Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A., Plac Kościeleckich 3, 85-033 Bydgoszcz, NIP: 5540309005, REGON: 090549380,
Sąd Rej. Bydgoszcz, XIII Wydz. Gospodarczy, KRS: 0000033561, Kapitał zakładowy 18.840.733,00 zł (opłacony w całości)
www.immobile.com.pl facebook.com/GKImmobile
Bydgoszcz, 28 kwietnia 2026 r.
Szanowni Państwo, Drodzy Akcjonariusze,
Pisząc do Państwa, chcę mówić językiem możliwie prostym i uczciwym. W długim terminie wartość
spółki nie zależy od narracji, lecz od tego, jak zarząd wykorzystuje powierzony mu kapitał. Wszystko
inne jest wtórne.
Rok 2024 był dla Grupy czasem decyzji trudnych, ale koniecznych. Zrezygnowaliśmy z działalności,
która przynosiła straty i uporządkowaliśmy strukturę. Rok 2025 pokazał, że były to decyzje właściwe –
osiągnęliśmy najwyższy zysk netto w historii. Nie traktujemy tego jednak jako punktu docelowego, lecz
jako potwierdzenie, że kierunek jest właściwy.
Naszym celem nie jest wzrost dla samego wzrostu. Celem jest wzrost wartości przypadającej na jedną
akcję. To fundamentalna różnica, która w praktyce oznacza dyscyplinę w każdej decyzji inwestycyjnej.
Grupa Kapitałowa IMMOBILE działa dziś w modelu, który można najprościej opisać jako system trzech
funkcji.
Pierwszą jest alokacja kapitału. To rola GKI. Naszym zadaniem jest kierowanie środków tam, gdzie
przynoszą najwyższy zwrot przy akceptowalnym ryzyku. Oznacza to również gotowość do wycofywania
się z obszarów, które tych warunków nie spełniają. Decyzja o wyjściu z segmentu modowego była tego
przykładem.
Drugą funkcją jest generowanie zysku operacyjnego. W tym obszarze szczególną rolę pełni Atrem.
Spółka pokazała w ostatnich latach, że potrafi rosnąć dynamicznie i efektywnie wykorzystywać kapitał.
Jednocześnie jesteśmy świadomi, że model projektowy niesie ze sobą zmienność wyników. Naszym
zadaniem jest zwiększanie ich przewidywalności bez utraty rentowności.
Trzecią funkcją jest uwalnianie wartości z aktywów. Tu kluczowe znaczenie ma PJP Makrum,
szczególnie w kontekście integracji działalności deweloperskiej. Wartość tych aktywów istnieje
niezależnie od bieżącej wyceny rynkowej. Naszym zadaniem jest ją pokazać i zmaterializować w
przepływach pieniężnych.
Zdajemy sobie sprawę, że rynek nie zawsze widzi Grupę w ten sposób. Często jesteśmy postrzegani
jako złożony holding, a nie jako spójny system alokacji i wykorzystania kapitału. To częściowo nasza
odpowiedzialność – nie zawsze komunikowaliśmy się w sposób wystarczająco przejrzysty.
Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A., Plac Kościeleckich 3, 85-033 Bydgoszcz, NIP: 5540309005, REGON: 090549380,
Sąd Rej. Bydgoszcz, XIII Wydz. Gospodarczy, KRS: 0000033561, Kapitał zakładowy 18.840.733,00 zł (opłacony w całości)
www.immobile.com.pl facebook.com/GKImmobile
Dlatego w kolejnych okresach chcemy położyć większy nacisk na trzy elementy, które uważamy za
kluczowe dla właściwej oceny Grupy:
po pierwsze – przepływy pieniężne, ponieważ to one w długim okresie definiują wartość biznesu,
po drugie – zwrot z kapitału (ROIC), który pokazuje jakość podejmowanych decyzji inwestycyjnych,
po trzecie – sposób alokacji kapitału, czyli gdzie i dlaczego inwestujemy środki.
Nie wszystkie nasze decyzje będą trafne. To jest nieuniknione w działalności gospodarczej. Możemy
natomiast zagwarantować, że będą podejmowane w sposób racjonalny, z myślą o długoterminowym
interesie akcjonariuszy, a ich efekty – zarówno dobre, jak i złe – będą przez nas jasno komunikowane.
Nie interesuje nas krótkoterminowa zmienność kursu. Interesuje nas trwały wzrost wartości spółki.
Wierzymy, że przy zachowaniu dyscypliny kapitałowej i konsekwencji w działaniu rynek w dłuższym
horyzoncie tę wartość dostrzeże.
Dziękuję Państwu za zaufanie.
Z wyrazami szacunku,
Rafał Jerzy
