw własności intelektualnej
przysługujących Grupie lub wytworzonych przez Grupę, w tym w następstwie ataku hakerskiego
na Grupę mającego na celu wykradzenie IP Grupy przed wydaniem gry, może skutkować
nałożeniem na Grupę sankcji określonych w umowie produkcyjno-wydawniczej lub
odpowiedzialnością kontraktową za naruszenie warunków umowy. W skrajnych przypadkach
wydawca może zdecydować się na rozwiązanie umowy, czego skutkiem może być utrata przez
Grupę przewidywanych przychodów oraz pogorszenie się renomy Grupy.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
40
Dodatkowo, na podstawie umów produkcyjno-wydawniczych zawartych przez Grupę z wydawcami
Square Enix Limited, Microsoft Corporation, Krafton Inc. oraz Sony Interactive Entertainment LLC,
wydawcom przysługują określone w tych umowach prawa własności intelektualnej do produktów
wyprodukowanych przez Grupę.
Ze względu na powyższe, umowy produkcyjno-wydawnicze przyznają wydawcom prawa, w tym
wyłączne, żądania ochrony i egzekwowania praw własności intelektualnej związanych z
oprogramowaniem tworzonym przez Grupę, co w efekcie skutkuje lub może skutkować
ograniczeniem zakresu kontroli Grupy nad dochodzeniem praw własności intelektualnej
związanych z tworzonymi przez nią grami. Może to zwiększać koszty i komplikować dochodzenie
przez Grupę przysługujących jej praw.
Ryzyko związane z naruszeniem przez Grupę praw własności intelektualnej wytworzonych
przez osoby trzecie
Naruszenie przez Grupę praw autorskich może nastąpić w szczególności wskutek wykorzystania w
grach produkowanych przez Grupę praw własności intelektualnej przysługujących osobom trzecim
w żaden sposób niezwiązanych z Grupą, w tym wytworzonego przez te osoby oprogramowania lub
jego części. Takie naruszenie może nastąpić wskutek celowych działań podejmowanych przez
pracowników, współpracowników lub zewnętrznych podwykonawców Grupy, jak też wskutek
działań niezamierzonych. W rezultacie Grupa może być narażona na zarzuty dotyczące naruszeń
praw autorskich w związku z produkcją gier przez Grupę, a w ich następstwie postępowania
sądowe wszczynane przez osoby trzecie. Prowadzenie obrony praw Grupy w tego rodzaju
postępowaniach może pociągać za sobą wysokie koszty, wiązać się z opóźnianiem produkcji lub
uniemożliwieniem sprzedaży gier produkowanych przez Grupę, a także negatywnie wpływać na jej
renomę. Potencjalne niekorzystne konsekwencje ewentualnego udowodnienia przez osobę trzecią
naruszenia jej praw w wyniku produkcji gier przez Grupę, mogą obejmować, m.in., obowiązek
zapłaty odszkodowania, obowiązek zaprzestania i powstrzymania się od wykorzystywania
określonych treści przez Grupę, wstrzymanie sprzedaży gier produkowanych przez Grupę czy
konieczność zawarcia odpowiedniej umowy licencyjnej.
Naruszenia wskazane powyżej, mogą również skutkować podniesieniem w stosunku do Grupy
przez wydawcę(ów) zarzutu naruszenia zobowiązań Grupy w zakresie IP wynikających z umów
produkcyjno-wydawniczych. Jeśli spółki Grupy nie będą w stanie naprawić takiego naruszenia,
mogą podlegać sankcjom określonym w umowie lub umowach produkcyjno-wydawniczych lub
ponieść odpowiedzialność kontraktową za naruszenie warunków umów. W pewnych przypadkach
wydawca może zdecydować się na rozwiązanie umowy z uzasadnionych przyczyn. Skutkiem
rozwiązania umowy produkcyjno-wydawniczej może być utrata przewidywanych przychodów oraz
pogorszenie się renomy Grupy, co może mieć istotnie negatywny wpływ na perspektywy,
działalność, przychody, wyniki oraz, pośrednio poprzez zmniejszenie poziomu przychodów lub
zwiększenie poziomu kosztów, również na sytuację finansową Grupy (przede wszystkim
zmniejszenie poziomu środków pieniężnych Grupy).
Ryzyko wykorzystania przez Grupę oprogramowania typu open source przy produkcji gier
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
41
Umowy produkcyjno-wydawnicze z zasady rygorystycznie zabraniają korzystania w tworzonych
produktach z oprogramowania typu open source, w tym z darmowych, zewnętrznych platform
programistycznych i pakietów narzędzi.
Grupa wdraża odpowiednie procedury kontrolne mające na celu zapewnienie, że jej pracownicy,
współpracownicy oraz zewnętrzni podwykonawcy nie korzystają z tego typu rozwiązań. Nie ma
jednak bezwzględnej pewności, że Grupa będzie w stanie całkowicie wyeliminować przypadki
samowolnego lub nieświadomego wdrożenia takiego oprogramowania do kodu gry.
Zaimplementowanie oprogramowania typu open source niezgodnie z warunkami licencji i
umowami zawartymi z partnerami mogłoby skutkować:
• utratą ochrony wyłącznych praw własności intelektualnej do tworzonego kodu,
• rażącym naruszeniem umów z globalnymi wydawcami,
• natychmiastowym rozwiązaniem umów produkcyjno-wydawniczych, co doprowadziłoby
do utraty przewidywanych strumieni przychodów,
• ekspozycją na roszczenia odszkodowawcze ze strony partnerów biznesowych,
• trwałym pogorszeniem renomy i utratą zaufania do Grupy jako rzetelnego dewelopera.
Materializacja tego ryzyka miałaby bezpośredni, bardzo negatywny wpływ na działalność
operacyjną, pozycję gotówkową oraz perspektywy finansowe Grupy.
Ryzyko wykorzystania przez Grupę narzędzi typu Generative AI i ich wytworów przy
produkcji gier
Jednostka dominująca oraz Grupa dostrzegają duży potencjał narzędzi opartych na generatywnej
sztucznej inteligencji (Generative AI) w zakresie optymalizacji i zwiększania wydajności procesu
deweloperskiego. Jednocześnie Zarząd jest w pełni świadomy nieustabilizowanego i
kontrowersyjnego statusu prawnego tych technologii na świecie (w szczególności braku jasności
co do legalności danych wykorzystywanych do trenowania modeli oraz praw autorskich do samych
wytworów AI).
W celu zabezpieczenia własności intelektualnej, Grupa wdrożyła wewnętrzne ramy regulacyjne i
operacyjne, które precyzyjnie określają zasady kontrolowanego i bezpiecznego korzystania z
narzędzi Generative AI przez pracowników i współpracowników. Niemniej jednak, podobnie jak w
przypadku oprogramowania open source, nie ma absolutnej pewności, że Grupie uda się
całkowicie wyeliminować przypadki samowolnego lub niezgodnego z procedurami użycia tych
technologii.
Wprowadzenie do tworzonych gier elementów wygenerowanych przez sztuczną inteligencję w
sposób niekontrolowany mogłoby skutkować:
• brakiem możliwości objęcia ochroną prawnoautorską wytworzonego oprogramowania i
zasobów gry (tzw. assets),
• rażącym naruszeniem rygorystycznych zapisów w umowach z zewnętrznymi wydawcami
(dla których pewność praw autorskich jest kluczowa),
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
42
• natychmiastowym rozwiązaniem umów produkcyjno-wydawniczych i utratą
przewidywanych strumieni przychodów,
• ekspozycją na roszczenia odszkodowawcze ze strony podmiotów trzecich oraz partnerów
biznesowych,
• drastycznym pogorszeniem renomy Grupy na rynku.
Wystąpienie tych zdarzeń miałoby bezpośredni, bardzo negatywny wpływ na perspektywy rozwoju,
działalność operacyjną oraz sytuację finansową i płynnościową Jednostki dominującej oraz Grupy.
Czynniki ryzyka związane z otoczeniem, w którym działa Grupa
Ryzyko dotyczące wprowadzenia dodatkowych ograniczeń dotyczących gier
Gry produkowane przez Grupę (zgodnie z profilem studia i oczekiwaniami docelowych odbiorców
z segmentu AAA) często zawierają treści, które z uwagi na brutalność, wulgaryzmy lub poruszaną
tematykę podlegają rygorystycznym klasyfikacjom wiekowym i są przeznaczone wyłącznie dla
dorosłych graczy.
Działalność wydawnicza i dystrybucyjna na globalnym rynku gier podlega lokalnym przepisom
prawa oraz politykom właścicieli platform cyfrowych (tzw. platform holders). Istnieje ryzyko
zaostrzenia tych regulacji w zakresie dopuszczalności określonych treści, kategoryzacji wiekowej
czy wręcz legalności sprzedaży gier o wysokim poziomie brutalności. Ponadto, rosnąca
świadomość społeczna i trendy promujące aktywny tryb życia mogą stymulować lokalne rządy do
wprowadzania restrykcji prawnych ograniczających dostęp do cyfrowej rozrywki.
Mimo że Grupa (we współpracy z globalnymi wydawcami) na bieżąco monitoruje otoczenie
regulacyjne i dokłada wszelkich starań, by jej produkcje spełniały wymogi prawne na
poszczególnych rynkach, nie można wykluczyć sytuacji, w której dostosowanie gier do nowych,
zaostrzonych standardów okaże się niemożliwe lub nieopłacalne.
Materializacja tego ryzyka mogłaby skutkować:
• czasowym ograniczeniem lub całkowitym wykluczeniem gier Grupy ze sprzedaży na
określonych rynkach geograficznych lub platformach dystrybucyjnych,
• koniecznością zaangażowania dodatkowych zasobów produkcyjnych i finansowych w celu
ocenzurowania lub przebudowy zawartości gry pod konkretne wymogi lokalne,
• mniejszym wolumenem sprzedanych kopii, co bezpośrednio rzutuje na wysokość
potencjalnych tantiem (royalties).
W konsekwencji wprowadzenie niekorzystnych regulacji miałoby istotny, negatywny wpływ na
perspektywy komercyjne projektów, działalność operacyjną, przychody oraz ogólną kondycję
finansową i płynnościową Grupy.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
43
17. Opis istotnych postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym
dla postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej
PCF Ireland pozostaje w sporze sądowym dotyczącym kwoty spornej w wysokości USD 57 500,00.
Spór dotyczy prawidłowości wykonania usługi przez wykonawcę na rzecz PCF Ireland. Wykonawca
wniósł przeciwko PCF Ireland powództwo w trybie tzw. „Ordinary Civil Bill” do sądu w Dublinie w
grudniu 2025 roku (powództwo zostało doręczone PCF Ireland w styczniu 2026 roku). PCF Ireland
złożyła odpowiedź na powództwo (tzw. „Defence”). Postępowanie jest w toku.
Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji, Jednostka dominująca ani żadna ze spółek
wchodzących w skład Grupy nie była stroną innych istotnych postępowań toczących się przed
sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub organem administracji
publicznej.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
44
ANALIZA SYTUACJI MAJĄTKOWEJ I FINANSOWEJ
GRUPY I JEDNOSTKI
18. Wyniki finansowe Grupy i Jednostki dominującej w okresie sprawozdawczym
W celu kompleksowego przedstawienia sytuacji majątkowej, finansowej oraz rentowności, analiza
wyników Grupy i Jednostki dominującej została uzupełniona o alternatywne pomiary wyników
(wskaźniki APM).
W opinii Zarządu zaprezentowane wskaźniki APM stanowią cenne, dodatkowe źródło informacji o
efektywności operacyjnej i płynności. Ułatwiają one inwestorom analizę i ocenę wyników
wypracowanych w Roku obrotowym w odniesieniu do Okresu porównawczego. Wskaźniki te należy
jednak traktować wyłącznie jako informacje uzupełniające i rozpatrywać je łącznie ze
Sprawozdaniem finansowym oraz Skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym.
19. Skonsolidowane sprawozdanie z wyniku
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Działalność kontynuowana
Przychody ze sprzedaży
199 598
190 401
9 197
5%
Koszt własny sprzedaży
171 722
141 983
29 739
21%
Zysk (strata) brutto ze sprzedaży
27 876
48 418
(20 542)
-42%
Koszty ogólnego zarządu
50 110
67 024
(16 914)
-25%
Pozostałe przychody operacyjne
4 381
1 358
3 023
223%
Pozostałe koszty operacyjne
105 526
180 270
(74 744)
-41%
Zysk (strata) z działalności
operacyjnej
(123 379)
(197 518)
74 139
-38%
Przychody finansowe
4 004
1 241
2 763
223%
Koszty finansowe
4 208
5 091
(883)
-17%
Zysk (strata) przed
opodatkowaniem
(123 583)
(201 368)
77 785
-39%
Podatek dochodowy
710
(26 062)
26 772
-103%
Zysk (strata) netto z działalności
kontynuowanej
(124 293)
(175 306)
51 013
-29%
Działalność zaniechana
Zysk (strata) netto z działalności
zaniechanej
-
-
-
-
Zysk (strata) netto
(124 293)
(175 306)
51 013
-29%
Zysk (strata) netto przypadający:
- akcjonariuszom Jednostki
dominującej
(123 403)
(174 398)
50 995
-29%
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
45
- podmiotom niekontrolującym
(890)
(908)
18
-2%
Przychody ze sprzedaży
Przychody ze sprzedaży w Roku obrotowym wyniosły 199,6 mln PLN w porównaniu do 190,4 mln
PLN w Okresie porównawczym. Główne czynniki wpływające na wzrost przychodów o 5% r/r
przedstawiają się następująco:
• Ujęcie przychodów z tytułu realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Echo (zawartej w dniu 10.09.2024 r.),
• Ujęcie przychodów z tytułu realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Delta (zawartej w dniu 13.03.2025 r.),
• Ujęcie przychodów z tytułu realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Zulu (zawartej w dniu 26.05.2025 r.),
• Ujęcie przychodów w związku z premierą gier Lost Rift oraz Tracked: Shoot to Survive,
realizowanych w ramach modelu produkcji i wydawnictwa gier własnych.
Opisane wyżej wzrosty przychodów w stosunku do 2024 r. zostały częściowo zniwelowane przez:
• Ujęcie w I półroczu 2024 r. przychodów w związku z premierą gry Bulletstorm VR, która była
realizowana w ramach modelu produkcji i wydawnictwa gier własnych; w roku 2025 roku
Grupa wydała gry Lost Rift oraz Tracked: Shoot to Survive realizowane w tym modelu, ale
wyniki były niższe od tych wygenerowanych przez grę Bulletstorm VR,
• Wstrzymanie z dniem 1.06.2025 r. prac nad projektem Gemini, w wyniku czego Grupa nie
rozpoznawała przychodów z tego tytułu w II półroczy 2025 roku.
Koszt sprzedanych usług
Główne czynniki mające wpływ na poziom i dynamikę kosztów operacyjnych w Roku obrotowym
(w odniesieniu do Okresu porównawczego) przedstawiają się następująco:
• Rozpoznanie kosztów realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Echo; ze względu na datę zawarcia umowy (10.09.2024 r.), w roku 2024 Grupa rozpoznała
zdecydowanie mniejsze koszty realizacji w/w umowy w porównaniu do roku 2025,
• Rozpoznanie kosztów realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Delta; ze względu na datę zawarcia umowy (13.03.2025 r.), Grupa zaczęła rozpoznawać
koszty realizacji w/w umowy od roku 2025,
• Rozpoznanie kosztów realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu Zulu;
ze względu na datę zawarcia umowy (26.05.2025 r.), Grupa zaczęła rozpoznawać koszty
realizacji w/w umowy od roku 2025,
• Ujęcie w kosztach nakładów na projekt Bifrost: nakłady poniesione w okresie od 01.01.2025
r. do 31.05.2025 r. (tj. do dnia zawieszenia projektu) przestały być kapitalizowane i obciążyły
bezpośrednio sprawozdanie z wyniku. Decyzja ta wynikała z analiz, które nie potwierdziły
zdolności Grupy do zapewnienia finansowania na dalszą produkcję i wydanie tej gry.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
46
W następstwie zawieszenia prac deweloperskich nad projektem Bifrost (z dniem
01.06.2025 r.), Grupa dokonała znaczącej redukcji zespołu dedykowanego temu projektowi
(ponad 50 osób). Działanie to wpłynęło na istotny spadek bazy kosztowej w drugiej połowie
Roku obrotowego.
• Redukcja kosztów w zespole projektu Gemini: w następstwie wstrzymania prac
deweloperskich nad projektem Gemini (z dniem 01.06.2025 r.), Grupa dokonała znaczącej
redukcji zespołu dedykowanego temu projektowi (ponad 60 osób). Działanie to wpłynęło
na istotny spadek bazy kosztowej w drugiej połowie Roku obrotowego.
• Ujęcie w kosztach nakładów na projekt Victoria, od momentu jego komercyjnego wydania
w dniu 25.09.2025 r.: nakłady poniesione w okresie od 25.09.2025 r. do 31.12.2025 r. (tj. od
dnia skomercjalizowania projektu) przestały być kapitalizowane i zaczęły obciążać
bezpośrednio sprawozdanie z wyniku. Działanie to wpłynęło na istotny wzrost bazy
kosztowej w drugiej połowie Roku obrotowego.
• Wzrost kosztów amortyzacji: rozpoczęcie odpisywania skapitalizowanych nakładów na
prace rozwojowe, co było bezpośrednim następstwem niezadawalających wyników
komercyjnych premier gier Lost Rift (25.09.2025 r.) oraz Tracked: Shoot to Survive
(13.11.2025 r.).
Koszty ogólnego zarządu
Koszty ogólnego zarządu obejmują przede wszystkim koszty wynagrodzeń pracowników
i współpracowników Grupy (niezaangażowanych bezpośrednio w produkcję gier, w tym
zajmujących się publishingiem), koszty najmu powierzchni biurowych oraz koszty usług obcych
niezwiązanych z produkcją gier.
Pozostałe przychody operacyjne
Główne pozycje ujęte w ramach pozostałych przychodów operacyjnych w Roku obrotowym
przedstawiają się następująco:
• przychody z tytułu refakturowania usług medycznych oraz innych świadczeń na rzecz
podmiotów współpracujących z Grupą,
• przychody z tytułu oddania w podnajem części powierzchni biurowej.
Pozostałe koszty operacyjne
Główne pozycje ujęte w ramach pozostałych kosztów operacyjnych w Roku obrotowym
przedstawiają się następująco:
• koszty odpisów aktualizujących (których szczegółowy opis oraz wpływ na Skonsolidowane
sprawozdanie finansowe zaprezentowano w nocie 4),
• koszty zakupu usług medycznych oraz innych świadczeń na rzecz podmiotów
współpracujących z Jednostką dominującą.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
47
Przychody i koszty finansowe
W ramach działalności finansowej Grupa rozpoznaje przychody odsetkowe (głównie z lokat i
pożyczek) oraz koszty odsetkowe (przede wszystkim z tytułu obsługi kredytów i umów leasingu).
Kluczowy wpływ na polepszenie wyniku z działalności finansowej w Roku obrotowym miało
dodatnie saldo różnic kursowych. Wynik netto z ich rozliczenia wyniósł ok. 3,0 mln PLN w
porównaniu do -2,0 mln PLN r/r.
Podatek dochodowy
Skonsolidowany podatek dochodowy Grupy stanowi naturalną wypadkową rozliczeń podatkowych
poszczególnych podmiotów wchodzących w jej skład. Wynika to bezpośrednio z międzynarodowej
struktury działalności i faktu, że spółki podlegają opodatkowaniu w różnych, lokalnych
jurysdykcjach (w tym m.in. w Polsce, Stanach Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii, Kanadzie oraz
Irlandii).
Z kolei na ostateczny poziom podatku dochodowego ujętego w skonsolidowanym sprawozdaniu z
wyniku w Roku obrotowym kluczowy wpływ miało ostrożnościowe podejście Jednostki dominującej
do kwestii podatku odroczonego. Zgodnie z przyjętą polityką, ujęcie tych aktywów w bilansie
ograniczono wyłącznie do kwot, których realizacja znajduje pełne potwierdzenie w aktualnych
projekcjach finansowych (w horyzoncie pięciu lat po Dniu bilansowym). W efekcie, nie przewidując
możliwości rozliczenia całości poniesionej straty podatkowej w tym okresie, Jednostka dominująca
odstąpiła od rozpoznania odpowiadającej jej części aktywa.
W konsekwencji, efektywna stawka opodatkowania Grupy w Roku obrotowym wyniosła -0,6% (w
stosunku do 12,9% w Okresie porównawczym).
20. Skonsolidowane sprawozdanie z sytuacji finansowej
AKTYWA
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Aktywa trwałe
Wartość firmy
24 422
33 283
(8 861)
-27%
Wartości niematerialne
9 416
111 636
(102 220)
-92%
Rzeczowe aktywa trwałe
9 949
14 258
(4 309)
-30%
Aktywa z tytułu prawa do użytkowania
15 760
22 213
(6 453)
-29%
Należności i pożyczki
79
79
-
0%
Długoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
219
223
(4)
-2%
Aktywa z tytułu odroczonego podatku
dochodowego
54 757
52 917
1 840
3%
Aktywa trwałe
114 602
234 609
(120 007)
-51%
Aktywa obrotowe
Aktywa z tytułu umowy
6 264
9 580
(3 316)
-35%
Należności z tytułu dostaw i usług oraz
pozostałe należności
70 396
67 806
2 590
4%
Należności z tytułu bieżącego podatku
dochodowego
622
452
170
38%
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
48
Krótkoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
1 218
2 814
(1 596)
-57%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
22 610
58 092
(35 482)
-61%
Aktywa obrotowe
101 110
138 744
(37 634)
-27%
Aktywa razem
215 712
373 353
(157 641)
-42%
Suma aktywów Grupy na Dzień bilansowy wyniosła 215,7 mln PLN, co oznacza spadek o 42% (tj. o
157,6 mln PLN) w stosunku do stanu na koniec Okresu porównawczego (373,4 mln PLN).
Główną przyczyną tak istotnej zmiany był spadek pozycji wartości niematerialnych o 102,2 mln PLN,
na który złożyły się dwa kluczowe czynniki:
• Odpisy aktualizujące: ujęcie w Roku obrotowym odpisów na łączną kwotę 97,0 mln PLN
(szczegółowy opis tych zdarzeń znajduje się w Nocie 4 do Skonsolidowanego sprawozdania
finansowego).
• Amortyzacja skapitalizowanych nakładów na prace rozwojowe: rozpoczęcie
systematycznego odpisywania nakładów, co było bezpośrednim następstwem
niezadawalających wyników komercyjnych premier gier wydanych w Roku obrotowym, tj.
Lost Rift (premiera w dniu 25.09.2025 r.) oraz Tracked: Shoot to Survive (premiera w dniu
13.11.2025 r.).
PASYWA
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Kapitał własny
Kapitał własny przypadający
akcjonariuszom Jednostki
dominującej:
Kapitał podstawowy
852
719
133
18%
Kapitał ze sprzedaży akcji powyżej ich
wartości nominalnej
377 265
357 654
19 611
5%
Pozostałe kapitały
36 105
43 758
(7 653)
-17%
Zyski zatrzymane
(278 979)
(155 576)
(123 403)
79%
Kapitał własny przypadający
akcjonariuszom Jednostki dominującej
135 243
246 555
(111 312)
-45%
Udziały niedające kontroli
3 324
4 214
(890)
-21%
Kapitał własny
138 567
250 769
(112 202)
-45%
Zobowiązania
Zobowiązania długoterminowe
Leasing
12 203
19 288
(7 085)
-37%
Rezerwa z tytułu odroczonego podatku
dochodowego
-
266
(266)
-100%
Długoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
9
1 308
(1 299)
-99%
Zobowiązania długoterminowe
12 212
20 862
(8 650)
-41%
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
49
Zobowiązania krótkoterminowe
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz
pozostałe zobowiązania
12 278
29 119
(16 841)
-58%
Zobowiązania z tytułu umowy
3 774
5 808
(2 034)
-35%
Zobowiązania z tytułu bieżącego podatku
dochodowego
12 687
10 920
1 767
16%
Kredyty, pożyczki, inne instrumenty
dłużne
27 390
35 500
(8 110)
-23%
Leasing
5 873
6 249
(376)
-6%
Zobowiązania i rezerwy z tytułu
świadczeń pracowniczych
1 686
2 890
(1 204)
-42%
Pozostałe rezerwy krótkoterminowe
209
-
209
-
Krótkoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
1 036
11 236
(10 200)
-91%
Zobowiązania krótkoterminowe
64 933
101 722
(36 789)
-36%
Zobowiązania razem
77 145
122 584
(45 439)
-37%
Pasywa razem
215 712
373 353
(157 641)
-42%
Kapitał własny Grupy na Dzień bilansowy zmniejszył się o kwotę 112,2 mln PLN, tj. o 45% w
stosunku do stanu na koniec Okresu porównawczego (250,8 mln PLN). Za spadek ten odpowiada
przede wszystkim ujęcie straty netto za Rok obrotowy w wysokości 124,3 mln PLN.
21. Skonsolidowane sprawozdanie z przepływów pieniężnych
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Środki pieniężne na początek okresu
58 092
124 016
(65 924)
-53%
Przepływy środków pieniężnych z
działalności operacyjnej
(9 138)
2 193
(11 331)
-517%
Przepływy środków pieniężnych z
działalności inwestycyjnej
(31 477)
(91 273)
59 796
-66%
Przepływy środków pieniężnych z
działalności finansowej
5 175
21 604
(16 429)
-76%
Przepływy pieniężne netto razem
(35 440)
(67 476)
32 036
-47%
Zmiana stanu środków pieniężnych z
tytułu różnic kursowych
(42)
1 552
(1 594)
-103%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty na
koniec okresu
22 610
58 092
(35 482)
-61%
Działalność operacyjna
Zgodnie z MSR 7, Grupa sporządza sprawozdanie z przepływów pieniężnych z działalności
operacyjnej, stosując metodę pośrednią.
W Roku obrotowym Grupa wygenerowała ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
na poziomie 9,1 mln PLN. Wartość ta stanowiła wypadkową wykazanej straty brutto (123,6 mln
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
50
PLN) oraz jej kluczowych korekt. Na poprawę tego wyniku względem straty (w ramach odwrócenia
kosztów o charakterze niepieniężnym) wpłynęły przede wszystkim:
• Odpisy aktualizujące wartości niematerialne i wartości firmy: w wysokości 103,0 mln PLN;
• Amortyzacja: w łącznej wysokości 36,7 mln PLN.
Powyższy pozytywny efekt z tytułu dodania kosztów niepieniężnych został jednak częściowo
zniwelowany przez ujemną zmianę stanu aktywów i zobowiązań operacyjnych, która obciążyła
ostateczne przepływy operacyjne kwotą 21,0 mln PLN.
Działalność inwestycyjna
Grupa w działalności inwestycyjnej zanotowała ujemne przepływy pieniężne (-31,5 mln PLN) i jest
to związane w głównej mierze z inwestycjami Grupy w nabycie wartości niematerialnych i
rzeczowych aktywów trwałych. W Roku obrotowym najistotniejsze nabycia związane były z
nakładami ponoszonymi na prace rozwojowe nad nowymi grami z zamiarem ich wyprodukowania
w modelu produkcja i wydawnictwo gier własnych, a także z nakładami na rozwój technologii PCF
Framework, realizowanymi w pierwszej połowie Roku obrotowego.
Działalność finansowa
Grupa uzyskała dodatnie przepływy z działalności finansowej (5,2 mln zł). Było to w głównej mierze
skutkiem wpływów z emisji akcji serii H, pomniejszonych o wydatki związane ze spłatą kredytów i
zobowiązań leasingowych.
22. Skonsolidowane wskaźniki rentowności
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Marża zysku (straty) brutto ze sprzedaży
14,0%
25,4%
EBITDA
16 767
12 818
Marża EBITDA
8,4%
6,7%
korekty EBITDA:
Koszty programów motywacyjnych
939
53
Skorygowana EBITDA
17 706
12 871
Marża skorygowana EBITDA
8,9%
6,8%
Marża wyniku operacyjnego
-61,8%
-103,7%
Marża zysku (straty) netto
-62,3%
-92,1%
Stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE)
-91,2%
-70,7%
Stopa zwrotu z aktywów (ROA)
-57,2%
-46,7%
Powyższe wskaźniki zostały wyliczone według następujących wzorów:
• Marża zysku brutto ze sprzedaży = zysk brutto ze sprzedaży / przychody ze sprzedaży
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
51
• EBITDA = zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja + odpisy aktualizujące
• Marża zysku EBITDA = (zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja + odpisy
aktualizujące) / przychody ze sprzedaży
• Skorygowana EBITDA = (zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja + odpis
wartości firmy + korekty*)
• Marża skorygowana EBITDA = (EBITDA + korekty*) / przychody ze sprzedaży
• Marża zysku operacyjnego = zysk (strata) z działalności operacyjnej / przychody ze
sprzedaży
• Marża zysku netto = zysk netto / przychody ze sprzedaży
• Stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) = zysk netto przypisany akcjonariuszom Jednostki
dominującej / kapitały własne przypisane akcjonariuszom Jednostki dominującej
• Stopa zwrotu z aktywów (ROA) = zysk netto przypisany akcjonariuszom Jednostki
dominującej / aktywa
23. Skonsolidowane wskaźniki płynności
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Kapitał pracujący
37 213
48 258
Wskaźnik płynności bieżącej
1,56
1,36
Wskaźnik płynności szybkiej
1,56
1,36
Wskaźnik natychmiastowej płynności
0,35
0,57
Powyższe wskaźniki zostały wyliczone według następujących wzorów:
• Kapitał pracujący = aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe + rozliczenia
międzyokresowe przychodów
• Wskaźnik płynności bieżącej = aktywa obrotowe / zobowiązania krótkoterminowe
• Wskaźnik płynności szybkiej = (aktywa obrotowe - zapasy) / zobowiązania krótkoterminowe
• Wskaźnik natychmiastowej płynności = środki pieniężne i ich ekwiwalenty / zobowiązania
krótkoterminowe
24. Skonsolidowane wskaźniki struktury finansowania
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Pokrycie majątku kapitałem własnym
0,63
0,66
Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym
1,18
1,05
Wskaźnik zadłużenia całkowitego
0,37
0,34
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych
0,59
0,51
Powyższe wskaźniki zostały wyliczone według następujących wzorów:
• Pokrycie majątku kapitałem własnym = kapitał własny przypisany akcjonariuszom Jednostki
dominującej / aktywa ogółem
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
52
• Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym = kapitał własny przypisany akcjonariuszom
Jednostki dominującej / aktywa trwałe
• Wskaźnik zadłużenia całkowitego = (aktywa ogółem - kapitał własny przypisany
akcjonariuszom Jednostki dominującej) / aktywa ogółem
• Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych = (aktywa ogółem - kapitał własny przypisany
akcjonariuszom Jednostki dominującej) / kapitał własny przypisany akcjonariuszom
Jednostki dominującej
25. Jednostkowe sprawozdanie z wyniku
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Działalność kontynuowana
Przychody ze sprzedaży
166 457
166 457
-
0%
Koszt własny sprzedaży
183 832
151 493
32 339
21%
Zysk (strata) brutto ze sprzedaży
(17 375)
14 964
(32 339)
-216%
Koszty ogólnego zarządu
27 352
32 097
(4 745)
-15%
Pozostałe przychody operacyjne
5 400
2 397
3 003
125%
Pozostałe koszty operacyjne
133 223
223 507
(90 284)
-40%
Zysk (strata) z działalności
operacyjnej
(172 550)
(238 243)
65 693
-28%
Przychody finansowe
3 904
1 106
2 798
253%
Koszty finansowe
2 430
21 978
(19 548)
-89%
Zysk (strata) przed
opodatkowaniem
(171 076)
(259 115)
88 039
-34%
Podatek dochodowy
(1 085)
(30 537)
29 452
-96%
Zysk (strata) netto z działalności
kontynuowanej
(169 991)
(228 578)
58 587
-26%
Działalność zaniechana
Zysk (strata) netto z działalności
zaniechanej
-
-
-
-
Zysk (strata) netto
(169 991)
(228 578)
58 587
-26%
Przychody ze sprzedaży
Przychody ze sprzedaży w Roku obrotowym wyniosły 166,5 mln PLN, co oznacza utrzymanie ich na
niezmienionym poziomie w stosunku do Okresu porównawczego (166,5 mln PLN). Brak zmiany
całkowitej wartości przychodów, przy jednoczesnej zmianie ich struktury wewnętrznej, wynikał z
wpływu następujących czynników:
• Ujęcie przychodów z tytułu realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Echo (zawartej w dniu 10.09.2024 r.),
• Ujęcie przychodów z tytułu realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Delta (zawartej w dniu 13.03.2025 r.),
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
53
• Ujęcie przychodów z tytułu realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Zulu (zawartej w dniu 26.05.2025 r.),
• Ujęcie przychodów w związku z premierą gier Lost Rift oraz Tracked: Shoot to Survive,
realizowanych w ramach modelu produkcji i wydawnictwa gier własnych.
Opisane wyżej wzrosty przychodów w stosunku do 2024 r. zostały częściowo zniwelowane przez:
• Ujęcie w I półroczu 2024 r. przychodów w związku z premierą gry Bulletstorm VR, która była
realizowana w ramach modelu produkcji i wydawnictwa gier własnych; w roku 2025 roku
Grupa wydała gry Lost Rift oraz Tracked: Shoot to Survive realizowane w tym modelu, ale
wyniki były niższe od tych wygenerowanych przez grę Bulletstorm VR,
• Wstrzymanie z dniem 1.06.2025 r. prac nad projektem Gemini, w wyniku czego Grupa nie
rozpoznawała przychodów z tego tytułu w II półroczy 2025 roku.
Koszt sprzedanych usług
Główne czynniki mające wpływ na poziom i dynamikę kosztów operacyjnych w Roku obrotowym
(w odniesieniu do Okresu porównawczego) przedstawiają się następująco:
• Rozpoznanie kosztów realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Echo; ze względu na datę zawarcia umowy (10.09.2024 r.), w roku 2024 Spółka rozpoznała
zdecydowanie mniejsze koszty realizacji w/w umowy w porównaniu do roku 2025,
• Rozpoznanie kosztów realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu
Delta; ze względu na datę zawarcia umowy (13.03.2025 r.), Spółka zaczęła rozpoznawać
koszty realizacji w/w umowy od roku 2025,
• Rozpoznanie kosztów realizacji umowy produkcyjno-wydawniczej dotyczącej projektu Zulu;
ze względu na datę zawarcia umowy (26.05.2025 r.), Spółka zaczęła rozpoznawać koszty
realizacji w/w umowy od roku 2025,
• Ujęcie w kosztach nakładów na projekt Bifrost: nakłady poniesione w okresie od 01.01.2025
r. do 31.05.2025 r. (tj. do dnia zawieszenia projektu) przestały być kapitalizowane i obciążyły
bezpośrednio sprawozdanie z wyniku. Decyzja ta wynikała z analiz, które nie potwierdziły
zdolności Spółki do zapewnienia finansowania na dalszą produkcję i wydanie tej gry.
W następstwie zawieszenia prac deweloperskich nad projektem Bifrost (z dniem
01.06.2025 r.), Spółka dokonała znaczącej redukcji zespołu dedykowanego temu projektowi
(ponad 50 osób). Działanie to wpłynęło na istotny spadek bazy kosztowej w drugiej połowie
Roku obrotowego.
• Redukcja kosztów w zespole projektu Gemini: w następstwie wstrzymania prac
deweloperskich nad projektem Gemini (z dniem 01.06.2025 r.), Spółka dokonała znaczącej
redukcji zespołu dedykowanego temu projektowi (ponad 60 osób). Działanie to wpłynęło
na istotny spadek bazy kosztowej w drugiej połowie Roku obrotowego.
• Ujęcie w kosztach nakładów na projekt Victoria, od momentu jego komercyjnego wydania
w dniu 25.09.2025 r.: nakłady poniesione w okresie od 25.09.2025 r. do 31.12.2025 r. (tj. od
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
54
dnia skomercjalizowania projektu) przestały być kapitalizowane i zaczęły obciążać
bezpośrednio sprawozdanie z wyniku. Działanie to wpłynęło na istotny wzrost bazy
kosztowej w drugiej połowie Roku obrotowego.
• Wzrost kosztów amortyzacji: rozpoczęcie odpisywania skapitalizowanych nakładów na
prace rozwojowe, co było bezpośrednim następstwem niezadawalających wyników
komercyjnych premier gier Lost Rift (25.09.2025 r.) oraz Tracked: Shoot to Survive
(13.11.2025 r.).
Koszty ogólnego zarządu
Koszty ogólnego zarządu obejmują przede wszystkim koszty wynagrodzeń pracowników
i współpracowników Spółki (niezaangażowanych bezpośrednio w produkcję gier, w tym
zajmujących się publishingiem), koszty najmu powierzchni biurowych oraz koszty usług obcych
niezwiązanych z produkcją gier.
Pozostałe przychody operacyjne
Główne pozycje ujęte w ramach pozostałych przychodów operacyjnych w Roku obrotowym
przedstawiają się następująco:
• przychody z tytułu usług back office świadczonych na rzecz spółek zależnych Incuvo i Game
On,
• przychody z tytułu refakturowania usług medycznych oraz innych świadczeń na rzecz
podmiotów współpracujących ze Spółką,
• przychody z tytułu oddania w podnajem części powierzchni biurowej.
Pozostałe koszty operacyjne
Główne pozycje ujęte w ramach pozostałych kosztów operacyjnych w Roku obrotowym
przedstawiają się następująco:
• koszty odpisów aktualizujących (których szczegółowy opis oraz wpływ na Sprawozdanie
finansowe zaprezentowano w nocie 4),
• koszty zakupu usług medycznych oraz innych świadczeń na rzecz podmiotów
współpracujących ze Spółką.
Przychody i koszty finansowe
W ramach działalności finansowej Spółka rozpoznaje standardowe przychody odsetkowe
(pochodzące głównie z lokat i udzielonych pożyczek) oraz koszty odsetkowe (wynikające przede
wszystkim z obsługi kredytów i umów leasingowych).
Kluczowy wpływ na ostateczny kształt wyniku z działalności finansowej w Roku obrotowym miały
dwa dodatkowe czynniki:
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
55
• Dodatnie różnice kursowe: wynik netto z ich rozliczenia istotnie wsparł wynik finansowy,
wynosząc ok. 3,6 mln PLN (w stosunku do ujemnego salda z tego tytułu na poziomie 2,0
mln PLN w Okresie porównawczym).
• Odpis aktualizujący: powyższy pozytywny efekt został częściowo skompensowany przez
obciążenie wyniku z działalności finansowej kosztem z tytułu ujęcia odpisu aktualizującego
wartość udziałów w spółce Incuvo w wysokości 1,9 mln PLN (w stosunku do 19,2 mln PLN
w Okresie porównawczym).
Podatek dochodowy
W Roku obrotowym kluczowy wpływ na ostateczny poziom podatku dochodowego ujętego w
sprawozdaniu z wyniku miało ostrożnościowe podejście Spółki do kwestii podatku odroczonego.
Zgodnie z przyjętą polityką, ujęcie tych aktywów w bilansie ograniczono wyłącznie do kwot, których
realizacja znajduje pełne potwierdzenie w aktualnych projekcjach finansowych (w horyzoncie
pięciu lat po Dniu bilansowym). W efekcie, nie przewidując możliwości rozliczenia całości
poniesionej straty podatkowej w tym okresie, Spółka odstąpiła od rozpoznania odpowiadającej jej
części aktywa.
W konsekwencji opisanych ujęć księgowych, efektywna stawka opodatkowania Spółki w Roku
obrotowym wyniosła 0,6% (w stosunku do 11,8% w Okresie porównawczym).
26. Jednostkowe sprawozdanie z sytuacji finansowej
AKTYWA
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Aktywa trwałe
Wartości niematerialne
5 143
138 952
(133 809)
-96%
Rzeczowe aktywa trwałe
1 674
3 047
(1 373)
-45%
Aktywa z tytułu prawa do użytkowania
5 878
9 935
(4 057)
-41%
Inwestycje w jednostkach zależnych
40 284
42 225
(1 941)
-5%
Należności i pożyczki
-
4 529
(4 529)
-100%
Długoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
219
223
(4)
-2%
Aktywa z tytułu odroczonego podatku
dochodowego
53 744
52 659
1 085
2%
Aktywa trwałe
106 942
251 570
(144 628)
-57%
Aktywa obrotowe
Aktywa z tytułu umowy
6 263
9 580
(3 317)
-35%
Należności z tytułu dostaw i usług oraz
pozostałe należności
21 213
17 126
4 087
24%
Należności z tytułu bieżącego podatku
dochodowego
-
31
(31)
-100%
Pożyczki
2 085
-
2 085
-
Krótkoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
1 116
2 478
(1 362)
-55%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
15 434
34 376
(18 942)
-55%
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
56
Aktywa obrotowe
46 111
63 591
(17 480)
-27%
Aktywa razem
153 053
315 161
(162 108)
-51%
Suma aktywów Spółki na Dzień bilansowy wyniosła 153,1 mln PLN, co oznacza spadek o 51% (tj. o
162,1 mln PLN) w stosunku do stanu na koniec Okresu porównawczego (315,2 mln PLN).
Główną przyczyną tak istotnej zmiany był spadek pozycji wartości niematerialnych o 133,8 mln PLN,
na który złożyły się dwa kluczowe czynniki:
• Odpisy aktualizujące: ujęcie w Roku obrotowym odpisów na łączną kwotę 131,3 mln PLN
(szczegółowy opis tych zdarzeń znajduje się w Nocie 4 do Sprawozdania finansowego).
• Amortyzacja skapitalizowanych nakładów na prace rozwojowe: rozpoczęcie
systematycznego odpisywania nakładów, co było bezpośrednim następstwem
niezadawalających wyników komercyjnych premier gier wydanych w Roku obrotowym, tj.
Lost Rift (premiera w dniu 25.09.2025 r.) oraz Tracked: Shoot to Survive (premiera w dniu
13.11.2025 r.).
PASYWA
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Kapitał własny
Kapitał podstawowy
852
719
133
18%
Kapitał ze sprzedaży akcji powyżej ich
wartości nominalnej
377 265
357 654
19 611
5%
Pozostałe kapitały
50 816
49 898
918
2%
Zyski zatrzymane
(364 090)
(194 099)
(169 991)
88%
Kapitał własny
64 843
214 172
(149 329)
-70%
Zobowiązania
Zobowiązania długoterminowe
Leasing
2 417
7 303
(4 886)
-67%
Zobowiązania długoterminowe
2 417
7 303
(4 886)
-67%
Zobowiązania krótkoterminowe
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług
oraz pozostałe zobowiązania
77 232
78 766
(1 534)
-2%
Zobowiązania z tytułu umowy
3 774
5 808
(2 034)
-35%
Leasing
4 550
4 738
(188)
-4%
Zobowiązania i rezerwy z tytułu
świadczeń pracowniczych
237
743
(506)
-68%
Krótkoterminowe rozliczenia
międzyokresowe
-
3 631
(3 631)
-100%
Zobowiązania krótkoterminowe
85 793
93 686
(7 893)
-8%
Zobowiązania razem
88 210
100 989
(12 779)
-13%
Pasywa razem
153 053
315 161
(162 108)
-51%
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
57
Kapitał własny Spółki na Dzień bilansowy zmniejszył się o kwotę 149,3 mln PLN, tj. o 70% w
stosunku do stanu na koniec Okresu porównawczego (214,2 mln PLN). Za spadek ten odpowiada
przede wszystkim ujęcie straty netto za Rok obrotowy w wysokości 170,0 mln PLN.
27. Jednostkowe sprawozdanie z przepływów pieniężnych
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Zmiana
Zmiana %
Środki pieniężne na początek okresu
34 376
97 788
(63 412)
-65%
Przepływy środków pieniężnych z
działalności operacyjnej
1 843
52 278
(50 435)
-96%
Przepływy środków pieniężnych z
działalności inwestycyjnej
(34 973)
(111 670)
76 697
-69%
Przepływy środków pieniężnych z
działalności finansowej
14 230
(5 548)
19 778
-356%
Przepływy pieniężne netto razem
(18 900)
(64 940)
46 040
-71%
Zmiana stanu środków pieniężnych z
tytułu różnic kursowych
(42)
1 528
(1 570)
-103%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty na
koniec okresu
15 434
34 376
(18 942)
-55%
Działalność operacyjna
Zgodnie z MSR 7, Spółka sporządza sprawozdanie z przepływów pieniężnych z działalności
operacyjnej, stosując metodę pośrednią.
W Roku obrotowym Spółka wygenerowała ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
na poziomie 1,8 mln PLN. Wartość ta stanowiła wypadkową wykazanej straty brutto (171,1 mln
PLN) oraz jej kluczowych korekt. Na poprawę tego wyniku względem straty (w ramach odwrócenia
kosztów o charakterze niepieniężnym) wpłynęły przede wszystkim:
• Odpisy aktualizujące wartości niematerialne: w wysokości 131,3 mln PLN;
• Amortyzacja: w łącznej wysokości 35,3 mln PLN.
Działalność inwestycyjna
Spółka w działalności inwestycyjnej zanotowała ujemne przepływy pieniężne (-35,0 mln PLN) i jest
to związane w głównej mierze z inwestycjami Spółki w nabycie wartości niematerialnych i
rzeczowych aktywów trwałych. W Roku obrotowym najistotniejsze nabycia związane były z
nakładami ponoszonymi na prace rozwojowe nad nowymi grami z zamiarem ich wyprodukowania
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
58
w modelu produkcja i wydawnictwo gier własnych, a także z nakładami na rozwój technologii PCF
Framework, realizowanymi w pierwszej połowie Roku obrotowego.
Działalność finansowa
Spółka uzyskała dodatnie przepływy z działalności finansowej (14,2 mln zł). Było to w głównej
mierze skutkiem wpływów z emisji akcji serii H, pomniejszonych o wydatki związane ze spłatą
zobowiązań leasingowych.
28. Jednostkowe wskaźniki rentowności
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Marża zysku (straty) brutto ze sprzedaży
-10,4%
9,0%
EBITDA
(3 876)
30 782
Marża EBITDA
-2,3%
18,5%
korekty EBITDA:
Koszty programu motywacyjnego
918
-
Skorygowana EBITDA
(2 958)
30 782
Marża skorygowana EBITDA
-1,8%
18,5%
Marża wyniku operacyjnego
-103,7%
-143,1%
Marża zysku (straty) netto
-102,1%
-137,3%
Stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE)
-262,2%
-106,7%
Stopa zwrotu z aktywów (ROA)
-111,1%
-72,5%
Powyższe wskaźniki zostały wyliczone według następujących wzorów:
• Marża zysku brutto ze sprzedaży = zysk brutto ze sprzedaży / przychody ze sprzedaży
• EBITDA = zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja + odpisy aktualizujące
• Marża zysku EBITDA = (zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja + odpisy
aktualizujące) / przychody ze sprzedaży
• Skorygowana EBITDA = (zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja + odpisy
aktualizujące + korekty*)
• Marża skorygowana EBITDA = (EBITDA + korekty*) / przychody ze sprzedaży
• Marża zysku operacyjnego = zysk (strata) z działalności operacyjnej / przychody ze
sprzedaży
• Marża zysku netto = zysk netto / przychody ze sprzedaży
• Stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) = zysk netto / kapitał własny
• Stopa zwrotu z aktywów (ROA) = zysk netto / aktywa
29. Jednostkowe wskaźniki płynności
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Kapitał pracujący
(39 682)
(26 464)
Wskaźnik płynności bieżącej
0,54
0,68
Wskaźnik płynności szybkiej
0,54
0,68
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
59
Wskaźnik natychmiastowej płynności
0,18
0,37
Powyższe wskaźniki zostały wyliczone według następujących wzorów:
• Kapitał pracujący = aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe + rozliczenia
międzyokresowe przychodów
• Wskaźnik płynności bieżącej = aktywa obrotowe / zobowiązania krótkoterminowe
• Wskaźnik płynności szybkiej = (aktywa obrotowe - zapasy) / zobowiązania krótkoterminowe
• Wskaźnik natychmiastowej płynności = środki pieniężne i ich ekwiwalenty / zobowiązania
krótkoterminowe
30. Jednostkowe wskaźniki struktury finansowania
31.12.2025 r.
31.12.2024 r.
Pokrycie majątku kapitałem własnym
0,42
0,68
Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym
0,61
0,85
Wskaźnik zadłużenia całkowitego
0,58
0,32
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych
1,36
0,47
Powyższe wskaźniki zostały wyliczone według następujących wzorów:
• Pokrycie majątku kapitałem własnym = kapitał własny / aktywa ogółem
• Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym = kapitał własny / aktywa trwałe
• Wskaźnik zadłużenia całkowitego = (aktywa ogółem - kapitał własny) / aktywa ogółem
• Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych = (aktywa ogółem - kapitał własny) / kapitał własny
31. Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi a wcześniej
publikowanymi prognozami wyników
Grupa nie publikowała prognoz wyników finansowych na Rok obrotowy.
32. Ocena, wraz z jej uzasadnieniem, dotyczącą zarządzania zasobami
finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się
z zaciągniętych zobowiązań oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań,
jakie Jednostka Dominująca podjęła lub zamierza podjąć w celu
przeciwdziałania tym zagrożeniom
W wyniku spiętrzenia się w Roku obrotowym negatywnych zjawisk takich jak zawieszenie prac nad
jednym z kluczowych z punku widzenia generowanych przychodów projektów (Projekt Gemini),
ponoszenia przez Grupę kosztów zespołów przy jednoczesnym braku generowania przychodów
(Projekty Gemini od 1 czerwca 2025 r. oraz Bifrost od 1 stycznia 2025 r.), opóźniony efekt zwolnień
dokonanych zarówno na projektach jak i w zespołach wsparcia, sytuacja finansowa Grupy w tym
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
60
zachowanie płynność oraz możliwość wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań uległy
gwałtownemu pogorszeniu.
Jednostka dominująca podjęła następujące działania, aby zapobiec utracie płynności i zbilansować
przypływy pieniężne:
• znaczące ograniczenie kapitałochłonnej działalności wydawniczej w modelu self-publishing
(zawieszenie prac nad projektem Bifrost) w tym stopniowym wycofywaniu się z segmentu
gier VR
• pozyskanie nowych projektów realizowanych w modelu produkcji na zlecenie (work-for-
hire),
• optymalizacja bazy kosztowej.
Dodatkowo w dniu 27.05.2025 r. Spółka zwołała Zwyczajne Walne Zgromadzenie, informując o
zamiarze dokonania zmiany Statutu Spółki, poprzez wprowadzenie upoważnienia Zarządu Spółki
do podwyższenia kapitału zakładowego Spółki w ramach kapitału docelowego oraz emisji
warrantów subskrypcyjnych uprawniających do wykonania prawa zapisu na akcje emitowane w
ramach kapitału docelowego wraz z możliwością wyłączenia przez Zarząd za zgodą Rady
Nadzorczej w całości lub części prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy Spółki w odniesieniu
do akcji lub warrantów subskrypcyjnych emitowanych w ramach kapitału docelowego.
Propozycja podjęcia ww. uchwały została uzasadniona dążeniem do zapewnienia Spółce
elastycznego instrumentu, który umożliwi jej sprawne i szybkie uzyskanie finansowania w celu
zapewnienia środków na pokrycie kosztów bieżącej działalności, w tym związanych z produkcją i
wydawnictwem gier własnych rozwijanych przez zespoły deweloperskie funkcjonujące w
strukturach grupy kapitałowej Spółki.
Zwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki w dniu 23 czerwca 2025 roku podjęło Uchwałę numer
16/06/2025 w sprawie zmiany Statutu Spółki. W ramach ww. uchwały Zarząd Spółki został
upoważniony do podwyższenia kapitału zakładowego Spółki o łączną kwotę nie wyższą niż
215.641,62 zł (dwieście piętnaście tysięcy sześćset czterdzieści jeden złotych i sześćdziesiąt dwa
grosze), w drodze jednego albo kilku kolejnych podwyższeń kapitału zakładowego w granicach
określonych uchwałą (kapitał docelowy), poprzez emisję akcji zwykłych na okaziciela o wartości
nominalnej 0,02 zł (dwa grosze) każda, w liczbie nie większej niż 10.782.081 (dziesięć milionów
siedemset osiemdziesiąt dwa tysiące osiemdziesiąt jeden) sztuk.
Zarząd Spółki w ramach raportu bieżącego o numerze 23/2025 z dnia 06.08.2025 r. poinformował
o rozpoczęciu procesu budowania księgi popytu na potrzeby oferty nie więcej niż 6.670.000 akcji
zwykłych na okaziciela serii H w celu pozyskania środków w wysokości około 19,7 mln PLN, w
ramach jednej lub wielu emisji akcji w ramach kapitału docelowego, które w ocenie Zarządu, przy
uwzględnieniu poczynionych działań restrukturyzacyjnych, haromonogramu oraz wartości
zawartych przez Spółkę kontraktów w modelu work for hire pozwolą na ustabilizowanie sytuacji
finansowej Spółki oraz zapewnienie Spółce niezbędnego kapitału obrotowego dla potrzeb dalszego
prowadzenia działalności głównie w modelu work for hire. Spółka poinformowała, że założony
harmonogram realizacji zawartych kontraktów jest rozłożony w czasie i przewiduje systematyczne
przychody w kolejnych kwartałach, co przy zachowaniu dyscypliny kosztowej, umożliwi stopniowe
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
61
odbudowywanie rentowności operacyjnej Spółki. Uwzględniając powyższe czynniki, pozyskane z
emisji środki pozwoliły na: (i) stabilizację płynności finansowej Spółki w horyzoncie
krótkoterminowym, (ii) zapewnienie kapitału obrotowego niezbędnego do realizacji bieżących
kontraktów work for hire, (iii) zwiększenie skali działalności w sposób uporządkowany i
przewidywalny, z zachowaniem elastyczności operacyjnej.
Następnie, po zakończeniu w 11.08. 2025 r. procesu budowania księgi popytu na akcje zwykłe na
okaziciela serii H, Zarząd Spółki poinformował o złożeniu inwestorom oferty objęcia łącznie
6.670.000 akcji zwykłych na okaziciela serii H. W dniu 12.08.2025 r. poinformowano o podjęciu
przez Zarząd Spółki uchwały w sprawie emisji 6.670.000 akcji zwykłych na okaziciela serii H.
W dniu 22 sierpnia 2025 r. Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie dokonał wpisu do
rejestru przedsiębiorców prowadzonego dla Spółki zmian Statutu Spółki poprzez rejestrację
podwyższenia kapitału zakładowego Spółki z kwoty 718.805,42 zł (siedemset osiemnaście tysięcy
osiemset pięć złotych 42/100) do kwoty 852.205,42 zł (osiemset pięćdziesiąt dwa tysiące dwieście
pięć złotych 42/100) w drodze emisji 6.670.000 (sześciu milionów sześciuset siedemdziesięciu
tysięcy) akcji zwykłych na okaziciela serii H Spółki o wartości nominalnej 0,02 zł każda
wyemitowanych w ramach kapitału docelowego na podstawie uchwały nr 19/2025 Zarządu Spółki
PCF Group S.A. z dnia 12 sierpnia 2025 r.
Działania w obrębie zarządzania zasobami finansowymi i ryzykiem utraty płynności polegają na
bieżącym przygotowywaniu projekcji przepływów finansowych uwzględniających:
• wpływy – procesy akceptacji przez wydawców kolejnych kamieni milowych (tzw. milestones)
w produkcji gier realizowanych w modelu work-for-hire, wystawiania faktur i ściągania
należności;
• wypływy – rygorystyczne przestrzeganie zasady „no PO no PAY” (brak płatności w
przypadku braku zatwierdzenia wydatku/kosztu), weryfikacja wydatków CAPEX
(uzasadnienie biznesowe), negocjowanie terminów płatności z kontrahentami;
• pozyskiwanie alternatywnych źródeł finansowania w tym leasing, przedpłaty i podobne.
33. Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji
kapitałowych, w porównaniu do wielkości posiadanych środków,
z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności
W związku z optymalizacją profilu działalności w Roku obrotowym (ograniczenie kapitałochłonnego
modelu self-publishing w tym stopniowe wycofywanie się z segmentu VR), przyszłe
zapotrzebowanie Grupy na kapitał inwestycyjny uległo zmniejszeniu.
Ocena możliwości sfinansowania planowanych na kolejne okresy zamierzeń inwestycyjnych
przedstawia się następująco:
• modelu produkcji na zlecenie (work-for-hire) jest co do zasady finansowany (poza okresem
produkcji danego kamienia milowego, jego akceptacji przez wydawcę oraz okresu
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
62
oczekiwania na płatność) przez wydawców, a Grupa generuje na tych projektach dodatnią
marżę, która przyczynia się do tworzeni nadwyżek finansowych;
• ograniczono potrzebę pozyskiwania dodatkowego, wielomilionowego kapitału na
samodzielne finansowanie produkcji i marketingu (redukcja przyszłych nakładów typu
CAPEX), zachowując jednak przestrzeń na realizację wybranych projektów własnych.
Mając na uwadze zredukowaną skalę przyszłych wydatków inwestycyjnych oraz stabilizację modelu
operacyjnego, Zarząd ocenia, że ryzyko braku możliwości sfinansowania zamierzeń inwestycyjnych
Grupy zostało istotnie ograniczone.
34. Ocena czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wynik
z działalności za rok obrotowy, z określeniem stopnia wpływu tych czynników
lub nietypowych zdarzeń na osiągnięty wynik
W ocenie Zarządu Jednostki dominującej, w Roku obrotowym nie wystąpiły inne czynniki ani
nietypowe zdarzenia mające istotny wpływ na osiągnięty wynik z działalności, które nie zostałyby
już szczegółowo opisane w następujących częściach Sprawozdania z działalności:
• w nocie 3 (Ważniejsze zdarzenia mające znaczący wpływ na działalność oraz wyniki
finansowe);
• w sekcji „Analiza sytuacji majątkowej i finansowej Grupy i Jednostki”.
35. Opis istotnych pozycji pozabilansowych w ujęciu podmiotowym,
przedmiotowym i wartościowym
W okresie od początku Roku obrotowego do Dnia publikacji w Grupie oraz Jednostce dominującej
nie wystąpiły istotne pozycje pozabilansowe.
36. Kluczowe finansowe wskaźniki efektywności związane z działalnością jednostki
oraz kluczowe niefinansowe wskaźniki efektywności związane z działalnością
jednostki, jak również informacje dotyczące zagadnień pracowniczych i
środowiska naturalnego
Kluczowym niefinansowym wskaźnikiem efektywności dla Grupy i Spółki jest poziom zatrudnienia.
Stan zaangażowania personelu (według formy: umowa o pracę, umowa zlecenie, umowa o dzieło,
działalność gospodarcza) oraz rotacja przedstawia się następująco:
Jednostka dominująca
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Stan na początek okresu
297
323
Liczba osób zatrudnionych/rozpoczynających współpracę w okresie
21
44
Liczba osób zwolnionych/kończących współpracę w okresie
(175)
(70)
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
63
Stan na koniec okresu
143
297
Grupa
od 01.01 do
31.12.2025 r.
od 01.01 do
31.12.2024 r.
Stan na początek okresu 01.01
716
756
Liczba osób zatrudnionych / rozpoczynających współpracę w okresie
90
174
Liczba osób zwolnionych / kończących współpracę w okresie
(421)
(214)
Stan na koniec okresu 31.12
385
716
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
64
AKCJE I STRUKTURA WŁAŚCICIELSKA PCF GROUP
S.A.
37. Określenie łącznej liczby i wartości nominalnej wszystkich akcji Emitenta oraz
akcji i udziałów odpowiednio w podmiotach powiązanych Emitenta, będących
w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących Emitenta
Struktura kapitału zakładowego
Na Dzień publikacji kapitał zakładowy Jednostki dominującej wynosił 852 205,42 PLN i dzielił się na
42 610 271 w pełni opłaconych akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 0,02 PLN każda.
Struktura akcji według serii przedstawia się następująco:
• 27 500 000 akcji serii A;
• 2 062 512 akcji serii B;
• 387 714 akcji serii D;
• 136 104 akcji serii E;
• 3 343 037 akcji serii F;
• 2 510 904 akcji serii G;
• 6 670 000 akcji serii H (wyemitowane w Roku obrotowym).
Wygasły program warrantów subskrypcyjnych
Z Dniem bilansowym upłynął termin na wykonanie praw z 540 000 warrantów subskrypcyjnych
wyemitowanych dla Square Enix Limited. Uprawniony podmiot nie zrealizował swoich praw, w
związku z czym warranty wygasły, a program uważa się za ostatecznie zakończony.
Struktura akcjonariatu oraz akcje w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących
Na Dzień publikacji wykaz akcjonariuszy posiadających bezpośrednio co najmniej 5% ogólnej liczby
głosów na Walnym Zgromadzeniu Jednostki dominującej (w tym głównego akcjonariusza
pełniącego jednocześnie funkcję Prezesa Zarządu) przedstawia się następująco:
Akcjonariusz
Liczba akcji w
kapitale
zakładowym
Udział
procentowy
Liczba głosów
Udział
procentowy
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
65
Sebastian Wojciechowski
16 530 147
38,79%
16 530 147
38,79%
Krafton Inc.
3 594 028
8,43%
3 594 028
8,43%
Pozostali akcjonariusze
22 486 096
52,78%
22 486 096
52,78%
Razem
42 610 271
100,00%
42 610 271
100,00%
Osoby zarządzające i nadzorujące nie posiadały udziałów ani akcji w podmiotach powiązanych
Jednostki dominującej. Powyższe zestawienia zostały sporządzone zgodnie z najlepszą wiedzą
Zarządu Jednostki dominującej, na podstawie:
• zawiadomień otrzymanych od akcjonariuszy (w trybie art. 69 ustawy o ofercie publicznej);
• notyfikacji od osób pełniących obowiązki zarządcze (zgodnie z art. 19 rozporządzenia MAR);
• wykazów akcjonariuszy uprawnionych do udziału w ostatnich Walnych Zgromadzeniach.
Żaden ze wskazanych akcjonariuszy nie posiadał akcji Jednostki dominującej w sposób pośredni.
38. Umowy w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach
posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy Spółki
Na Dzień publikacji Zarząd Jednostki dominującej identyfikuje następujące okoliczności w tym
zakresie:
• Program motywacyjny (opcje call): w dniach 20-21.10.2025 r. główny akcjonariusz
(Prezes Zarządu Jednostki dominującej) zawarł z wybranym, kluczowym personelem
umowy opcji call. Realizacja opcji będzie wiązała się z przeniesieniem akcji z rachunku
prywatnego Prezesa Zarządu na pracowników i współpracowników, co wpłynie na
proporcje posiadanych głosów. Szczegółowe informacje o programie zaprezentowano w
raporcie bieżącym nr 42/2025 oraz w nocie 24 do Skonsolidowanego sprawozdania
finansowego.
• Program warrantów subskrypcyjnych (Square Enix Limited): jak wskazano w nocie 37
(Struktura kapitału zakładowego), termin na wykonanie praw z warrantów upłynął
bezskutecznie z Dniem bilansowym. Program wygasł i nie spowoduje już zmiany proporcji
w akcjonariacie.
Poza wskazanym wyżej programem motywacyjnym, Zarząd Jednostki dominującej nie posiada
wiedzy o żadnych innych umowach, które mogłyby w przyszłości skutkować zmianami proporcji w
akcjonariacie Jednostki dominującej.
39. Nabycie udziałów (akcji) własnych
W Roku obrotowym Jednostka dominująca, podmioty wchodzące w skład Grupy ani osoby
działające w ich imieniu na ich rachunek, nie nabywały i nie posiadały akcji własnych Jednostki
dominującej.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
66
40. Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych
W Roku obrotowym system kontroli nad funkcjonującymi w Grupie programami opartymi na
akcjach przedstawiał się następująco:
• Program motywacyjny Jednostki dominującej na lata 2025–2027 (opcje call)
Z uwagi na fakt, że program ten realizowany jest z wykorzystaniem już wyemitowanych
akcji należących do głównego akcjonariusza (Prezesa Zarządu Jednostki dominującej),
system jego kontroli opiera się na warunkach wynikających z dwustronnych umów
cywilnoprawnych. Weryfikacja spełnienia warunków (tzw. KPI) oraz decyzje o realizacji opcji
leżą w bezpośredniej gestii Prezesa Zarządu, jako wystawcy opcji.
• Program motywacyjny w spółce zależnej Incuvo
System kontroli nad programem motywacyjnym wprowadzonym w spółce zależnej w 2022
roku opiera się na dwustopniowym nadzorze organów statutowych Incuvo. Zarząd spółki
zależnej odpowiada za wykonanie programu (w tym kwalifikację uczestników), jednakże
wszystkie jego kluczowe decyzje w tym zakresie podlegają ścisłej kontroli i zatwierdzeniu
przez Radę Nadzorczą Incuvo.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
67
POZOSTAŁE INFORMACJE
41. Informacje dotyczące biegłego rewidenta
Uprawnionym do badania sprawozdań finansowych Grupy i Jednostki dominującej jest Grant
Thornton Polska Prosta Spółka Akcyjna (wpisana na listę firm audytorskich pod nr 4055). Wyboru
firmy audytorskiej dokonała Rada Nadzorcza, powierzając jej badanie sprawozdań za lata 2025 -
2026.
Zestawienie wynagrodzenia należnego firmie audytorskiej za Rok obrotowy oraz Okres
porównawczy, z podziałem na rodzaj świadczonych usług, przedstawia się następująco:
od 01.01 do 31.12.2025 r.
od 01.01 do 31.12.2024 r.
Wynagrodze-
nie sieci
W tym firmy
audytorskiej
Wynagrodze-
nie sieci
W tym firmy
audytorskiej
Badanie rocznych sprawozdań
finansowych
202
202
376
376
Przegląd sprawozdań finansowych
90
90
145
145
Inne usługi atestacyjne
6
6
9
9
Razem
298
298
530
530
OŚWIADCZENIE O STOSOWANIU ZASAD ŁADU
KORPORACYJNEGO W PCF GROUP S.A. W 2025 R.
Wprowadzenie
Jednostka dominująca podlega zasadom ładu korporacyjnego zawartym w dokumencie „Dobre
Praktyki Spółek Notowanych na GPW 2021” (DPSN 2021). Tekst zbioru jest ogólnodostępny na
stronie internetowej Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie pod adresem:
https://www.gpw.pl/pub/GPW/pdf/DPSN_2021.pdf.
Wypełniając obowiązki z zakresu ładu korporacyjnego, Jednostka dominująca kieruje się zasadami
skutecznej i przejrzystej komunikacji z rynkiem. Pierwotny raport dotyczący zakresu stosowania
DPSN 2021 opublikowano w lipcu 2021 r. (raport bieżący nr 1/2021 EBI). W dniu 4.01.2023 r.,
Jednostka dominująca przekazała zaktualizowaną informację (raport bieżący nr 1/2023 EBI), a
następnie w dniu 20 kwietnia 2026 r. przekazała kolejną aktualizację (raport bieżący nr 1/2026 EBI).
Bieżące informacje wynikające z przyjętych przez Jednostkę dominującą zasad ładu korporacyjnego
są publikowane na jej stronie internetowej pod adresem:
https://peoplecanfly.com/wp-content/uploads/2026/04/2069-20260420-115300-gpw-dobre-
praktyki-2021-pcf-group-pl.pdf
   
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
68
Zakres w jakim Emitent odstąpił od postanowień zbioru zasad ładu korporacyjnego
W zakresie dobrych praktyk objętych dokumentem „Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na GPW
2021” Spółka zobowiązała się stosować wszystkie postanowienia zbioru zasad ładu
korporacyjnego, z wyjątkiem wskazanych poniżej. Według aktualnego stanu stosowania DPSN
2021 Spółka nie stosuje 19 zasad, przy czym 7 spośród tych zasad w ogóle nie ma zastosowania do
Spółki.
Komentarz
1. POLITYKA INFORMACYJNA I KOMUNIKACJA Z INWESTORAMI
1.2.
Spółka umożliwia zapoznanie się z
osiągniętymi przez nią wynikami
finansowymi zawartymi w
raporcie okresowym w możliwie
najkrótszym czasie po
zakończeniu okresu
sprawozdawczego, a jeżeli z
uzasadnionych powodów nie jest
to możliwe, jak najszybciej
publikuje co najmniej wstępne
szacunkowe wyniki finansowe.
Zasada nie jest stosowana.
Publikacja raportów okresowych w 2025 roku
została przewidziana w obecnie najkrótszych
możliwych dla Spółki terminach.
Spółka dokłada starań aby coroczna publikacja
raportów okresowych odbywała się w
najkrótszym możliwym terminie po
zakończeniu okresu sprawozdawczego,
jednakże na harmonogram publikacji wpływają
postępujące zwiększanie zakresu raportów
okresowych, wymaganych na podstawie
obowiązujących przepisów prawa, niezbędne
procedury badania lub przeglądu danych
finansowych, jak również specyfiki i złożoności
Grupy Kapitałowej Spółki.
Spółka nie publikuje odrębnie wstępnych
szacunkowych wyników finansowych. O
istotnych zdarzeniach mających wpływ na
wyniki finansowe Spółka komunikuje rynkowi w
sposób przewidziany przepisami
Rozporządzenia MAR oraz zgodnie z przepisami
prawa polskiego.
1.3.
W swojej strategii biznesowej
spółka uwzględnia również
tematykę ESG, w szczególności
obejmującą:
1.3.1.
zagadnienia środowiskowe,
zawierające mierniki i ryzyka
związane ze zmianami klimatu i
zagadnienia zrównoważonego
rozwoju;
Zasada nie jest stosowana.
Strategia Spółki nie uwzględnia tematyki ESG, w
tym zagadnień środowiskowych i
zrównoważonego rozwoju.
Spółka jako producent gier wideo z segmentu
AAA nie należy do podmiotów działających w
obszarze istotnego oddziaływania na
środowisko. Niemniej w swojej bieżącej
działalności Spółka podejmuje działania i
inicjatywy w obszarze zrównoważonego
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
69
Komentarz
rozwoju, w tym zmierzające do redukcji
negatywnego wpływu na środowisko, np.
poprzez wdrożenie w Spółce i Grupie
Kapitałowej Spółki elektronicznego obiegu
dokumentów czy najem powierzchni siedziby
Spółki w kompleksie biurowym certyfikowanym
na najwyższym platynowym poziomie w
systemie LEED będącym system certyfikacji
zielonego budownictwa na świecie.
Spółka nie wyklucza rewizji strategii biznesowej
w przyszłości w celu uwzględniania w niej
tematyki ESG.
1.3.2.
sprawy społeczne i pracownicze,
dotyczące m.in. podejmowanych i
planowanych działań mających na
celu zapewnienie
równouprawnienia płci,
należytych warunków pracy,
poszanowania praw
pracowników, dialogu ze
społecznościami lokalnymi, relacji
z klientami.
Zasada nie jest stosowana.
Strategia Spółki nie uwzględnia tematyki ESG.
Niemniej podstawowym elementem
prowadzonej przez Spółkę działalności stanowi
międzynarodowy i wielokulturowy zespół i jego
zaangażowanie w tworzenie gier na
najwyższym światowym poziomie. Tym samym
czynnik ludzki (w szczególności zaangażowanie
pracowników i ich zadowolenie z pracy) ma, w
ocenie Zarządu, wpływ na osiągane przez
Spółkę wyniki, a zaniedbania w tym obszarze
mogą prowadzić do mniejszej produktywności
(lub jej wahań) osłabiając pozycję
konkurencyjną Spółki. Spółka zapewnia swoim
pracownikom dobre warunki pracy, w tym
oferuje szereg benefitów socjalnych.
Ze względu na międzynarodowy charakter
zespołu Spółki oraz jej Grupy Kapitałowej
Spółka wspiera i realizuje politykę
różnorodności w przekonaniu, iż różnorodność
i integracja społeczna stanowią szansę na
przyciągnięcie nowych talentów i pobudzenie
innowacyjności zespołu poprzez zderzenie ze
sobą różnych sposobów myślenia i różnych
pomysłów na rozwiązywanie problemów.
Spółka stale i dynamicznie rozwija skład
swojego zespołu, a płeć nie stanowi kryterium
różnicującego w dostępie do stanowisk, w tym,
w zakresie pełnienia kluczowych funkcji, ani nie
jest elementem różnicującym warunki
zatrudnienia w ramach danego stanowiska. W
szczególności, płeć nie stanowi kryterium
wpływającego na wysokość wynagrodzenia
kobiet i mężczyzn zajmujących te same
stanowiska.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
70
Komentarz
Spółka nie wyklucza rewizji strategii biznesowej
w przyszłości w celu uwzględniania w niej
tematyki ESG.
1.4.
W celu zapewnienia należytej
komunikacji z interesariuszami, w
zakresie przyjętej strategii
biznesowej spółka zamieszcza na
swojej stronie internetowej
informacje na temat założeń
posiadanej strategii, mierzalnych
celów, w tym zwłaszcza celów
długoterminowych, planowanych
działań oraz postępów w jej
realizacji, określonych za pomocą
mierników, finansowych i
niefinansowych. Informacje na
temat strategii w obszarze ESG
powinny m.in.:
Zasada nie jest stosowana.
Spółka zamieszcza na swojej stronie
internetowej informacje na temat przyjętej
strategii biznesowej Spółki, celów, w tym
zwłaszcza celów długoterminowych i
planowanych działań.
Z zastrzeżeniem obowiązków informacyjnych,
którym podlega Spółka, Spółka nie zamieszcza
na swojej stronie internetowej informacji na
temat postępów w realizacji strategii.
Na dzień publikacji niniejszego Sprawozdania
komunikacja Spółki nie uwzględnia w całości
opisywanych w niniejszej zasadzie mierników,
w tym strategii w obszarze ESG.
1.4.1.
objaśniać, w jaki sposób w
procesach decyzyjnych w spółce i
podmiotach z jej grupy
uwzględniane są kwestie
związane ze zmianą klimatu,
wskazując na wynikające z tego
ryzyka;
Zasada nie jest stosowana.
Zgodnie z komentarzem do zasady 1.3. w
obowiązującej strategii Spółki działalności nie
został uwzględniony obszar ESG. Spółka jako
producent gier wideo z segmentu AAA nie
należy do podmiotów działających w obszarze
istotnego oddziaływania na środowisko. Zarząd
oraz organy zarządzające spółek wchodzących
w skład Grupy Kapitałowej Spółki dokładają
jednak starań, aby w obszarze
administracyjnego funkcjonowania
przedsiębiorstwa były stosowane rozwiązania
proekologiczne.
1.4.2.
przedstawiać wartość wskaźnika
równości wynagrodzeń
wypłacanych jej pracownikom,
obliczanego jako procentowa
różnica pomiędzy średnim
miesięcznym wynagrodzeniem (z
uwzględnieniem premii, nagród i
innych dodatków) kobiet i
mężczyzn za ostatni rok, oraz
przedstawiać informacje o
działaniach podjętych w celu
likwidacji ewentualnych
nierówności w tym zakresie, wraz
z prezentacją ryzyk z tym
związanych oraz horyzontem
czasowym, w którym planowane
jest doprowadzenie do równości.
Zasada nie jest stosowana.
Zróżnicowanie wynagrodzeń w Spółce i
podmiotach Grupy Kapitałowej Spółki wynika
ze specyfiki i rodzaju zajmowanych stanowisk
oraz ogólnej dynamiki zmienności płac w
branży produkcji gier komputerowych. Mając
na uwadze, iż struktura zatrudnienia w branży,
w której działa Spółka i jej Grupa Kapitałowa
wskazuje na przewagę zatrudnienia osób
określonej płci publikacja przekrojowego
wskaźnika dla całego przedsiębiorstwa, zgodnie
z przedmiotową zasadą, byłaby niemiarodajna i
wprowadzająca w błąd.
Jednocześnie zgodnie komentarzem do zasady
1.3.2., Spółka kieruje się zasadą równości płac
kobiet i mężczyzn zatrudnionych na tożsamych
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
71
Komentarz
stanowiskach, zaś zagadnienia płci nie są
czynnikiem mającym wpływ na warunki
zatrudnienia w Spółce.
2. ZARZĄD I RADA NADZORCZA
2.1.
Spółka powinna posiadać politykę
różnorodności wobec zarządu oraz
rady nadzorczej, przyjętą
odpowiednio przez radę nadzorczą
lub walne zgromadzenie. Polityka
różnorodności określa cele i
kryteria różnorodności m.in. w
takich obszarach jak płeć,
kierunek wykształcenia,
specjalistyczna wiedza, wiek oraz
doświadczenie zawodowe, a także
wskazuje termin i sposób
monitorowania realizacji tych
celów. W zakresie zróżnicowania
pod względem płci warunkiem
zapewnienia różnorodności
organów spółki jest udział
mniejszości w danym organie na
poziomie nie niższym niż 30%.
Zasada nie jest stosowana.
Spółka wyraża pełną aprobatę dla zasad
różnorodności, jednakże nie posiada
sformalizowanej polityki różnorodności wobec
Zarządu oraz Rady Nadzorczej, przyjętej
odpowiednio przez Radę Nadzorczą lub Walne
Zgromadzenie. Spółka zapewnia zróżnicowanie
pod względem płci na poziomie wskazanym w
przedmiotowej zasadzie w Radzie Nadzorczej,
natomiast nie jest ono zapewnione w Zarządzie
Spółki (Spółka posiada Zarząd jednoosobowy).
W skład organów Spółki wchodzą osoby
posiadające odpowiednie kwalifikacje oraz
doświadczenie zawodowe nie różnicując wieku,
płci lub pozostałych kryteriów różnorodności.
Przy wyborze kandydatów na członków
organów nadzorujących i zarządzających,
organy lub podmioty do tego uprawnione
kierują się interesem Spółki i jej akcjonariuszy,
biorąc pod uwagę odpowiednie kwalifikacje
kandydatów, ich umiejętności i doświadczenie.
Z uwagi na specyfikę działalności Spółki, jej
rozmiar i konieczność pozyskiwania członków
organów posiadających specjalistyczną wiedzę,
dla Spółki decydującym kryterium przy wyborze
współpracowników pozostają ich kwalifikacje
oraz doświadczenie zawodowe, bez względu na
kryteria pozamerytoryczne, takie jak wiek czy
płeć. Członkowie Zarządu i Rady Nadzorczej
dobierani są w taki sposób, aby zapewnić
odpowiednie wykształcenie, kwalifikacje i
doświadczenie w celu zapewnienia Spółce
możliwości korzystania z wiedzy i
doświadczenia we wszystkich obszarach
funkcjonowania Spółki. Jednocześnie ze
względu na dynamiczny rozwój Spółki, w ocenie
Spółki ujęcie zasad zarządzania różnorodnością
w ramach sformalizowanej polityki mogłoby
ograniczać Spółkę w pozyskiwaniu osób o
kompetencjach niezbędnych w danym
momencie działalności Spółki.
2.2.
Osoby podejmujące decyzje w
sprawie wyboru członków zarządu
Zasada nie jest stosowana.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
72
Komentarz
lub rady nadzorczej spółki
powinny zapewnić
wszechstronność tych organów
poprzez wybór do ich składu osób
zapewniających różnorodność,
umożliwiając m.in. osiągnięcie
docelowego wskaźnika
minimalnego udziału mniejszości
określonego na poziomie nie
niższym niż 30%, zgodnie z celami
określonymi w przyjętej polityce
różnorodności, o której mowa w
zasadzie 2.1.
W skład organów Spółki wchodzą osoby
posiadające odpowiednie kwalifikacje oraz
doświadczenie zawodowe nie różnicując wieku,
płci lub pozostałych kryteriów różnorodności, z
zastrzeżeniem bezwzględnie obowiązujących
przepisów prawa. Przy wyborze kandydatów na
członków organów nadzorujących i
zarządzających, organy lub podmioty do tego
uprawnione kierują się interesem Spółki i jej
akcjonariuszy, biorąc pod uwagę odpowiednie
kwalifikacje kandydatów, ich umiejętności i
doświadczenie. Z uwagi na specyfikę
działalności Spółki, jej rozmiar i konieczność
pozyskiwania członków organów posiadających
specjalistyczną wiedzę, dla Spółki decydującym
kryterium przy wyborze współpracowników
pozostają ich kwalifikacje oraz doświadczenie
zawodowe, bez względu na kryteria
pozamerytoryczne, takie jak wiek czy płeć.
Członkowie Zarządu i Rady Nadzorczej
dobierani są w taki sposób, aby zapewnić
odpowiednie wykształcenie, kwalifikacje i
doświadczenie w celu zapewnienia Spółce
możliwości korzystania z wiedzy i
doświadczenia we wszystkich obszarach
funkcjonowania Spółki. Jednocześnie ze
względu na dynamiczny rozwój Spółki, w ocenie
Spółki ujęcie zasad zarządzania różnorodnością
w ramach sformalizowanej polityki mogłoby
ograniczać Spółkę w pozyskiwaniu osób o
kompetencjach niezbędnych w danym
momencie działalności Spółki.
2.7.
Pełnienie przez członków zarządu
spółki funkcji w organach
podmiotów spoza grupy spółki
wymaga zgody rady nadzorczej.
Zasada nie jest stosowana.
Statut oraz obowiązujące dokumenty
wewnętrzne Spółki nie nakładają na członków
Zarządu Spółki obowiązku uzyskania zgody
Rady Nadzorczej na pełnienie przez członków
Zarządu Spółki funkcji w organach podmiotów
spoza Grupy Kapitałowej Spółki.
Spółka nie wyklucza odpowiedniej zmiany
swoich dokumentów wewnętrznych w zakresie
wprowadzenia konieczności uzyskania zgody
Rady Nadzorczej na zasiadanie członków
Zarządu Spółki w zarządach lub radach
nadzorczych spółek spoza Grupy Kapitałowej
Spółki w przypadku prowadzenia przez te spółki
działalności konkurencyjnej.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
73
Komentarz
2.11.
Poza czynnościami wynikającymi z
przepisów prawa raz w roku rada
nadzorcza sporządza i
przedstawia zwyczajnemu
walnemu zgromadzeniu do
zatwierdzenia roczne
sprawozdanie. Sprawozdanie, o
którym mowa powyżej, zawiera co
najmniej:
2.11.6.
informację na temat stopnia
realizacji polityki różnorodności w
odniesieniu do zarządu i rady
nadzorczej, w tym realizacji celów,
o których mowa w zasadzie 2.1.
Zasada nie jest stosowana.
Z uwagi na niestosowanie zasady 2.1. oraz brak
sformalizowanej polityki różnorodności wobec
Zarządu Spółki oraz Rady Nadzorczej Spółki,
przyjętej odpowiednio przez Radę Nadzorczą
lub Walne Zgromadzenie, roczne sprawozdanie
Rady Nadzorczej Spółki nie będzie zawierało
informacji w powyższym zakresie.
3. SYSTEMY I FUNKCJE WEWNĘTRZNE
3.2.
Spółka wyodrębnia w swojej
strukturze jednostki
odpowiedzialne za zadania
poszczególnych systemów lub
funkcji, chyba że nie jest to
uzasadnione z uwagi na rozmiar
spółki lub rodzaj jej działalności
Zasada nie dotyczy Spółki. Z uwagi na rozmiar
Spółki nie zostały w Spółce wyodrębnione
jednostki odpowiedzialne za system kontroli
wewnętrznej, zarządzania ryzykiem i
compliance. Zadania poszczególnych
systemów wykonywane są w ramach
istniejących pionów organizacyjnych Spółki.
Począwszy od 1 stycznia 2023 r. funkcją audytu
wewnętrznego w Spółce kieruje powołany do
pełnienia tej funkcji audytor wewnętrzny.
3.5.
Osoby odpowiedzialne za
zarządzanie ryzykiem i compliance
podlegają bezpośrednio prezesowi
lub innemu członkowi zarządu.
Zasada nie jest stosowana.
Spółka nie posiada Dyrektora ds. Compliance
kierującego działem compliance ani Dyrektora
ds. Ryzyka kierującego działem ryzyka. Osoby
odpowiedzialne w Spółce za systemy
zarządzania ryzykiem i compliance podlegają
bezpośrednio i pośrednio Prezesowi Zarządu
3.7.
Zasady 3.4 - 3.6 mają zastosowanie
również w przypadku podmiotów
z grupy spółki o istotnym
znaczeniu dla jej działalności, jeśli
wyznaczono w nich osoby do
wykonywania tych zadań.
Zasada nie dotyczy Spółki. W podmiotach z
grupy Spółkitych nie zostały wyznaczone osoby
odpowiedzialne za zarządzanie ryzykiem i
compliance (Dyrektor ds. Ryzyka, Dyrektor ds.
Compliance).
3.9.
Rada nadzorcza monitoruje
skuteczność systemów i funkcji, o
których mowa w zasadzie 3.1, w
oparciu między innymi o
sprawozdania okresowo
Zasada nie jest stosowana.
Rada Nadzorcza monitoruje i ocenia
skuteczność systemów i funkcji kontroli
wewnętrznej, zarządzania ryzykiem oraz
nadzoru zgodności działalności z prawem
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
74
Komentarz
dostarczane jej bezpośrednio
przez osoby odpowiedzialne za te
funkcje oraz zarząd spółki, jak
również dokonuje rocznej oceny
skuteczności funkcjonowania tych
systemów i funkcji, zgodnie z
zasadą 2.11.3. W przypadku gdy w
spółce działa komitet audytu,
monitoruje on skuteczność
systemów i funkcji, o których
mowa w zasadzie 3.1, jednakże nie
zwalnia to rady nadzorczej z
dokonania rocznej oceny
skuteczności funkcjonowania tych
systemów i funkcji.
(compliance) na podstawie m.in. dokumentów,
sprawozdań i raportów przedłożonych przez
osobę odpowiedzialną za audyt wewnętrzny
oraz innych informacji uzyskanych w toku
bieżącej działalności Rady Nadzorczej. Spółka
nie stosuje natomiast zasady 3.9 w odniesieniu
do systemów zarządzania ryzykiem oraz
nadzoru działalności z prawem (compliance) z
uwagi na brak wyodrębnionych jednostek
odpowiedzialnych za te obszary, co zostało
wyjaśnione w komentarzu do zasady 3.2.
Również Zarząd nie sporządza sprawozdania, o
którym mowa w przedmiotowej zasadzie
3.10.
Co najmniej raz na pięć lat w
spółce należącej do indeksu
WIG20, mWIG40 lub sWIG80
dokonywany jest, przez
niezależnego audytora wybranego
przy udziale komitetu audytu,
przegląd funkcji audytu
wewnętrznego.
Zasada nie dotyczy Spółki.
5. KONFLIKT INTERESÓW I TRANSAKCJE Z PODMIOTAMI POWIĄZANYMI
5.6.
Jeżeli zawarcie transakcji z
podmiotem powiązanym wymaga
zgody walnego zgromadzenia,
rada nadzorcza sporządza opinię
na temat zasadności zawarcia
takiej transakcji. W takim
przypadku rada ocenia
konieczność uprzedniego
zasięgnięcia opinii podmiotu
zewnętrznego, o której mowa w
zasadzie 5.5.
Zasada nie jest stosowana.
Zasada nie dotyczy Spółki. Na dzień publikacji
niniejszego Sprawozdania statut Spółki nie
nakłada obowiązku uzyskania zgody Walnego
Zgromadzenia na zawarcie transakcji z
podmiotem powiązanym.
5.7.
W przypadku gdy decyzję w
sprawie zawarcia przez spółkę
istotnej transakcji z podmiotem
powiązanym podejmuje walne
zgromadzenie, przed podjęciem
takiej decyzji spółka zapewnia
wszystkim akcjonariuszom dostęp
do informacji niezbędnych do
dokonania oceny wpływu tej
transakcji na interes spółki, w tym
przedstawia opinię rady
nadzorczej, o której mowa w
zasadzie 5.6.
Zasada nie jest stosowana.
Zasada nie dotyczy Spółki. Na dzień publikacji
niniejszego Sprawozdania statut Spółki nie
nakłada obowiązku uzyskania zgody Walnego
Zgromadzenia na zawarcie przez Spółkę
istotnej transakcji z podmiotem powiązanym.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
75
Komentarz
6. WYNAGRODZENIA
6.2.
Programy motywacyjne powinny
być tak skonstruowane, by między
innymi uzależniały poziom
wynagrodzenia członków zarządu
spółki i jej kluczowych
menedżerów od rzeczywistej,
długoterminowej sytuacji spółki w
zakresie wyników finansowych i
niefinansowych oraz
długoterminowego wzrostu
wartości dla akcjonariuszy i
zrównoważonego rozwoju, a także
stabilności funkcjonowania
spółki.
Zasada nie jest stosowana.
Zasada nie dotyczy Spółki. Na dzień publikacji
niniejszego Sprawozdania Spółka nie posiadała
wdrożonego programu motywacyjnego. W
przypadku przyjęcia takiego programu intencją
Spółki jest przestrzeganie wskazanej zasady.
6.3.
Jeżeli w spółce jednym z
programów motywacyjnych jest
program opcji menedżerskich,
wówczas realizacja programu
opcji winna być uzależniona od
spełnienia przez uprawnionych, w
przeciągu co najmniej 3 lat, z góry
wyznaczonych, realnych i
odpowiednich dla spółki celów
finansowych i niefinansowych
oraz zrównoważonego rozwoju, a
ustalona cena nabycia przez
uprawnionych akcji lub rozliczenia
opcji nie może odbiegać od
wartości akcji z okresu
uchwalania programu.
Zasada nie jest stosowana.
Zasada nie dotyczy Spółki. Na dzień publikacji
niniejszego Sprawozdania Spółka nie posiadała
wdrożonego programu opcji menedżerskich.
Opis głównych cech stosowanych w przedsiębiorstwie Emitenta systemów kontroli
wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań
finansowych i skonsolidowanych sprawozdań finansowych
Zarząd Jednostki dominującej odpowiada za system kontroli wewnętrznej oraz jego skuteczność w
procesie sporządzania sprawozdań finansowych i raportów okresowych. Nadzór nad procesem
sprawozdawczości finansowej Grupy realizowany jest bezpośrednio przez Prezesa Zarządu.
Proces księgowy jest w całości scentralizowany i prowadzony wewnętrznie przez dział finansowo-
księgowy Jednostki dominującej. Pozwala to na pełną kontrolę nad obiegiem dokumentów i
spójność polityki rachunkowości we wszystkich spółkach zależnych. Kierownik Działu
Raportowania i Księgowości raportuje bezpośrednio do Prezesa Zarządu.
W Jednostce dominującej funkcjonuje wyodrębniona funkcja audytu wewnętrznego. Jej celem jest
systematyczna i obiektywna ocena procedur oraz mechanizmów kontrolnych. Audytor wewnętrzny
podlega organizacyjnie Prezesowi Zarządu, a funkcjonalnie Przewodniczącemu Komitetu Audytu.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
76
Rada Nadzorcza oraz Komitet Audytu monitorują proces sprawozdawczości poprzez:
• analizę raportów okresowych przed ich publikacją;
• ocenę niezależności biegłego rewidenta;
• weryfikację zgodności sprawozdań z księgami i stanem faktycznym.
Do procesów sprawozdawczości finansowej podlegających szczególnej kontroli należą:
1. Wycena i rozliczanie umów wydawniczych i produkcyjnych.
2. System wynagrodzeń i programów motywacyjnych.
3. Proces konsolidacji danych finansowych Grupy.
4. Rozliczenia podatkowe, w tym stosowanie ulg (np. IP Box, ulga B+R) w różnych
jurysdykcjach.
5. Przeprowadzanie testów na utratę wartości aktywów (ze szczególnym uwzględnieniem
wartości niematerialnych).
Roczne oraz półroczne sprawozdania finansowe podlegają odpowiednio badaniu lub przeglądowi
przez niezależnego biegłego rewidenta. Wyboru firmy audytorskiej dokonuje Rada Nadzorcza na
podstawie rekomendacji Komitetu Audytu.
Akcjonariusze posiadający bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji
Wykaz akcjonariuszy posiadających bezpośrednio lub pośrednio co najmniej 5% ogólnej liczby
głosów na Walnym Zgromadzeniu Jednostki dominującej został zaprezentowany w nocie 37
Sprawozdania z działalności (Struktura akcjonariatu oraz akcje w posiadaniu osób zarządzających i
nadzorujących).
Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne
uprawnienia kontrolne, wraz z opisem tych uprawnień
Wszystkie akcje PCF Group S.A. są akcjami zwykłymi na okaziciela, z którymi nie jest związane żadne
uprzywilejowanie, w szczególności dotyczące specjalnych uprawnień kontrolnych.
Uchwałą numer 17/06/2025 Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki z dnia 23 czerwca 2025 r.
w sprawie zmiany Statutu Spółki, zostało uchylone uprawnienie osobiste Sebastiana
Wojciechowskiego, które przysługiwało mu na podstawie § 13 Statutu Spółki, do powoływania oraz
odwoływania Prezesa Zarządu. Zgodnie z nowym brzmieniem § 13 Statutu Spółki członkowie
Zarządu są powoływani i odwoływani przez Radę Nadzorczą Spółki.
Uchwałą numer 17/06/2025 Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki z dnia 23 czerwca 2025 r.
w sprawie zmiany Statutu Spółki zostało uchylone uprawnienie osobiste Grupy Uprawnionych
Akcjonariuszy, w której skład wchodził Sebastian Wojciechowski, Bartosz Kmita, Krzysztof Dolaś
oraz Bartosz Biełuszko, o którym mowa w § 16 statutu Spółki (w brzmieniu sprzed zmian
uchwalonych przez Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia spółki PCF Group S.A. z dnia 23 czerwca
2025 r.), które upoważniało Grupę Uprawnionych Akcjonariuszy, tak długo jak jej członkowie
posiadali łącznie co najmniej 40% ogólnej liczby głosów w Spółce, do powoływania większości
członków Rady Nadzorczej. Zgodnie z nowym brzmieniem § 16 Statutu Spółki członkowie Rady
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
77
Nadzorczej są powoływani i odwoływani przez Walne Zgromadzenie. Porozumienie Uprawnionych
Akcjonariuszy łączące Grupę Uprawnionych Akcjonariuszy zostało rozwiązane o czym Zarząd PCF
Group S.A. poinformował w ramach raportu bieżącego numer 17/2025 z dnia 2 czerwca 2025 roku.
Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonania prawa głosu
Zgodnie ze Statutem PCF Group S.A. nie występują ograniczenia w wykonywaniu prawa głosu, takie
jak ograniczenie wykonywania prawa głosu przez posiadaczy określonej części lub liczby głosów,
ograniczenia czasowe dotyczące wykonywania prawa głosu lub zapisy, zgodnie z którymi prawa
kapitałowe związane z papierami wartościowymi są oddzielone od posiadania papierów
wartościowych.
Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów
wartościowych PCF Group S.A.
Statut
Zgodnie z art. 337 Kodeksu spółek handlowych, akcjonariuszom Spółki przysługuje prawo do
rozporządzania akcjami. Na rozporządzanie akcjami składa się ich zbycie (przeniesienie własności)
oraz inne formy rozporządzenia, w tym w szczególności ich zastawienie, ustanowienie na akcjach
prawa użytkowania i ich wydzierżawienie. Na dzień 31.12.2025 r. statut nie przewidywał ograniczeń
dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych Spółki.
Umowy Lock-up
W 2025 roku nie zawierano umów typu Lock-up, zaś w 2024 roku upłynął okres wynikający z:
a) umowy o ograniczeniu rozporządzania pozostałymi akcjami serii A Spółki nie będącymi
przedmiotem oferty publicznej należącymi do danego oferującego zawartej pomiędzy
danym oferującym, Spółką oraz globalnym koordynatorem, Trigon Dom Maklerski S.A. z
siedzibą w Krakowie („Umowy Lock-up”);
b) umów subskrypcyjnych zawartych pomiędzy Spółką i inwestorem Andrzejem
Wychowańcem, Prezesem Zarządu Incuvo S.A. („Inwestor AW”) oraz inwestorem
Radomirem Kucharskim Wiceprezesem Zarządu ds. Produktów („Inwestor RK”), na
podstawie których każdy z Inwestorów został zobowiązany do złożenia biuru maklerskiemu
prowadzącemu na rzecz takiego Inwestora rachunek papierów wartościowych,
nieodwołalnej dyspozycji ustanowienia blokady na wszystkich objętych przez siebie akcjach
serii E PCF Group S.A.;
c) umowy inwestycyjnej z dnia 28.03.2023 r. pomiędzy Spółką, Sebastianem Wojciechowskim
i Krafton, Inc., na podstawie której zarówno Sebastian Wojciechowski, jak i Krafton, Inc.
złożyli standardowe deklaracje lock-up dotyczące ich pakietów akcji w Spółce.
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
78
Zgodnie z aktualizacją Strategii z dnia 31.01.2023 r. lock-up głównego akcjonariusza Spółki -
Sebastiana Wojciechowskiego (poza akcjami przeznaczonymi do programu motywacyjnego lub
zakupionymi po IPO) został przedłużony do końca 2027 roku, z wyłączeniem transakcji o
charakterze strategicznym i wezwań do zapisywania się na sprzedaż lub zamianę akcji Spółki.
Regulacje prawne
Ponadto zgodnie z art. 75 ust. 4 ustawy z dnia 29.07.2005 r. o ofercie publicznej i warunkach
wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach
publicznych, akcje obciążone zastawem, do chwili jego wygaśnięcia, nie mogą być przedmiotem
obrotu, z wyjątkiem przypadku, gdy nabycie tych akcji następuje w wykonaniu umowy o
ustanowienie zabezpieczenia finansowego w rozumieniu ustawy z dnia 02.04.2004 r. o niektórych
zabezpieczeniach finansowych.
Poza wskazanymi wyżej ograniczeniami dotyczącymi przenoszenia prawa własności papierów
wartościowych Spółki, nie występują inne ograniczenia dotyczące przenoszenia prawa własności
papierów wartościowych Spółki.
Opis zasad dotyczących powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich
uprawnień, w szczególności prawo do podjęcia decyzji o emisji lub wykupie akcji
Zarząd Jednostki dominującej składa się z jednego lub większej liczby członków powoływanych na
wspólną, trzyletnią kadencję. Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji w skład Zarządu wchodził
jeden członek – Prezes Zarządu.
Kluczowe zasady kształtowania składu Zarządu przedstawiają się następująco:
Kompetencje Rady Nadzorczej: zgodnie z § 13 ust. 5 Statutu członkowie Zarządu Spółki są
powoływani i odwoływani przez Radę Nadzorczą. Rada Nadzorcza powierza przynajmniej
jednemu członkowi Zarządu funkcję Prezesa lub Wiceprezesa Zarządu i może powierzyć
większej liczbie członków Zarządu funkcję Wiceprezesa Zarządu. Rada posiada również prawo
do zawieszania członków Zarządu w czynnościach z ważnych powodów oraz czasowego
(maksymalnie na trzy miesiące) delegowania swoich członków do pracy w Zarządzie.
• Kompetencje Walnego Zgromadzenia: prawo do odwołania lub zawieszenia w
czynnościach członka Zarządu przysługuje również bezpośrednio Walnemu Zgromadzeniu.
W przypadku Zarządu jednoosobowego, Jednostkę dominującą reprezentuje Prezes Zarządu
samodzielnie. W sytuacji powołania Zarządu wieloosobowego, Prezes Zarządu, działający łącznie z
Wiceprezesem Zarządu lub innym członkiem Zarządu albo Wiceprezes Zarządu działający łącznie z
innym członkiem Zarządu.
Zarząd Jednostki dominującej posiada szczególne kompetencje do samodzielnego decydowania o
zmianach w kapitale:
• Emisja akcji: Zarząd Spółki jest upoważniony do podwyższenia kapitału zakładowego Spółki
o łączną kwotę nie wyższą niż 215.641,62 zł (dwieście piętnaście tysięcy sześćset
czterdzieści jeden złotych i sześćdziesiąt dwa grosze), w drodze jednego albo kilku
kolejnych podwyższeń kapitału zakładowego w granicach określonych powyżej (kapitał
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
79
docelowy), poprzez emisję akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 0,02 zł (dwa
grosze) każda, w liczbie nie większej niż 10.782.081 (dziesięć milionów siedemset
osiemdziesiąt dwa tysiące osiemdziesiąt jeden) sztuk. W dniu 22.08.2025 r. Sąd Rejonowy
dla m.st. Warszawy dokonał wpisu do rejestru przedsiębiorców podwyższenia kapitału
zakładowego Spółki w ramach ww. upoważnenia Zarządu Spółki z kwoty 718 805,42 PLN
do 852 205,42 PLN. Podwyższenie to nastąpiło w wyniku emisji 6.670.000 akcji zwykłych na
okaziciela serii H o wartości nominalnej 0,02 PLN każda. W związku z powyższym, w ramach
ww. upoważnienia, Zarząd Spółki ma jeszcze możliwość podwyższenia kapitału
zakładowego Spółki o kwotę nie wyższą niż 82.241,62. Upoważnienie Zarządu, o którym
mowa w ust. 1 powyżej, wygasa z upływem 3 lat od dnia zarejestrowania w rejestrze
przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego zmiany statutu Spółki przyjętej uchwałą nr
16/06/2025 Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki z dnia 23 czerwca 2025 r.
• Wykup akcji własnych: nabywanie akcji własnych przez Zarząd możliwe jest wyłącznie na
ogólnych zasadach określonych w przepisach Kodeksu spółek handlowych, co wymaga
uprzedniego upoważnienia ze strony Walnego Zgromadzenia.
Opis zasad zmian statutu Spółki
Zasady dotyczące zmiany statutu Spółki są określone w przepisach Kodeksu spółek handlowych
oraz w statucie Spółki.
Zgodnie z postanowieniem art. 430 § 1 Kodeksu spółek handlowych zmiana statutu wymaga
uchwały walnego zgromadzenia i wpisu do rejestru.
Zgodnie z art. 402 § 2 Kodeksu spółek handlowych w ogłoszeniu o zwołaniu walnego
zgromadzenia, w którego porządku obrad przewidziano zamierzoną zmianę statutu, należy
powołać dotychczas obowiązujące postanowienia, jak również treść projektowanych zmian. Jeżeli
jest to uzasadnione znacznym zakresem zamierzonych zmian, ogłoszenie może zawierać projekt
nowego tekstu jednolitego statutu wraz z wyliczeniem nowych lub zmienionych postanowień
statutu.
Zgodnie z art. 402
1
§ 1 Kodeksu spółek handlowych, walne zgromadzenie zwołuje się przez
ogłoszenie dokonywane na stronie internetowej spółki oraz w sposób określony dla przekazywania
informacji bieżących zgodnie z przepisami o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania
instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych.
Ogłoszenie powinno być dokonane co najmniej na dwadzieścia sześć dni przed terminem walnego
zgromadzenia (art. 402
1
§ 2 Kodeksu spółek handlowych).
Przekazaniu w formie raportu bieżącego podlega także treść projektów uchwał oraz dokumentów,
które mają być przedmiotem obrad Walnego Zgromadzenia, istotnych dla podejmowanych uchwał.
Zgodnie z § 12 ust. 1 Statutu Spółki uchwały Walnego Zgromadzenia m.in. w przedmiocie zmiany
statutu wymagają obecności akcjonariuszy reprezentujących co najmniej połowę kapitału
zakładowego Spółki.
Zgodnie z art. 415 § 1 i 3 Kodeksu spółek handlowych, uchwała dotycząca zmiany statutu, zapada
większością trzech czwartych głosów, jednakże uchwała dotycząca zmiany statutu, zwiększająca
 
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
80
świadczenia akcjonariuszy lub uszczuplająca prawa przyznane osobiście poszczególnym
akcjonariuszom, wymaga zgody wszystkich akcjonariuszy, których dotyczy.
Tekst statutu jest dostępny na stronie internetowej Spółki:
https://peoplecanfly.com/wp-content/uploads/2025/08/tekst-jednolity-aoa-emisja-akcji-serii-h.pdf
Sposób działania Walnego Zgromadzenia i jego zasadnicze uprawnienia oraz opis praw
akcjonariuszy i sposobu ich wykonywania
Sposób działania Walnego Zgromadzenia
W 2025 r. Walne Zgromadzenie Spółki obradowało jednokrotnie. Walne Zgromadzenia Spółki
odbywają się zgodnie z zasadami określonymi w przepisach Kodeksu spółek handlowych oraz
Statucie Spółki.
Zgodnie z § 10 ust. 2 statutu Spółki Walne Zgromadzenia odbywają się w siedzibie Spółki. W okresie,
w którym Spółka jest spółką publiczną Walne Zgromadzenie może odbyć się także w miejscowości
będącej siedzibą spółki prowadzącej rynek regulowany, na którym akcje Spółki są przedmiotem
obrotu.
Statut Spółki nie przewiduje przyjęcia regulaminu Walnego Zgromadzenia i regulamin taki nie
obowiązywał w Spółce na Dzień bilansowy ani na dzień zatwierdzenia niniejszego Sprawozdania
do publikacji.
Zasadnicze uprawnienia Walnego Zgromadzenia
Zgodnie ze Statutem Spółki do kompetencji Walnego Zgromadzenia w szczególności należy: (i)
rozpatrzenie i zatwierdzenie sprawozdania Zarządu z działalności Spółki oraz sprawozdania
finansowego za ubiegły rok obrotowy, (ii) rozpatrzenie i zatwierdzenie sprawozdania Zarządu z
działalności grupy kapitałowej Spółki oraz skonsolidowanego sprawozdania finansowego grupy
kapitałowej Spółki za ubiegły rok obrotowy, (iii) powzięcie uchwały o podziale zysku albo o pokryciu
straty, (iv) udzielenie absolutorium członkom organów Spółki z wykonania przez nich obowiązków,
(v) podwyższenie lub obniżenie kapitału zakładowego, (vi) zmiana statutu, (vii) połączenie Spółki z
innym podmiotem, podział lub przekształcenie Spółki, (viii) rozwiązanie Spółki, (ix) powoływanie i
odwoływanie członków Rady Nadzorczej na zasadach określonych w statucie, (x) odwołanie lub
zawieszanie w czynnościach poszczególnych lub wszystkich członków Zarządu, (xi) ustalanie zasad
wynagradzania członków Rady Nadzorczej, (xii) wybór likwidatorów, (xiii) postanowienie dotyczące
roszczeń o naprawienie szkody wyrządzonej przy zawiązaniu Spółki lub sprawowaniu zarządu albo
nadzoru, (xiv) zbycie i wydzierżawienie przedsiębiorstwa lub jego zorganizowanej części oraz
ustanowienie na nich ograniczonego prawa rzeczowego, (xv) nabycie i zbycie nieruchomości,
użytkowania wieczystego lub udziału w nieruchomości, (xvi) emisja obligacji zamiennych lub z
prawem pierwszeństwa i emisja warrantów subskrypcyjnych, (xvii) inne sprawy przekazane do
rozpatrzenia przez Zarząd, określone w Kodeksie spółek handlowych, innych przepisach prawa lub
statucie.
 
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
81
Prawa akcjonariusza i sposób ich wykonywania
Prawa akcjonariuszy i sposób ich wykonywania wynikają z Kodeksu spółek handlowych, statutu
Spółki oraz przepisów prawa rynku kapitałowego.
Opis działania organów zarządzających i nadzorujących Emitenta oraz Komitetu Audytu,
wraz ze wskazaniem składu osobowego tych organów i zmian, które w nich zaszły w okresie
sprawozdawczym
Zarząd
Na Dzień bilansowy oraz na Dzień publikacji w skład Zarządu Jednostki dominującej wchodziła
jedna osoba: Sebastian Kamil Wojciechowski, pełniący funkcję Prezesa Zarządu.
W Roku obrotowym oraz w okresie do Dnia publikacji skład personalny Zarządu nie uległ zmianie.
Zarząd prowadzi sprawy Jednostki dominującej na podstawie przepisów Kodeksu spółek
handlowych, Statutu oraz Regulaminu Zarządu. Do kluczowych zasad organizacji prac należą:
• Posiedzenia: odbywają się w terminie i miejscu wyznaczonym przez Prezesa Zarządu.
Dopuszczalne jest odbycie posiedzenia bez formalnego zwołania (jeśli obecni są wszyscy
członkowie i nie wnoszą sprzeciwu) oraz uczestnictwo przy wykorzystaniu środków
bezpośredniego porozumiewania się na odległość.
• Podejmowanie uchwał: w przypadku powołania Zarządu wieloosobowego, decyzje w
sprawach przekraczających zwykły zarząd wymagają podjęcia uchwały. Uchwały zapadają
zwykłą większością głosów, a w przypadku równej liczby głosów rozstrzyga głos Prezesa
Zarządu. Dopuszczalne jest podejmowanie uchwał w trybie pisemnym, za pośrednictwem
innego członka Zarządu, przy wykorzystaniu środków bezpośredniego porozumiewania się
na odległość oraz w trybie mieszanym.
• Konflikt interesów: Członek Zarządu ma bezwzględny obowiązek unikania aktywności
mogącej prowadzić do konfliktu interesów. W przypadku jego zaistnienia (lub możliwości
powstania), zobowiązany jest poinformować o tym pozostałych członków i powstrzymać
się od dyskusji oraz głosowania w danej sprawie.
Regulamin Zarządu oraz Statut są dostępne na stronie internetowej pod adresem:
https://peoplecanfly.com/investors/#lad-korporacyjny
Rada Nadzorcza
Stan na dzień bilansowy
Stan na dzień sporządzenia
sprawozdania finansowego
Przewodniczący Rady Nadzorczej
Mikołaj Wojciechowski
Mikołaj Wojciechowski
Członek Rady Nadzorczej
Jacek Pogonowski
Jacek Pogonowski
Członek Rady Nadzorczej
Barbara Sobowska
Barbara Sobowska
Członek Rady Nadzorczej
Kuba Dudek
Kuba Dudek
 
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
82
Członek Rady Nadzorczej
Lidia Banach-Hoheker
Lidia Banach-Hoheker
W Roku obrotowym oraz w okresie do Dnia publikacji skład Rady Nadzorczej Jednostki dominującej
nie uległ zmianie.
Członkowie Rady Nadzorczej są powołani na wspólną trzyletnią kadencję, która rozpoczęła się w
dniu 29 czerwca 2022 r. Procedura wyboru członków Rady Nadzorczej została opisana we
wcześniejszej sekcji Sprawozdania z działalności („Prawo wyboru Rady Nadzorczej na zasadach
określonych w statucie”). W przypadku spadku liczby członków poniżej wymaganego minimum,
Radzie przysługuje prawo kooptacji nowego członka.
W Roku obrotowym warunki niezależności (zgodnie z ustawą o biegłych rewidentach oraz
„Dobrymi Praktykami Spółek Notowanych na GPW 2021”) spełniali członkowie Rady Nadzorczej:
Jacek Pogonowski i Lidia Banach-Hoheker.
Rada Nadzorcza sprawuje stały nadzór nad działalnością Jednostki dominującej we wszystkich jej
dziedzinach. Do jej głównych kompetencji należy w szczególności:
• ocena rocznego Sprawozdania z działalności oraz sprawozdań finansowych
(jednostkowego i skonsolidowanego) pod kątem ich zgodności z dokumentami i stanem
faktycznym;
• ocena wniosków Zarządu dotyczących podziału zysku lub pokrycia strat;
• sporządzanie i składanie Walnemu Zgromadzeniu corocznego pisemnego sprawozdania z
wyników powyższych ocen oraz działalności Rady.
Rada wykonuje swoje obowiązki kolegialnie, odbywając posiedzenia w miarę potrzeb, jednak nie
rzadziej niż raz na kwartał. Członkowie Rady mają obowiązek unikania konfliktów interesów, a w
przypadku ich wystąpienia – poinformowania o tym i powstrzymania się od głosowania w danej
sprawie.
Uchwały Rady Nadzorczej zapadają bezwzględną większością głosów (przy równej liczbie głosów
decyduje głos Przewodniczącego). Rada może podejmować uchwały również w trybie pisemnym
lub przy wykorzystaniu środków bezpośredniego porozumiewania się na odległość (np. poczty
elektronicznej).
W Roku obrotowym Rada Nadzorcza odbyła pięć posiedzeń oraz podejmowała uchwały poza
posiedzeniami. Główne obszary prac Rady obejmowały:
• analizę założeń do budżetu na 2025 r. oraz bieżący monitoring sytuacji finansowej;
• ocenę sprawozdań finansowych za 2024 r. i opiniowanie wniosku Zarządu dotyczącego
pokrycia straty za 2024 r.;
• opiniowanie projektów uchwał i spraw poddawanych pod obrady Walnego Zgromadzenia;
• nadzór nad realizacją zadań przez audytora wewnętrznego Jednostki dominującej.
Regulamin Rady Nadzorczej oraz Statut Jednostki dominującej są dostępne na stronie internetowej
pod adresem:
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
83
https://peoplecanfly.com/investors/#lad-korporacyjny
Komitet Audytu
Komitet Audytu składa się z co najmniej trzech osób powoływanych przez Radę Nadzorczą spośród
jej członków, na czas trwania kadencji Rady. W Roku obrotowym oraz w okresie do Dnia publikacji
skład Komitetu Audytu Jednostki dominującej nie uległ zmianie i przedstawiał się następująco:
• Jacek Pogonowski (Przewodniczący Komitetu Audytu) – członek spełniający warunki
niezależności.
• Lidia Banach-Hoheker (Członek Komitetu Audytu) – członek spełniający warunki
niezależności oraz kryteria posiadania wiedzy i umiejętności w zakresie rachunkowości lub
badania sprawozdań finansowych.
• Mikołaj Wojciechowski (Członek Komitetu Audytu) – członek spełniający kryteria
posiadania wiedzy i umiejętności z zakresu branży, w której działa Jednostka dominująca.
Wskazane powyżej kryteria kompetencyjne oraz warunki niezależności członków Komitetu Audytu
są w pełni zgodne z wymogami ustawy o biegłych rewidentach oraz zasadami określonymi w
dokumencie „Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW 2021”.
Jacek Pogonowski od 2008 r. jest związany z funduszem V4C Eastern Europe (wcześniej: Baring
Central European Fund), a od 2018 r. także z funduszem V4C Poland Plus, w których jest partnerem
oraz pełni funkcję dyrektora. Od 1997 r. sprawował funkcję członka Zarządu Erste Investments,
gdzie kierował działem fuzji i przejęć. Od 1995 r. pracował w oddziale Grupy Bank Austria w Polsce
– IB Austria Financial Advisor. Karierę zawodową rozpoczął w firmie Arthur Andersen w Warszawie
w 1991 r. Jacek Pogonowski ukończył w 1991 r. St. John’s University w Nowym Jorku z tytułem
licencjata w dziedzinie finansów. W roku 2012 ukończył kurs IESE Advanced Management Program
na Uniwersytecie Navarry, a w roku 2017 na tym samym uniwersytecie kurs Become a Positive
Leader to Accelerate Positive Change.
Lidia Banach-Hoheker jest absolwentką Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Warszawskiego na
kierunku Zarządzenie finansami i posiadaczką kwalifikacji ACCA (Association of Chartered Certified
Accountants). Posiada wieloletnie doświadczenie w zarządzaniu finansami i działami operacyjnymi
w polskich oraz międzynarodowych organizacjach. Od lat tworzy i organizuje działy wspierające w
taki sposób, aby koncentrowały się na dostarczaniu wysokiej jakości usług i stanowiły realne
wsparcie dla biznesu. Posiada doświadczenie w zakresie fuzji i przejęć, ocenie inwestycji,
modelowania biznesowego, restrukturyzacji, planowania strategicznego i doskonalenia procesów
w spółkach produkcyjnych, handlowych i usługowych. W ramach prowadzonej od 2021 r. własnej
działalności gospodarczej pełni rolę doradcy finansowego i strategicznego przedsiębiorstw, w tym
aktualnie pełni funkcje w organach zarządczych spółek CPP Tower sp. z o.o., Senja sp. z o.o. oraz
5th Corner sp. z o.o. Od maja 2021 r. zasiada w Radzie Nadzorczej i Komitecie Audytu spółki
UNIMOT S.A., a w okresie od grudnia 2022 r. do czerwca 2024 r. dodatkowo pełniła funkcje w Radzie
Nadzorczej i Komitecie Audytu spółki Elemental Holding S.A. Wcześniej przez wiele lat (2005 – 2008
oraz 2013 – 2021) była związana z grupą kapitałową Wydawnictwa Naukowego PWN S.A., w tym na
stanowisku Członka Zarządu, Dyrektor Finansowej (CFO, Chief Financial Officer) i Dyrektor Kontroli
Finansowej. W latach 2008 – 2013 pełniła funkcję Członka Zarządu i Dyrektor Finansowej (CFO,
 
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
84
Chief Financial Officer) w spółce Merlin.pl S.A. Wcześniej związana z Grupą Wincanton z branży
logistyczno-magazynowej, w tym na stanowisku Dyrektor Finansowo-Administracyjnej.
Mikołaj Wojciechowski jest adwokatem i od 2010 r. prowadzi indywidualną kancelarię adwokacką
w Warszawie. Od 17.08.2017 r. był członkiem, a od 28.11.2017 r. Przewodniczącym Rady
Nadzorczej poprzednika prawnego Emitenta, tj. PCF Group sp. z o.o. Od dnia rejestracji Emitenta
w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego, tj. od dnia 06.11.2019 r., Mikołaj
Wojciechowski pełni funkcję Przewodniczącego Rady Nadzorczej Emitenta. W latach 2006-2010
odbył aplikację adwokacką i pracował jako aplikant adwokacki w kancelarii adwokackiej Igora
Magiery w Warszawie. W roku 2003 ukończył studia na Wydziale Prawa Europejskiej Wyższej Szkoły
Prawa i Administracji w Warszawie.
Zasady działania Komitetu Audytu
Komitet Audytu działa na podstawie przepisów ustawy o biegłych rewidentach, Statucie oraz
Regulaminie Komitetu Audytu uchwalonym przez Radę Nadzorczą. Do jego głównych zadań należy
w szczególności:
• monitorowanie procesu sprawozdawczości finansowej oraz skuteczności systemów
kontroli wewnętrznej, zarządzania ryzykiem i audytu wewnętrznego;
• nadzór nad wykonywaniem czynności rewizji finansowej, w tym bieżąca kontrola i ocena
niezależności biegłego rewidenta;
• rekomendowanie Radzie Nadzorczej wyboru firmy audytorskiej, opracowywanie polityk w
tym zakresie oraz wyrażanie zgody na świadczenie dozwolonych usług dodatkowych.
Komitet odbywa posiedzenia w miarę potrzeb, jednak nie rzadziej niż cztery razy w roku. Opinie i
rekomendacje przyjmowane są w formie uchwał, bezwzględną większością głosów (w przypadku
równej liczby głosów, decyduje głos Przewodniczącego Komitetu Audytu).
W ramach uprawnień kontrolnych Komitet posiada bezpośredni dostęp do informacji – może m.in.
żądać od Jednostki dominującej przedłożenia wszelkich dokumentów i wyjaśnień, a także odbywać
spotkania z pracownikami, audytorem wewnętrznym oraz biegłym rewidentem z pominięciem
udziału Zarządu.
Komitet na bieżąco informuje Radę Nadzorczą o wynikach swoich prac, przekazując jej
podejmowane uchwały, rekomendacje oraz roczne pisemne sprawozdanie ze swojej działalności.
Pełna treść Regulaminu Komitetu Audytu oraz Statutu Jednostki dominującej jest ogólnodostępna
na stronie internetowej pod adresem:
https://peoplecanfly.com/investors/#lad-korporacyjny
Usługi dozwolone niebędące badaniem lub przeglądem
W Roku obrotowym firma audytorska Grant Thornton Polska Prosta Spółka Akcyjna świadczyła na
rzecz Jednostki dominującej dozwoloną usługę niebędącą badaniem, tj. usługę oceny
sprawozdania o wynagrodzeniach Zarządu i Rady Nadzorczej za rok 2024. Zgoda Komitetu Audytu
 
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
85
na świadczenie tej usługi została wyrażona w stosownej uchwale, po uprzednim potwierdzeniu
niezależności audytora.
Nadzór Komitetu Audytu nad wyborem firmy audytorskiej
W Jednostce dominującej funkcjonuje zatwierdzona „Polityka i procedura wyboru firmy
audytorskiej oraz polityka świadczenia dozwolonych usług niebędących badaniem” (dalej:
„Polityka”). Jej głównym celem jest zapewnienie zgodności z przepisami prawa, w tym w
szczególności:
• zachowania obiektywizmu i niezależności firmy audytorskiej oraz kluczowego biegłego
rewidenta;
• stosowania przejrzystych i niedyskryminujących kryteriów wyboru w postępowaniu
ofertowym;
• przestrzegania zasad właściwej rotacji oraz okresów karencji.
Polityka dopuszcza świadczenie przez audytora dozwolonych usług niebędących badaniem (z
wyłączeniem usług podatkowych), każdorazowo uzależniając to od uprzedniej analizy zagrożeń dla
niezależności i wyrażenia formalnej zgody przez Komitet Audytu.
Jak wskazano w nocie 41 Sprawozdania z działalności (Informacje dotyczące biegłego rewidenta),
badanie sprawozdań finansowych za lata 2025–2026 powierzono firmie Grant Thornton Polska
Prosta Spółka Akcyjna. Wybór ten został przeprowadzony zgodnie z obowiązującą Polityką oraz
przepisami ustawy o biegłych rewidentach. Wyboru dokonała Rada Nadzorcza w oparciu o
rekomendację Komitetu Audytu, po uprzednim przeprowadzeniu stosownego postępowania.
Liczba odbytych posiedzeń Komitetu Audytu
W 2025 r. odbyło się dziewięć posiedzeń Komitetu Audytu. W 2025 r. Komitet Audytu podjął sześć
uchwał dotyczących:
− zaopiniowania planu audytów na 2025 rok;
− przyjęcia Sprawozdania Komitetu Audytu Rady Nadzorczej z działalności w 2024 roku oraz
ocen dokonanych w 2024 roku;
− zatwierdzenia firm audytorskich spełniających kryteria wyboru firmy audytorskiej w celu
skierowania zapytań ofertowych dotyczących przeprowadzenia badania ustawowych
sprawozdań finansowych Spółki i jej Grupy;
− przedłożenia „Sprawozdania dodatkowego dla Komitetu Audytu” Zarządowi i Radzie
Nadzorczej Spółki;
− zatwierdzenia „Sprawozdania PCF Group S.A. zawierającego wnioski z procedury wyboru
firmy audytorskiej”;
− rekomendacji Komitetu Audytu w przedmiocie wyboru firmy audytorskiej
przeprowadzającej badanie ustawowe sprawozdań finansowych Spółki i jej grupy
kapitałowej.
Posiedzenia Komitetu Audytu w 2025 r. poświęcone były przede wszystkim omówieniu wyników
kwartalnych, półrocznych i rocznych Spółki i jej grupy kapitałowej, a także procedurze wyboru firmy
audytorskiej. Członkowie Komitetu Audytu zapoznawali się z prezentacjami wynikowymi oraz
GRUPA KAPITAŁOWA PCF GROUP SPÓŁKA AKCYJNA
Sprawozdanie Zarządu z działalności Grupy Kapitałowej PCF Group Spółka Akcyjna oraz spółki PCF Group Spółka Akcyjna w 2025 roku
(dane w tys. zł, chyba że zaznaczono inaczej)
86
projektami kwartalnych, półrocznych i rocznych raportów okresowych Spółki i Grupy
przygotowanymi przez przedstawicieli Spółki. W trakcie posiedzeń zadawali pytania
przedstawicielom Spółki odnoszące się do informacji zawartych w powyższych materiałach oraz
prowadzili dyskusję obejmującą omówienie bieżących spraw Grupy.
W trakcie posiedzeń z udziałem przedstawicieli firmy audytorskiej Grant Thornton Polska P.S.A.
członkowie Komitetu Audytu zapoznawali się z informacjami na temat przyjętej przez biegłego
rewidenta strategii badania rocznych sprawozdań finansowych Grupy oraz strategii przeglądu
półrocznych sprawozdań finansowych Grupy, a także informacjami na temat przebiegu badania i
przeglądu sprawozdań finansowych Grupy. Członkowie Komitetu Audytu omawiali z biegłym
rewidentem treść sprawozdania z badania rocznych sprawozdań finansowych Grupy oraz raportu
z przeglądu półrocznych sprawozdań finansowych Grupy.
Przewodniczący Komitetu Audytu sprawował funkcjonalny nadzór nad audytorem wewnętrznym
Spółki. W ramach tego obszaru działalności Komitet Audytu zaopiniował plan audytów na 2025 r.
opracowany przez audytora wewnętrznego Spółki oraz zapoznał się z materiałami audytora
wewnętrznego Spółki podsumowującymi jego działalność w 2025 r. Członkowie Komitetu Audytu
spotkali się również z audytorem wewnętrznym Spółki w celu omówienia jego działalności w 2025
r. podczas zamkniętego posiedzenia Komitetu Audytu, bez udziału Zarządu Spółki. W trakcie tego
posiedzenia audytor wewnętrzny omówił przygotowany przez siebie i przedłożony członkom
Komitetu Audytu „Raport z realizacji zadań audytu wewnętrznego w 2025 r.”, w którym przedstawił
szczegółowe wyniki audytów wewnętrznych przeprowadzonych w 2025 r. w wybranych obszarach.
Przy każdym z tych obszarów audytor wewnętrzny opisał podjęte przez siebie działania i wnioski z
tych działań, ocenił poziom ryzyka związany z danym obszarem, a także przedstawił rekomendacje
dalszych działań i sprawozdanie z ich wykonania. Członkowie Komitetu Audytu pozytywnie ocenili
działalność audytora wewnętrznego oraz przygotowany przez niego raport.
87